固收投资月报丨短端及长端收益率均有所上行，后续关注央行货币政策

（一）央行公开市场操作MLF等价缩量，跨季资金整体紧张

央行公开市场操作方面，9月中期借贷便利（MLF）操作等价缩量，净投放-2,000亿元。9月19日央行开启14天公开市场逆回购(OMO)操作，增加市场流动性。受跨季资金面紧张影响，央行加大季末流动性投放，截至9月29日，9月央行合计净投放5,740亿元。

图1：截至9月29日央行公开市场逆回购(OMO)操作净投放7,740亿元

来源：中国人民银行

受跨季影响，本月资金面呈现前松后紧，9月1日至29日隔夜回购加权利率平均值约1.35%，7天加权利率平均值约1.69%，7天加权利率均值水平低于央行7天逆回购利率约31BP。在资金面边际收敛，及汇率贬值压力下，央行引导资金利率回升概率增加的情况下，短端收益率有所上升。

图2：截至9月29日资金利率情况（%）

来源：中国外汇交易中心

图3：截至9月29日1年期国债收益率（%）

来源：中国外汇交易中心

（二）资金利率回升推动长端收益率上行

美联储持续加息增大人民币贬值压力，央行引导资金利率回升概率增加，并且受资金面收敛影响，长端收益率上行，截止到9月29号，10年国债活跃券22付息国债17（220017）估值收益率相对8月底上行约11BP。

图4：截至2022年9月29日10年期国债收益率（%）

来源：中国外汇交易中心

（三） 信用债发行总规模及净融资环比均有所下降

从发行情况看，根据wind信用债日报，截至2022年9月29日，9月信用债发行规模9,687.35亿元，净融资规模1,771.08亿元。信用债发行总规模及净融资环比均有所下降。

评级调整方面，根据同花顺及wind，截至2022年9月29日，9月共发生19起信用债主体级别及展望下调事件。除此之外，3家信用债主体被列入信用观察名单。

截至2022年9月29日，重大信用风险事件方面，远洋资本有限公司对“20远洋01”展期。

（四） 信用债二级市场情况：各期限品种信用利差及期限利差有所收窄，各品种评级利差涨跌不一

信用利差方面，根据wind信用债日报，截至9月29日，中债各期限各评级中短期票据信用利差均有所收窄，1YAAA及AA+收窄1BP， AA收窄约2BP；3Y AAA及AA收窄2-3BP，AA+品种收窄0-1BP；5Y各评级信用利差大幅收窄9-14BP。

图5：截至9月29日中债3年期各评级中短期票据信用利差

来源：Wind信用债日报

截至9月29日，以AAA级各期限中短期票据为标的，期限利差收窄，其中3Y-1Y收窄1-2BP，5Y-1Y收窄4-5BP。

图6：截至9月29日AAA级中短期票据期限利差

来源：Wind信用债日报

截至9月29日，以各期限AA与AAA级中短期票据作为标的，评级利差涨跌不一，其中1Y评级利差收窄约1BP，3Y微幅收窄0.02 BP， 5Y评级利差走阔约2BP。

图7：截至9月29日中债各期限中短期票据评级利差

来源：Wind信用债日报

（五）未来债券市场展望

各地防疫政策仍维持常态化，经济景气度维持弱复苏。外部环境方面，美联储持续加息，人民币汇率贬值压力增大，关注央行对资金利率引导情况。10月份需继续观察疫情动态、汇率走势、金融数据、经济数据、我国央行货币政策、资金面等情况。

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