指数震荡回升，赛道股集体活跃

— A 股 —

10月11日，大盘早间震荡走高，午后横盘整理，沪指围绕平盘线波动，创指涨超1%。盘面上，赛道股集体回暖，钠电池板块领涨，汽车产业链持续走强，军工板块午后活跃，天然气板块震荡回暖；医疗医药股低迷，酒店、零售等消费板块走低，房地产板块持续调整。总体来看，个股涨多跌少，两市近2900股飘红，两市成交额再度萎缩，全日仅成交约5600亿元，北向资金午后转为净流出，净卖出超12亿元。

截至收盘，沪指报2979.79点，涨0.19%；深成指报10577.81点，涨0.53%；创指报2261.89，涨1.15%。

板块上，电力、汽车、化工等板块涨幅居前，房地产、生物科技、餐饮旅游等板块跌幅居前。

今日市场情绪有所修复，题材股活跃度较昨日有明显提升，钠电池、储能等方向领涨。上证指数午后再度回落走低之后围绕平盘线展开窄幅震荡，日线上走出十字星形态，这对于连续震荡走低的局面有止跌的情绪，不过整体上止跌力度相对较弱，而且成交量继续呈现缩量格局，也说明资金参与态度依旧低迷，接下来还要关注多头力量能否共振发力。

总体来看，随着美联储加息超预期、美债收益率持续上涨、欧美通胀居高不下，近期成长股估值受到压制，资源股、大盘蓝筹股等阶段性占优，A股市场情绪趋向平淡。另一方面，汇率的变化对出口压力的缓解有一定帮助，国内经济虽然恢复缓慢，相比欧美的衰退之势，我们仍有比较优势。从俄罗斯与欧洲的脱钩走向看，我们要更加重视诸多领域中自主可控，国产替代的发展机遇。能源革命赛道具备长期性，新能源汽车渗透率、风光能源占比都将在未来十年内持续提升；高端制造是我国产业升级的必由之路，国产替代空间巨大，在未来也将持续得到政策支持；半导体方面，和消费电子相关的公司依旧在去库存阶段，根据目前展望来看，明年上半年可能见底，可以选择优质标的进行左侧布局。我们建议，短期“新能源”、“高端制造”等成长板块调整到位后，可以积极布局。

— 港 股 —

10月11日，港股小幅低开后延续昨日跌势，全天单边走弱，三大指数均录得四连跌。盘面上，科技、地产、金融、航空、半导体股跌幅居前，电力股逆市走强。截至收盘，恒生指数收跌2.23%报16832.36点，刷新2011年10月以来低位；恒生科技指数跌3.55%报3278.24点创新低；恒生国企指数跌2.57%报5729.58点。大市成交912.1亿港元，南向资金净买入31.2亿港元。

板块上，仅公用板块出现涨幅，其余板块全线下跌。

港股今日延续调整，美元加息预期继续施压，海外消息利空又起，国外地缘事件波澜再起，引发市场的避险情绪。总体来看，港股连续调整，已将上周三的巨幅反弹成果悉数回吐，弱势格局十分明显。年末美联储激进加息步伐未止，环球股市包括港股或仍将承压。港股目前积弱的市况之下，大盘仍有继续探底风险，短期恒指可能回撤至17000关口附近重新防守，强支撑或在2011年末低位16170附近。

我们预计在相关因素边际改善之前，预计短期内港股市场可能处于持续盘整中。近期市场在电力供应紧张、疫情反复和房地产市场需求疲弱等多项因素的影响下，对于国内经济增长的担忧程度已超越对企业基本面修复的关注。我们看到，在疫情的扰动下，主要互联网龙头二季度业绩表现均较市场预期更好，而下半年业绩表现仍会环比改善，但企业基本面的修复并未带来催化，整体市场表现依然疲弱，在成交量大幅萎缩的情况下，市场情绪和交易结构恶化主导市场。我们认为，下一个重要观测点或是未来美联储的加息落地之后态度是否边际转鸽，这将影响海外资金在四季度的流动趋势，进而最终影响香港市场的定价。

另外，我们看到外部环境方面，美联储相对偏鹰派立场的基调推动美股市场再度大幅下跌，科技板块占比较高而且对利率预期更为敏感的纳斯达克指数跌幅居前，10 年期美债利率回升。我们预计最新的政策信号可能会导致紧缩情绪再度成为影响全球市场和资产短期表现的关键定价因素。因此，外围市场波动、美元升值和海外流动性收紧带来的潜在影响可能仍然存在。

中美达成审计监管合作协议有望缓解短期市场压力并提供下行保护，但上行空间仍可能受到增长压力和外部波动的抑制。综合来看，香港市场基本面或已出现拐点，但短期因素或令市场表现波动，建议以中长期维度视角评估当前的风险回报比。我们依然看好港股科技板块在中国经济转型升级过程中所处的重要地位。

— 债 市 —

10月11日，国债期货高开后震荡走弱，多数小幅收跌，10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约跌0.02%，2年期主力合约跌0.01%。

公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，10月11日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。Wind数据显示，今日620亿元逆回购到期，因此单日净回笼600亿元。

Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行7.3bp报1.183%，7天期上行12.4bp报1.621%，14天期上行1.5bp报1.453%，1个月期下行1bp报1.634%。

近期债市面临较为复杂的环境，目前市场对后续稳增长政策加码和经济数据改善存有顾虑，叠加外围美债收益率仍处高位，通胀和加息预期均未缓和，债券市场短期多空仍处于胶着状态。国庆长假后国内新冠疫情再度反弹，假期消费数据不佳以及节后资金宽松，对债市形成一定的支撑，不过趋势性行情仍需关注后续经济政策走向。

数据来源：Wind，截至2022年10月11日。