重剑无锋，大巧不工--银华基金王海峰年化回报28%，截止目前最大回撤16%，其管理银华鑫盛三年收益率排名前5%，机构投资者扎堆

投资中一年三倍大有人在，三年一倍少之又少。能在不稳定市场中持续获得超越市场的平均回报，不押注单一赛道，保守平衡配置抗拒市场名利诱惑。为投资者带来良好的持有体验，对得起基金投资者的信任。

“市场下跌的时候，跌幅比市场少。市场上涨时候能跟得上市场的表现。‘’这种能力在不断变化的资本市场尤为稀缺。银华鑫盛基金管理人王海峰无疑担得起”均衡大师“的美名，简直有媲美广发基金傅友兴的潜力，接下来我们收益展示、回撤控制、超额收益来源、投资理念几方面来展示这只基金基本情况。

一、银华鑫盛收益展示

基金业绩曲线是基金经理能力的直接体现，我们可以看看银华鑫胜的业绩曲线对比沪深300几乎是完胜，王海锋2018年10月10日接管该基金，2018年10月是本轮牛市的起点。比较有参考价值区间我们选择2019-到2022，市场下跌时候跌的比沪深300要少，市场上涨时候次次跑赢300，全程无尿点。在黑天鹅频出的今年基金的业绩也完全跑赢沪深300，今年有很多赛道基金经理折戟沉沙。不押注单一赛道靠均衡配置，简单总结起来是：“市场涨得时候跑赢市场，市场下跌的时候跌的比市场少。这就是基金业绩超越同行的秘诀。”同时这也是朱少醒、傅鹏博等从业15年以上老将基金业绩长期跑赢同行根本原因，说到底能抗拒市场诱惑的人不多，大家想的都是出名要趁早。这可能与基金考核模式有关系，这里不一一赘述。接下来我们看看他的年度回报以及长期业绩曲线。

收益率曲线拉长时间看我们会惊奇的发现，近1年排名前50%，近两年排名10%，近三年排名前5%。投资靠的时间复利长期的回报，这也就是富国灵魂人物朱少醒备受推崇的原因。朱少醒的问题从来都不择时基本上满仓跑。从业头几年回撤控制不是很好对比王海锋，其满仓都没有超过83%总仓位。对仓位的控制能力是基金持有体验非常棒。

投资靠的时间复利寻求长期的回报，追求风险和收益匹配。绝对不是押注某一个赛道，这一点是基金经理最难抗拒。同时这也就是富国灵魂人物朱少醒备受推崇的原因。这背后是银华基金王海波备受市场关注的原因。同时最近几年机构投资者持有比例一直稳步上升，归根到底是良好的持有体验。

二、银华鑫盛回撤控制

王总回撤控制能力从2018年10月接手该只基金后最大回测-26%，因为他是中途接手该基金。2018年股市大的背景是国内外货币紧缩，国内去杠杆。可以观测时间点2019年以后数据能真实反应其能力。2020年新冠疫情爆发股市陷入恐慌状态最大回测16.35%，2022年俄乌冲突叠加上海疫情封城截止4.26日最大回测16.69%。截止目前9月30日沪深300回撤接24%，防守能力堪称一流。总结起来看超额收益能力相当突出，基本能够跑赢沪深300，年度超额能力不是特别突出、能够捕捉市场的阿尔法同时控制回撤堪称完美，长期

超额收益能力看风险收益图所示波动明显低于同行，"阿尔法收益远远高于同类基金回报"。总结起来低波动、回撤控制能力完美、高收益。

三、超额收益来源

一般来说基金的超额收益主要来源于行业配置、个股选择、调仓换股的能力；众所周知2019-2021年消费和医药、科技的牛市，基金涨幅榜的明星基金都是押注上述赛道，其超额收益来源于行业集中度大幅度提升，银华鑫盛完全相反风格较为均衡，基金分类大盘价值风格。王海峰行业配置十分分散，基本覆盖申万一级行业的一半。根据不同阶段市场风格进行超配，很少押注集中押注一两个行业。

