【产品月报】2022年9月华泰柏瑞丰盛纯债产品月报

本月市场回顾

9月中上旬债市缺少方向，始终保持窄幅震荡格局，9月下旬，虽然央行持续投放呵护跨季资金面，但10年美债破4%、人民币兑美元最高达7.27对债市造成了较强的情绪压制；9月29日-30日央行银保监宣布符合条件城市阶段性放宽首贷利率下限，财政部公布一年内置换房屋的税收优惠政策，央行宣布下调首套公积金贷款利率，超预期地产政策连续出台使得地产复苏预期快速发酵；外加9月PMI数据也回到荣枯线上，好于市场预期；债市明显回调，曲线整体上行，10年国债国开上行13-14bp，5年上行16-18bp，1年上行幅度略低；9月信用债净供给整体偏低，配置力量相对稳定，全月来看调整幅度较小。

本月产品表现

华泰柏瑞丰盛是一只纯债型基金，投资上以相对中长久期的债券和高等级的信用债等为主、叠加利率债增强策略、搭配部分短债以期平滑整体收益。基金经理在合理控制风险的基础上，追求基金资产的长期稳健增值。截至2022年9月30日，A类份额单位净值为1.1192，C类份额单位净值为1.1085（数据来源：华泰柏瑞基金，经托管行复核）。

基金经理市场观点

10月，市场将聚焦于稳增长政策的力度和效果的博弈。一方面，央行对跨季资金面的呵护态度明确，节后预计资金宽松格局或未改，将是支撑债券市场的有利因素；消费相对疲软，基本面弱修复状态未超预期；另一方面，虽然国庆假期期间，美债收益率、人民币汇率均有所回落，海外和汇率因素的压制略有缓和，但美联储加息预期对市场的冲击仍有反复的可能。

地产政策放松预期和重要会议稳增长政策加码预期之下，债市也将面临一定的调整压力。

经济数据来看，8月经济数据在政策推动和低基数的带动下，整体呈现边际修复态势，但仍然处于偏弱状态。8月金融数据结构较好，总量不弱，体现出了改善的迹象，但仍受到居民端或地产的拖累。从结构上看，居民中长期贷款数量表现仍然较弱，仅2,658亿，较同比少增1,601亿，而企业中长期贷款7,353亿，实现同比增加2,138亿，尤其是企业短期贷款融资也较去年少减1,028亿，而非标融资在未贴现承兑汇票和委托贷款的助力下实现4,768亿增长、同比多增5,826亿，合计推动8月泛中长期贷款总量达到11,294亿、同比多增3,005亿，反映出中长期融资总量的供需双增。社融方面，企业债券融资同比少增3,501亿、地方政府专项债同比少增6,693亿，是主要拖累变量，扣除这两部分的社融其他分项合计多增4,600亿左右。总的来看，经济弱复苏的趋势有望仍延续。

政策方面，未来增量稳增长政策工具的力度和效果仍是市场博弈的关键。节前房地产托底政策集中出台，大幅超出市场预期。9月29日-30日央行、银保监会、财政部、税务总局四部委陆续发布三项政策，提出局部阶段性放宽首套房贷款利率下限、阶段性对居民换购住房缴纳的个人所得税予以退税优惠以及下调首套公积金贷款利率等措施，指向修复刚需和改善需求。其中，个税退税政策激励力度较为明显，由于未有地域限制，该项政策对房屋增值额或成交总价更高的高能级城市优惠额度更高，预计有望对全国尤其是换购需求较强的一、二线城市的地产销售起到有力的拉动作用。另外，预计重要会议前后，稳增长政策持续发力、地产宽松以及修复预期可能仍将对市场有所压制。资金面上，央行在跨季持续加大投放，呵护态度明确，预计跨季之后整体宽松格局大概率不改。但未来在稳增长宽信用政策逐步推进过程中，银行间堰塞湖资金分流风险加大，资金利率中枢或将有所抬升。

海外市场方面，美国8月CPI同比8.3%，前值8.5%，回落幅度不及预期，由于住宅分项大幅上涨对整体CPI的影响具有长期性，后续通胀估计或不会快速回落。9月22日美联储如期加息75个基点，鲍威尔在发布会上释放了更加鹰派的言论，在终端利率预测、经济下行容忍度、年内加息空间方面的表态均超出市场预期。10年美债最高上行突破4%，而后高位震荡，中美利差继续深度倒挂。月末人民币兑美元汇率继续承压，并出现了一轮急速下跌，突破7.2大关。汇率波动加大和贬值压力将制约货币政策宽松操作空间。

风险方面，长期来看疫情防控手段边际放松大趋势未改，在全国人民适应常态化防控之后，疫情虽然对经济复苏的边际影响预计或会持续递减。房地产尾部风险的修复需要销售端和融资端协同发力，9月底地产政策放松的效果，需要用四季度的销售数据来检验。

除另有说明外数据来源：Wind，截至2022.9.30。华泰柏瑞丰盛纯债A/C（陈东任职区间2013.9.2-2021.2.3，何子健2019.3.18至今任职）成立于20130902，A类份额2017-2022年上半年年收益为3.28%、10.29%、3.31%、3.48%、6.78%、1.99%，业绩比较基准为中债综合全价(总值)指数，基准同期收益-3.39%、4.79%、1.31%、-0.07%、2.10%、0.38%，C类2017-2022年上半年收益为2.86%、9.83%、2.87%、3.07%、6.34%、1.80%，业绩基准和收益同A类。数据来源：基金定期报告。风险提示：如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金投资需注意投资风险，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和产品资料概要等法律文件，了解基金的具体情况。