一：用比率方法分析财务报表
销售利润率：销售利润除以销售收入总额
这一比率可以用来说明公司的销售效率如何，意味着每销售100元，在支付了销售成本后还剩下的钱。而这剩下的钱加上其他收入就必须支付债券利息、优先股和普通股息，最后剩下的数额才作为盈余。
海螺水泥：
在其十一年的时间中没有一次主营业务出现亏损的年份，并且全部达到两位数，最低值是2012年的15.33%。
18年的高峰直到22年上半年看来一直处于下坡路，从趋势的观点表面上看这个企业最近几年在走下坡路，合理推测以后也是走下坡路。
天山股份：
乍看数据高低起伏杂乱无章，事实上也确实是这样。十一个完整的会计年度天山股份有三次主营业务亏损，五次利润率低于15%，和海螺相比控制成本能力较差。
华新水泥：
主营业务没有亏损年度，2018年之前销售利润率在10%左右徘徊，也是在18年达到高峰后慢慢降低。
冀东水泥：
五个会计年度主营业务亏损，只有两年达到15%以上，18年后逐步走低，由此可知18年过后发生了一些变化导致目前几家水泥企业都在随后的时间成本占收入比例越来越高。
上峰水泥：
2011年亏损，此后除了困难的年份其他年份可以说成本控制的越来越好，尤其是2018年后成本控制不降反升可见其能力。
之所以金隅集团没包含是因为其业务还有一部分不属于水泥建材。
股票并不是选择和接受的过程，而是排除和否定的过程。仅仅看这一个比率无疑天山股份和冀东水泥应该排除在购买名单之外，实际上却不能这么草率。仅仅一个指标太片面，有很大的局限性。这是一件系统而辛苦的工作。欲知后事如何，且看下回分解。
1.2 利息费用保障倍数：利润总额加利息费用（息税前利润）除以利息费用。
这个比率是衡量企业长期偿债能力的指标，倍数越大说明企业支付利息的能力越强。
这里的利息费用简单的用了利润表里面的财务费用代替，比较作用有点误差无伤大雅。海螺水泥数据里面利息保障倍数是负数是因为财务费用是负数即盈利状态，必然能够支付当年利息。
一般要看最近五年的利息保障倍数，取最低值进行比较。
海螺水泥依然一枝独秀，尤其后面四年利息收入超过利息支出形成财务费用变成盈利项目。两年低于15倍，其他年份都超过15倍。
天山股份2015年保障倍数是负数原因恰恰相反，是因为当年处于亏损状态。只有一年超过10倍，其他年份都低于7倍。
华新水泥相对而言比天山股份要好一点，但是其2018年之前保障倍数都低于6倍，18年过后倍数变得很好看。
冀东水泥也有一年亏损情况，整个分析年份没有超过10倍，可以看到后面也在进步，但是进步明显不是很大。
利息保障倍数影响因素：债务多寡与利润多少，倍数高可能是利润减少负债更少造成，不能片面理解。
这个指标总结来看海螺当之无愧卫冕之王，上峰第二华新次之冀东水泥第四，天山股份排名最后。但是这并不意味和海螺就是一只好股票，天山股份就不是好股票，因为价格决定股票好还是不好。好公司不一定是好股票。
1.3 流动比率
目光停留在利润表时间已经足够长，虽然利润表很重要，但是资产负债表一样不可或缺。现在流行的趋势更看重利润表，其实不谈资产负债表只看利润表就像无根之水，没有根基，不会长久。人生就像海上的波浪，有时起有时落。企业也是一样，利润不可能一直增长，螺旋式前进更恰当。
流动比率：流动资产与流动负债的比值；
流动资产指一年时间内能够转换成现金的资产。通常为现金和现金等价物、应收款项、存货三大类。
流动负债指一年内到期的债务，通常为应付票据汇款或贷款、预收账款。
海螺水泥全部超过1倍，2017年达到2以上并且一直保持了下去。
天山股份只有一年超过1；低于1意味着流动资产比流动负债少，企业很容易陷入流动危机。
