研报分析之一：美元指数的影响因素有哪些？

美元是世界上最主要的储备货币，在国际货币体系中处于核心地位，美元流动性的潮汐涨落对全球金融市场具有重要影响。

弄清美元的本质有助于我们更好地理解资本市场。

美元指数是全球金融市场上最重要的金融指标之一，度量了美元兑一篮子主要发达国家货币汇率的综合性变化。该指数由美国洲际交易所发布，基期为1973年3月（该月美元指数标准化为100点）。美元指数的计算原则是以各国与美国之间的贸易结算量为基础，以加权的方式计算出美元的整体强弱程度，并以100点为强弱分界线。

最近一段时间以来，美元指数表现非常强势，突破110点位，并创出20年的新高，推动美元指数走强的因素是什么，隐含了何种资产配置含义？

一、美联储的加息、缩表与美元指数

美联储的货币政策周期是影响美元指数走势的重要因素，美联储的加息或降息周期基本上对应着美元指数的上行周期或下降周期，美联储每一轮加息周期的高点不断降低，对应的是每一轮美元指数的周期高点在不断降低，联邦目标基金利率高点一般领先美元指数的高点，即先有联邦目标基金利率见顶，然后美元指数见顶。

除了美联储利率政策外，美联储资产负债表规模的扩张或收缩也是影响美元指数走势的重要因素。

美联储从6月份开始进行缩表，到9月份缩表进程进一步加快：国债最高缩减规模从300亿美元提高到600亿美元；MBS从175亿美元提升到350亿美元。

同时，美联储的加息节奏并不完全与美元指数变动一致，美元是真正的避险货币，在某些特定环境下，即使美联储进行宽松货币政策，但美元的避险属性推动美元指数大幅走强，如2000年美股互联网泡沫期间，2007年-2008年次贷危机期间。

二、美欧实际利率息差与美元指数

在1999年1月1日在欧元推出之后，美元指数改为计算美元兑6种货币的加权汇率。这六种货币及其权重分别为：欧元57.6%、日元13.6%、英镑11.9%、加拿大元9.1%、瑞典克朗4.2%、瑞士法郎3.6%。

欧元的比重超过一半，欧元兑美元的汇率波动对美元指数走势的影响最大，而背后反映的是美欧经济基本面对比对对汇率的影响。美欧实际利率差额对美元指数走势具有很强的相关性。

数据来源：《从历史视角看美元指数上行的资产含义》，东方证券，2022.9.30