截止2022年6月30日基金二季度信息持仓主要集中在制造业、金融业、建筑业，翻开基金过往年报基金主要收益来自2020年。制造业覆盖很多申万一级行业，申万一级行业集中度不超过20%。

2020年持仓主要分布在制造业、采矿业、金融业、建筑业。2020年因为疫情全球央行大放水，大宗商品量价起飞带动周期类行业业绩增厚，股价上涨带来超越沪深300大盘指数的业绩。

2022年二季度前十大重仓个股合计集中度才29.67%。

2021年是牛熊拐点。全球流动性收紧消费和医药进入熊市状态，新能源是唯一决定超额收益的板块。翻开银华鑫盛季报你会发现基本很少碰抱团类个股，其持仓特点不含大比例茅指数也不含有大比例电新板块个股。因此你会发现他的净值曲线及其增长及其缓慢，不如半导体明星基金和押注新能源的各类基金。原来有多风光现在就有多落寞，要记住盈亏同源。最好的进攻是防守。

银华鑫盛超额收益来源于2020年疫情对周期板块的超配，2020年为了应对疫情有效需求不足，全球央行大放水。大宗商品价格连带周期品上市公司业绩大放异彩量价起飞带动相关上市公司股价大幅度上涨。因此2020年基金业绩75%、2020年沪深300收益率27.21%。在市场情绪进入估值高压区，银华鑫盛开始降低仓位因此躲过泡沫破灭的一季度。王总对估值以及市场情绪的理解带来超额收益，尽管没有吃到全部涨幅，但是躲过市场大幅度回撤这种能力非常稀缺。市场因为美联储收紧货币导致美债十年期收益率触底回升。在市场一季度回撤时候跌幅比较少。市场上涨时候跟略微超越沪深300收益率，在自己能力范围有风使劲帆。

四、基金管理人投资理念

均衡类风格基金很考验基金经理本人对行业以及市场估值风格的理解。万物皆是周期，就像月盈月亏、潮涨潮落一般。反映到资本市场里，就是经济周期、政策周期、流动性周期、投资人情绪等周期不停交错轮动，一个周期叠加另一个周期形成了资本市场的价格周期。A股这么多年的走势就是一个典型的周期走势，牛熊交替，周而复始。这是银华基金王海峰最出名关于周期本质以及投资的论述。翻开王总的简历可以发现他在任基金经理之前，从事过化工行业、交通运输行业、钢铁行业、以及大宗商品研究，这些行业都跟宏观经济有密

切联系。 王海峰本身具备多学科专业背景和多行业研究经历，这些经验为他搭建了属于自己的均衡配置策略提供了重要抓手，也铸就了他敬畏市场的理性心态，用他自己的话总结起来”坚持“不贪胜、不豪赌、不执拗”三个原则，力争实现持有人财富的稳健增值。

宏观视野决定中观行业配置比例，不同于传统基金经理基本都是从下往上覆盖风格注重单一个股的发掘，王总可以自上向下宏观视野进行大类资产分析，进而决定行业配置比例，银华基金独有的行业专家分析模式拓展王总投资边界关于行业和个股比例分配。毕竟人的精力是有限的你不能覆盖所有的行业，做到均衡真心不容易。积小胜为大胜这就是按单个年度计算王总业绩并不是很出众，拉长到三年非常优秀排名前5%的原因。靠均衡风格和仓位的控制能保住胜利果实，大部分基金经理就没有那么强的能力了，看看押注赛道基金管理人几年以后就泯然于众人，就知道均衡是基金业绩长青秘诀。

五、总结

银华鑫盛是价值风格的基金，覆盖申万一级行业非常均衡。基金牛市能够跑赢大盘指数，熊市时候能够有效控制回撤幅度。基金管理人王海锋特别注意市场情绪、估值对持有标的的影响，依靠均衡风格和仓位的控制能保住胜利果实控制回撤，积累小胜为大胜。行业均衡配置属于重剑无锋，大巧不工。这是慢工夫在投资领域大家都追求速度和效率，因此一年三倍的神话每每能听到，三年一倍就很稀缺了。@天天精华君 @基民ctfuKx@无知者在劫难逃z