华新水泥有4年超过1倍，而且其他年份倍数对比都大于天山股份。
上峰水泥4年超过1倍，稳健性较之于华新不遑多让。
当一家公司的财务状况比较稳健，它的流动资产大大超过流动负债时，这就表明：当短期债务到期时，可以毫无困难轻松自如的偿还本息。
一个企业的流动比率究竟多大较为合适，没有一个统一的标准，它会随着企业经营范围的不同而变化极大，一般地说，企业的流动资产流动性越好，则其超过流动负债的余额就可以越少。一般工业企业流动比率2~1为最低标准。
在研究一家企业的流动财务状况时，绝不仅仅指的是流动资产，也不全指流动负债，而要把两者结合起来。除了流动比率，还有流动资产净值或营运资金：流动资产减去流动负债。
营运资金在判断一家工业企业的财务实力时是一个极为重要的考虑因素，指标为单位销售额需要的营运资金。企业破产清算时营运资金作为大致估值数据可供参考。若营运资金远远大于股票市值应当引起重视，极有可能是一只被低估的股票，这种情况要看存货类型，存货价值是不是高估或者存货能不能很好销售。欲知后事如何，且看下回分解。
1.4 速动比率：减去存货外的流动比率，也叫速动比率。
存货：有一种流行的趋势认为，对任何企业来说大量的存货都不是一件好事。严格的说，这种判断并不总是对的，因为存货也是资产，而且一般地说，公司的存货资产越多，其财务状况就越好。然而，大量的存货经常也会给公司带来各种各样的麻烦，他们或许需要大量的银行贷款来支撑，或者会过度占用公司的现金资产。在商品价格趋于下跌时，它们还会导致重大的损失。理论上说它们同样会产生很多的利润，但是实践的结果表明：这种利润和存货所带来的大量经常损失几乎不相匹配。最后，异常大量存货说明：很大一部分商品很有可能是不适销对路的，因而或许不得不大幅降低其价格，以便出清这些存货。
速动比率1倍为稳健企业的最低标准。
海螺满足所有年份大于1倍，而且稳健能力在逐步增加；天山1年满足；华新1年满足，绝对数据好于天山；冀东没有一年满足；上峰有3年满足最低标准。
1.5 存货周转率：当年销售收入除以平均存货，单位为（次）
相同性质的企业存货周转率越大越好，不同企业存货周转率相差很大，没有固定比较条件。
海螺水泥在存货周转率这个指标上不再一枝独秀，从趋势上看表现阶段向好，绝对数值在2021年急转向下，后续可持续观察。
天山表现越来越好，周转率越来越高，表明经营效率越来越好。尤其2021年异乎寻常的高值得仔细查看。
华新和冀东中规中矩；上峰刚开始两年因为存货极其少所以次数很大，最终表现最差。
看到这里不得不产生怀疑，之前的指标上峰水泥表现不是最好的企业，也不是最差的企业，到了存货周转率指标表现最差，那么应该怎么取舍呢？可以想见后面肯定还会遇到这种自相矛盾的情况，我们要做的就是根据自己的经验做出适当的取舍，更要知道每个指标的局限性。
1.6
资产负债率:总负债除以总资产的百分比（%）
表示公司总资产中有多少是通过负债筹集的，该指标是评价公司负债水平的综合指标。同时也是一项衡量公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标，也反映债权人发放贷款的安全程度。
适当的举债经营对公司有好处可以利润最大化，但是仍要警惕举债过多，一旦遇到不好的年份亏损也会更多，很容易形成雪崩效应。当然，从财务稳健角度来看资产负债率越低越好。
海螺水泥随着时间的推移，负债占比资产的比率越来越低，其财务越来越稳健，16.8%的倒数为5.95，意味着每1元的负债对应有5.95元资产。
天山股份资产负债率有三年低于50%，其他年份都超过50%，2021年更是达到了68%，需要找下原因看短期还是长期。
华新有4年超过50%，但是一直以来呈现下降趋势。
