每周市场点评：大盘价值维持相对占优的状态仍将持续

市场回顾

近期国际地缘局势升级、多国央行加息背景下全球金融市场波动加大、国内局部疫情反复、节前避险情绪较浓等多重因素影响下，上证指数连续三周收跌，节前周跌幅2.1%。交易层面看，日均成交金额下探至6400亿元以下，全A换手率跌至低位，市场缩量情况严重。北上资金净流入71亿，交易盘增持较多，配置盘主动减持，9月累计净流出112亿元。风格方面，前期回调较多的成长风格相对抗跌，创业板指周跌0.6%，偏大盘蓝筹的沪深300周跌1.3%。行业方面，医药、美容护理、食品饮料等偏消费板块表现较好；国防军工、有色金属、石油石化跌幅居前。

展望后市

十一期间海外市场波动加剧。股市在前半周普遍反弹，美债利率与美元指数下降，主要由于美国9月ISM制造业PMI和空缺职位数均出现明显回落，叠加瑞信破产危机、英国被下调评级等风险事件发酵，市场博弈联储加息放缓。但长假后期，9月非农数据显示美国就业市场仍然强劲，加之OPEC意外减产石油产量，通胀预期再抬头，加息预期重新升温，市场迅速切换到“紧缩”交易。值得一提的是，美国即将迎来中期选举，“抗通胀”成为首要政治任务，近期联储高官鹰派信号频发，也体现了货币紧缩的决心。但同时美国面临经济下行的压力，预计市场会继续出现“衰退”、“紧缩”预期的折返跑现象，美股等海外权益市场的波动会增大，对A股的风偏形成扰动。看国内，节前多部门合力推出稳地产政策，包括放宽部分城市首套房贷款利率下限、下调公积金利率、换购住房个税退税优惠。积极的一面是，政策组合拳的出台起到了稳信心的作用， “政策工具箱”已悄然打开。但在房价预期未扭转前，地产基本面能否触底回升仍需时间验证，从国庆期间楼市备案数据来看，新房成交面积同比仍出现较大降幅，情况不容乐观；此外，受新冠疫情扰动，国庆期间消费数据不尽人意，出行与消费数据同比均有下滑，与疫情前的水平更相差甚远；其他方面，9月PMI显示基建正持续发力，生产端和新订单的修复带动制造业PMI重回荣枯线以上，但服务业PMI下滑至收缩区间，制造业分项中的新出口订单较上月下滑明显，指向外需持续走弱。综合来看，中国的宏观经济预期仍然不稳，缺少基本面支撑的人民币汇率在强美元下贬值压力仍存。尽管孱弱的汇率无法对A股提供正向支撑，但当前万得全A的估值与隐含风险溢价水平已接近极值，下行空间有限，所以对A股市场无需过度悲观。复盘近20年国庆前后市场表现来看，节后A股胜率较高，大盘价值风格占优，但国庆期间发生的海外风险事件可能对节后“开门红”有影响。预计A股以震荡偏弱为主，大盘价值维持相对占优的状态仍将持续。

行业配置：

1）地产调控政策密集出台，稳增长继续加码，关注地产链（地产、建材、家电、家居）及银行；2）冬季采暖需求强劲，而供给受限下，传统能源价格有望高位运行，关注煤炭（动力煤）、油气； 3）猪价步入新一轮上行周期，重点关注养殖业；4）估值以及政策负面预期消化较充分，关注具备消费属性的医药（医疗服务、中药、药店）及创新医疗器械；5）短期疫情形势趋严，消费复苏缓慢，从中期角度来看部分消费品种仍有望受益于疫后复苏，关注出行链、医美、化妆品、饮料等消费板块；6）短期联储大幅加息对高估值品种形成压制，可逢低布局三季报预期向好、交易拥挤度及估值消化充分的高景气成长板块，如储能、光伏新技术、新能源车、智能汽车、半导体材料。

风险提示：本材料仅供参考，不构成任何投资建议，不作为任何法律文件。投资者在进行投资前请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。市场有风险，投资需谨慎。