A股震荡下行较上周跌幅增大

【周度总结】

上周A股市场主要指数继续呈下行态势。具体来看上证综指、深证成指、沪深300、创业板指、科创50上周分别累计下跌2.07%、2.07%、1.33%、0.65%、2.24%。两市周度成交额3.1650万亿元，日均成交0.6330万亿元，日均成交额较上周明显下降，北向资金上周净流入58.38亿元，日均净流入11.68亿元。上周申万一级31个行业中仅医药生物、美容护理、食品饮料三个行业收阳。

【对华投资】

宏观的外商直接投资数据并未显示任何“脱钩”迹象。从全球范围来看，中国对外资仍然具有巨大吸引力，成为吸引FDI最多的国家之一。同时，来源于中国香港的外商直接投资绝大部分是内地资本的“返程投资”。穿透至最终的资本所有者，一个合理的判断是，国际资本对华直接投资已经开始放缓。

【国际收支】

国家外汇管理局最新数据显示，今年上半年我国经常账户顺差1664亿美元，同比增长43%；直接投资顺差740亿美元，均处于历史同期较高水平，有效发挥了平衡跨境资金流动、稳定外汇市场的基本盘作用。三季度以来我国国际收支运行总体稳健，当前我国经济持续恢复，国际收支平衡的内在基础依然稳固。

【汇率冲击】

与过去相比，本轮人民币破7具有更强的被动性贬值特征，美元走强是主因，人民币一篮子汇率指数依然处于历史高位。尽管中国经济确实仍面临下行压力，基本面也对人民币构成利空，但由于外汇供需关系较疫情前有明显改善，人民币内生性贬值的压力并不大。贸易顺差屡创新高背后更重要的驱动力在于中国在中高端制造业方面的竞争优势增强，与其它工业经济体的贸易逆差开始趋势性缩小，即使未来外需放缓会导致贸易顺差回落，但中枢水平较疫情前会显著提高。因此人民币汇率不具备长期贬值的基础。

【风险提示】宏观经济下行压力超预期，盈利环境超预期波动，海外政经环境变化，疫情反复等因素影响。

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