冀东水泥资产负债率绝对数值最大，虽然一直处于下降趋势。
上峰水泥直到2012年才开始正式崭露头角，所以之前数据显得失真。2018年之前绝对数值也很大，过后比冀东水泥更稳健。
其实水泥行业远远不止这五家上市公司，我的标准是目前市值前五，但是要知道这五家刚开始也没有这么高的市值，都是从小成长起来，所以都是黑马，时间和精力允许都可以进行分析，关键就是要做到独立思考。
说到这里避不开每个行业的当前情形：
当前热度最高的当然是新能源行业，而水泥行业所有人都看出来是夕阳行业。其高能耗高排放高剩余产能与低需求更是让水泥企业艰难前行。国家双碳目标的实现水泥行业必然要进行大的变化。
水泥行业：水泥作为重要的建筑材料之一，具有耐腐蚀、耐高温、抗震等特点，广泛应用于工业建筑、民用建筑、交通工程、水利工程、海港工程、国防建设等新型工业领域和工程建设。
为改善民生、促进国民经济建设和国防安全起到了重要作用，目前尚无任何一种材料可以替代。目前行业已步入结构调整和绿色发展阶段。
根据国家统计局发布初步核算数据，今年上半年国内生产总值 562,642 亿元，按不变价格计算，同比增长 2.5%。全国固定资产投资（不含农户）271,430 亿元，同比增长 6.1%；全国基础设施投资同比增长 7.1%；全国房地产开发投资 68,314 亿元，同比下降 5.4%。今年上半年，宏观经济下行压力明显加大，由于新冠肺炎疫情多点散发，叠加原燃材料价格上涨、房地产投资增速下行、基建资金到位时滞多重不利因素困扰，水泥市场需求低迷，供需矛盾突出，成本居高不下，价格快速下滑，企业经营较为困难，行业稳增长步伐受阻。今年上半年水泥需求明显弱于往年同期水平，特别是 4、5 月需求未能以往一样出现季节性回升，表现为旺季不旺，企业库存大幅上升，全国水泥市场平均价格持续下跌。
2022 年上半年，全国累计水泥产量 9.77 亿吨，同比下降 15%，产量创 2012 年以来同期最低水平。
股市箴言：买在无人问津，卖在人声鼎沸。前提是做过调查，没有调查就没有逻辑支撑。欲知后事如何，且看下回分解。
1.7 净资产收益率（ROE）: 净利润除以股东权益的百分比
将利润表和资产负债表结合起来分析有一个指标必然要看，那就是净资产收益率。资产通过生产销售才会产生利润，不同公司利用相同资产产生的利润大相径庭，而ROE就可以量化这种不同。
一般来说，负债增加会导致净资产收益率的上升，企业适当运用财务杠杆可以提高资金的使用效率。借入的资金过多会增大企业的财务风险，但一般可以提高盈利；借入的资金过少会降低资金的使用效率。因此，ROE也是衡量股东资金使用效率的重要财务指标。
海螺在分析年份都超过10%，有7年超过15%。
天山6年低于10%，其中还有1年亏损，有3年超过15%。
华新有3年低于10%，有5年超过15%。
冀东7年低于10%，其中1年亏损，有2年超过15%。
上峰有3年低于10%，有7年超过15%。
只看最近五年上峰优于华新优于海螺优于冀东相似天山。
起码要看五年数据，观察绝对值大小与相对数值的变化，15以上已经算表现很好。预知后事如何，且看下回分解。
二：估值
现在进行最扑朔迷离的估值环节
已经分析的够久，一项资产什么情况下购买才有利可图？当然是花低于价值的价格购买，所以说投资股票在你买的时候就确定是不是有利可图，而不是寄希望于虚无缥缈的未来。
很多年前格雷厄姆对投资下了定义：经过深入分析，确保本金安全，并获得适当回报。任何不符合这个定义的行为都是投机。
以海螺水泥2022年半年报为依托，假设进行清算。
