对话基金经理 创业板ETF投资价值

2022年9月19日，深市创业板ETF期权成功上市交易，期权标的为易方达创业板ETF（159915）。本期对话基金经理邀请了易方达基金指数投资部高级基金经理成曦作为嘉宾，探讨创业板在资本市场中的定位特点，创业板指数成长性来源和未来发展趋势，以及创业板ETF的投资价值。

深交所姚瑶：

大家好！欢迎大家收看第一期深交所ETF大讲堂对话基金经理节目，我是来自深交所基金部的姚瑶。对话基金经理节目是深交所ETF大讲堂全新推出的系列节目，通过与基金经理对话和交流的方式，为大家介绍ETF产品知识以及深交所的ETF产品，也欢迎大家关注我们的节目。

今天我们很荣幸邀请到易方达创业板ETF基金经理成曦，为我们解析创业板ETF的投资价值。成曦总您好！

易方达成曦：

各位投资者大家好！

深交所姚瑶：

创业板ETF可以说是深交所非常具有代表性的一只产品。创业板汇聚了新兴产业的代表公司，高新企业占比非常的高。创业板指数到底是一个什么样的指数，有哪一些特点，为什么我们常说创业板指数非常具有投资价值，我们有请成曦总为我们介绍。

易方达成曦：

好的，谢谢主持人。首先，创业板指数发布于2010年的6月。它的编制规则很简单，就是选取创业板中市值最大的100个个股。它有两大特点，分别是聚焦市场创新产业和成长性突出。

同时，创业板指数也是深市三大旗舰指数之一，充分体现了深市创新创业的特色，也是创业板一个非常好的标尺。

深交所姚瑶：

谢谢成曦总。创业板指数在2010年发布，在2020年创业板完成了注册制改革，在深交所的各个板块中也是率先实现了注册制改革。可以说，现在的创业板经历了几个阶段的演化，已经积累了一批非常优质的上市公司。在多层次资本市场中 可以说是非常重要的一个部分。那么，也想借这个机会，请成曦总为我们分享一下：目前创业板在资本市场中的定位特点。

易方达成曦：

前面我们也谈到了“三创四新”，相比较其他板块而言，创业板有很多年的积累，在十二年的发展中，通过指数规则的变化，通过市值的优胜劣汰，或者个股的持续演进自我进化，积累了一批含金量或者说含科量高的公司。

这批公司经过创业板多年充分市场竞争，所以优势是更稳固的，并且在各个细分行业已经逐渐成为细分行业龙头。通过管理、技术或者商业模式的优势，建立了比较深的护城河。护城河再积累下来 就在创业板指数中变成创业板指数的压舱石。

从近三年的数据来看，尤其是赛道股投资或者科技股投资比较活跃的环境下，我们发现整个创业板指数的盈利增速是高达30%以上的，而且高增速背后有一个特点就是稳定。相比较其他行业而言，创业板指数的增速不仅高，而且稳定。这种特质是在资本市场中非常难得，大家都希望看到的。

增速高大家很容易理解，因为赛道在大爆发。增速稳定的理解，就是刚才提到的公司，经过10年（无论是创业板开板之初上市，还是注册制之后上市）充分的磨合 建立了一定的优势。它的增长，可能从开始做产业链并购到现在的内生增长，向产业上下游蔓延，这种增长是更内生性的。

那么仅对于资本市场投资而言，创业板指数是一个非常好的成长风格标的。比如说投资者想买成长风格，第一时间就会想到创业板。

深交所姚瑶：

谢谢成曦总！那么回溯创业板指数发布以来的这十多年的历史，可以说是经历了几轮结构性的行情，那么创业板这个指数的走势也经历了几个大的起伏阶段。在每一轮的行情里面 我们创业板指数的绝对收益，或者说相对收益都呈现出不同的特征。每一轮结构性行情的背后都有特定的宏观背景，想请成曦总为我们展望一下下半年，或者说未来的两三年创业板指数的一个发展的趋势。

易方达成曦：

按照刚才的逻辑，宏观来看下半年的行情确实比较复杂，海外加息节奏、国内政策的刺激力度，再加上疫情反复和地缘政治的摩擦等因素，也都影响到了创业板业绩，给创业板也带来一些不确定性。

