【平安A股周刊】经济边际回暖，地产风险逐步化解；货币政策继续维持宽松；后续随着国内风险逐步化解，有望催化市场重回上行通道

上周回顾

社融增速底部已现，关注宽信用成色。货币政策以稳为主，提升效能。基建和制造业复苏且受益于政策，房地产仍偏弱。政策加持，结构优化，制造业投资后劲仍足。服务性消费仍有修复空间储蓄率转化提供消费动能。出口短期有望维持，中期是下行趋势。物价上行风险可控对政策约束力暂难显现 。“通胀-加息-衰退”传导，海外经济下行预期抬升。我国正在面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，无论是信心的扭转还是内生性信贷扩张的趋势改善都难一蹴而就，后续复苏节奏预计仍偏缓慢。伴随专项债实物工作量、地产保交付的逐步落地，以及高温限电等不利扰动的相继淡化，国内经济环境整体依旧向好，预计后续仍处于温和修复途中。

数据来源：Wind；2022.09.26-2022.09.30

市场展望

震荡分化

1、经济边际回暖，地产风险逐步化解。实物工作量落地与保交楼政策拉动下游生产需求，加之高温天气影响消退，9月制造业PMI重返扩张区间，经济边际回暖，与此同时，近期稳增长、稳楼市政策密集出台，央行、银保监会决定阶段性调整差别化住房信贷政策，央行决定下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点等，地产风险已在逐步化解。

2、货币政策继续维持宽松。 央行宣布设立2000亿元设备更新改造专项再贷款，支持充电桩、新型基础设施、产业数字化转型等10个领域设备购置与更新改造；三季度货币政策例会延续稳健的货币政策，并突出强调“国内经济总体延续恢复发展态势”和“支持基础建设、制造业”。货币政策仍聚焦于国内基本面，流动性整体维持相对宽松态势以托底经济。

3、市场情绪方面，前期外围大幅波动下市场观望情绪浓厚，而当前已经是底部区域。近期海外经济、通胀数据导致的加息预期变化，叠加俄乌冲突影响，外围市场波动剧烈，美债长端利率一度飙升至4%，美元指数续突破114。而尽管海外仍在动荡，但从估值、股权风险溢价、成交活跃度、机构仓位等多个维度看，悲观预期已充分反映，当前已是A股底部区域，后续随着国内风险逐步化解，有望催化市场重回上行通道。

行业配置建议

临近重大会议节点，总量层面连续释放稳经济信号，需把握相关板块的超跌修复机会，均衡配置：

1、房地产及产业链的修复机会：央行、银保监会及财政部连续释放宽范围的刺激政策，房地产及产业链有望迎来修复机会，关注房地产、建材、家电、家居、白酒。

2、消费复苏预期：疫情防控下的消费场景有望逐步恢复正常，关注航空机场、酒店免税、餐饮服务等方向。

3、继续关注全球能源硬约束：全球能源紧张仍未缓解，关注传统石化能源（煤炭石油天然气以及上下游产业链等）、新能源替代（风光储等）。