根据格雷厄姆《证券分析》中不同资产清算为现金比例计算出的海螺水泥清算价值为1313亿元，大约每股24.77元。在2022年10月18日收盘股价为28.38元，市值是1504亿。降幅为12.72%。
现金及现金等价物按100%计算；应收款项80%，存货60%，其他所有资产按30%计算。然后结果加总减去所有负债，因为负债不会打折。再严格一点其他所有资产按20%计算，每股大约22.45元，降幅为20.89%。
可想而知这个清算价值远远不能代表海螺的实际价值，因为海螺在未来五年不会清算再大胆一点它不会亏损。但是它提供了一种逻辑支撑。
考虑实际情况海螺会持续经营下去：
11个会计年度平均净利润为189亿元，保守估计未来五年其合计利润为750亿，即平均每年150亿。考虑维持当前盈利水平每年需要投入一定数目金钱，查看过去每年折旧50亿估算未来五年总计投入250亿，得出五年后清算价值为每股34.21元。
这样考虑麻烦且不明智，还有一种估值方法我个人比较认同，未来自由现金流折现法。先把结果给出来一睹为快，欲知后事如何，且看下回分解。
自由现金流：企业通过持续经营活动创造出来的财富，并且涵盖了来自3大报表的资料，所以很难造假。
一般来说，一个企业的自由现金流量越大，表明其内部产生现金的能力就越大，其可自由运用的内源资金也越多，企业对外融资的要求也越低，企业的财务状况越健康。对于任何一个企业，只有自由现金流量才是用来扩大投资、支付利息、回报投资者的源泉。
自由现金流量的“自由”在于它是“剩余”，企业既可以用来还本付息，也可以用来向股东分配现金股利，而不影响企业的长期发展与持续经营。
一般认为，自由现金流量是指企业在持续经营的基础上，除了在库存、厂房、设备、长期股权等类似资产上所需投入外，企业所能够产生的额外现金流量。即企业在履行了所有债务责任(如偿付债务本息、支付优先股股息等)并满足了企业再投资需要之后的“现金流量”，即使这部分现金流量全部支付给普通股股东也不会危及目标企业的生存和发展。
自由现金流=息前税后净利润 折旧和摊销-营运资本增加－资本支出
折旧和摊销＝计提的资产减值准备 固定资产折旧 无形资产、长期待摊费用摊销 固定资产报废损失
营运资本增加＝存货增加 经营性应收项目增加 待摊费用增加-经营性应付项目增加-预提费用增加
经营性应收项目增加＝应收账款增加 预付账款增加 应收票据增加
经营性应付项目增加=应付账款增加 预收账款增加 应付票据增加
资本支出＝购建固定资产 无形资产 其他长期资产支付的现金《股市真规则》一书有具体方法描述。
销售收入年复合增长率为15.3%，净利润年复合增长率为13.3%，自由现金流年复合增长率为20%以上，显而易见以后十年达不到这么高的增长率，所以选择的是0%，即不增长，初始年度自由现金流为平均150亿。水泥行业大环境如此，很难保证增长。
估值的结果是每股33.45元，和每股净资产数值接近，这时候我们只要注意等待什么时候到达33.5元左右开始关注。最下面还有一行安全边际，比如达到20%才会买。这其实就是价值投资的底层含义，通过计算购买的价格远低于计算出的内在价值，所以你的购买就是确定有价值的投资，简称价值投资。实际上格雷厄姆对投资（通过深入的分析，确保本金的安全，并获得适当的回报）的定义就足够来描述，加上价值两个字完全多余。
安全边际：首先由格雷厄姆提出，极其重要的投资概念。计算出的价值比市场给出的价格大的越多则安全边际越大。有一本卡拉曼写的《安全边际》书很好的解释了安全边际是什么。当然，格雷厄姆的三本书熟读精读完全够用不需要再看其他投资书籍，很多书籍都欺世盗名，毫无作用。《上市公司财务报表解读》、《聪明的投资者》、《证券分析》。欲知后事如何，且看下回分解。
本文作者可以追加内容哦 !