但是我们再把眼光放长一点，放到中长期来看，我们看到当前主流成长的一些板块，比如新能源板块，依然还处在产业周期的上行的阶段。虽然以前渗透率攀升很快，但现在也不慢，依然还在上升过程中。只是对于成长板块给出的估值中枢或者估值通道可能要适当地跟前两年相比下移。但是行业板块整体还处在一个业绩上升阶段。那么既然业绩依然能够保持一个内生增长的态势，我们还可以继续关注，甚至近期可能由于各种因素带来的高波动，反而会给投资者带来一些比较好的配置机会。

此外，从创业板ETF产品的角度来看，我们还观察到创业板ETF有着一批聪明的投资者，他们的行为表现出很强的逆向思维。在指数上涨的阶段，我们会发现创业板ETF的份额会逐渐缩减，其实投资者是在大量减仓；在指数的下跌阶段，ETF份额增长会非常迅速，尤其是在一个底部的一些大波动的交易日，我们发现ETF份额增加非常快，实际是投资者在大量加仓。

举个例子，在2018年10月，指数跌到了历史性的阶段性底部 1200点左右。但是基金的份额是一个历史新高，突破了160亿份；在2021年12月，指数上涨到一个阶段性的高点，创业板ETF的份额数反而跌至了38亿份。

深交所姚瑶：

谢谢成曦总的建议。那刚才那成曦总也介绍了创业板指数是一个非常具有成长性的指数，在过去十年创业板指数其实跑赢了其他主流的宽基指数，近三年的净利润复合增长率更是达到了约30%。创业板指数的成长性到底是来自于哪里呢？是产业结构的调整还是宏观经济的整体增长？有请成曦总为我们深度解析一下创业板指数成长性来源。

易方达成曦：

成长性，一般来说是跟宏观经济周期比较低相关性的，但却跟它本身的产业周期是相关的。而产业周期又是由什么来决定呢？

由于整个国家的经济整体的政策的变化，比如说经济政策逐渐转向这种高质量发展，就必须要靠科技创新来引领。而创业板指数本身的规则使得它会不断新陈代谢，行业分布上有优胜劣汰，成分股也会新陈代谢。它能够保证创业板指数的长期生命力和成长特性。

深交所姚瑶：

谢谢成曦总。有了创业板ETF期权之后，创业板指数的配套工具就更加的丰富了。那也想请成曦总为我们分享一下创业板ETF期权的上市对于创业板ETF产品生态圈的影响。

易方达成曦：

前面我们也谈到了创业板整个板块的波动，包括指数波动是非常大的。在波动性大的情况下，风险管理其实是非常重要的一环。

在创业板ETF期权推出之前，对创业板风险管理的工具其实是不多的，比如说通过融券来进行对冲。但是融券又受限于融券的可获得性，其实不够方便。

有了期权之后，把下行风险已经锁定，整个风险管理功能会更进一步，还可以演化出多一些这种创新的策略，比如转移风险、价格发现、提高定价效率等功能，对整个市场都是非常有用的。

策略多了之后，市场的参与主体会变多，引入的资金也会变多。由于引入的资金的期限和目标都不一样，在充分交融之后会使得创业板整个板块指数和个股的定价效率进一步提升。

定价效率进一步提升会降低短期交易性的噪音和降低无效交易的成本。

在交易性噪音降低的情况下，配置性的资金配置意愿也会更强烈。同时，中长期、长期的配置资金进到创业板，也更有助于整个创业板对实体经济的助力。

创业板期权通过风险管理的创新策略和金融创新，以点带线，把整个创业板上面的资金盘活了。

总结下来，我觉得整个创业板ETF期权推出时点非常好，这对我们基金管理人或者投资管理人资产管理人来说，进一步丰富了不少可用的工具。 我们也希望能够配合这个工具，为大家创造更多、更好的一些金融产品。

深交所姚瑶：

感谢成曦总。那今天成曦总为我们深度剖析了创业板的投资价值，也展望了在创业板ETF期权推出之后创业板ETF的生态圈建设，我自己是受益匪浅。

今天是我们对话基金经理的第一期节目，后续我们将陆续推出这一系列的节目，也欢迎大家持续关注。谢谢成曦总，也谢谢大家收看，谢谢大家！

来源：易方达指数通