富荣基金：旧能源煤炭的逆袭

回顾过去几年的A股市场，消费、医药、新能源等板块轮流登场，新概念层出不穷。似乎只要概念玩儿的够新，就不怕二级市场股价不涨。然而，进入2022年，以煤炭为代表的旧能源成功逆袭，成为资本市场上的中流砥柱。

Wind数据显示，截至9月23日，煤炭（申万）今年以来上涨35.15%，领涨申万31个一级行业。值得注意的是，年内29个申万行业齐跌，综合（申万）也仅上涨了0.26%，可以说煤炭一骑绝尘，遥遥领先。

内需持续助推煤炭强势回归

这个夏天，全国多地连续多日气温高达40度以上。高温叠加干旱，让电力供应急剧紧张。尤其是水电第一大省四川，本应是丰水期的水电，发电量却急速下滑。国家能源局就曾要求煤炭企业不折不扣增产保供，保障电煤供应，稳发满发，强化跨省电力互济。

需求的火爆反映到资本市场。今年8月，申万31个一级行业中，煤炭（申万）涨幅7.85%，涨幅第一。同期沪深300指数涨幅-2.19%。

富荣基金的基金经理李天翔表示，从煤炭8月的基本面演绎来看，国内市场上电煤需求稳定，由于今夏我国高温天气延续时间远长于往年，用电负荷持续高位，高日耗支撑下电厂、港口去库加快。非电需求也不断超预期，由于目前国内外能源成本价差持续存在，冶金、化工等备货需求持续释放，市场煤短期继续保持强势。供给层面，目前在保供和安全生产的双重要求下，供给弹性较弱，带动了煤炭基本面的强势运行。同时，外部整体能源环境在情绪上不断叠加，从价格持续性角度对A股煤炭企业的持续盈利产生积极预期，业绩稳定叠加估值优势和高分红高股息，使得整个行业在弱市中得以跑出相对其他行业的超额收益。

后续考虑10月东北开始为供暖存煤，迎峰度冬拉开序幕，煤价淡季时间将较往年有所缩减，煤价下跌的基础较弱。此外，我国仍将立足以煤为主的基本国情，传统能源不会过快退出，在新增产能及存量挖潜空间有限的背景下，长期煤价的运行中枢有望抬升，有助于煤炭企业业绩的稳定释放。

从高频数据显示来看，九月第二周秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报价1345元/吨，周环比上涨50元/吨。产地煤初步恢复供给，库存增加，价格理性回调。港口方面也因南方高温天气的缓解对价格的接受程度有所下降，港口以去库存为主。预计10月北方保供冬储和大秦线秋季检修开始后，煤炭基本面将在休整之后继续强势上行。

煤炭行情能否延续

高温干旱的夏季已经过去，但寒冷的冬季即将来临。不仅中国，由于地缘冲突的原因，欧洲陷入历史罕见的油气荒。在能源危机席卷全球之际，煤炭这个旧能源似乎重新挑起重任。

全球范围内，俄罗斯“北溪-1号”天然气管道无限期停运，或将对煤炭等替代能源需求带来支撑。经有关机构测算，预计 2022年9-12月欧洲削减天然气将新增煤炭（5500大卡）需求约2201.7万吨，2023年将新增煤炭需求6600万吨。

从高频数据来看，全球煤炭主产区和主要消费区的煤炭供给都存在低于预期的情况，因此国际能源关系紧张下，化工的原材料成本和能源成本提高，国内煤化工的优势凸显。但不排除全球经济进入衰退阶段后，全球需求同步走弱，李天翔建议，后续观察国内市场煤价变化的同时，也要观察化工品供需关系和出口数据的变化。

双焦板块价格也呈现强势提涨。旺季需求回暖预期下钢厂复产节奏稳定，钢厂高炉开工小幅上升，对焦炭刚需采购韧性十足，叠加原料煤成本大幅抬升，供需紧平衡&成本支撑下，部分焦企开启第一轮提涨。整个煤焦钢链条价格呈现价格传导顺畅的节奏，预计钢铁产业链复苏顺利的情况下，产业链价格将维持偏强的运行。

当前复杂的国际政治格局之下，逆全球化正在被越来越多的人提及，煤炭或者以煤炭为代表的能源，将是国际政治格局的核心矛盾之一，我们作为具备煤炭资源禀赋的国家，将会在这一轮国际政治格局的演变中，充分享受煤炭为我们的经济发展所带来的成本优势。内需是煤炭的基本面，外部环境是煤炭的估值情绪，展望未来，煤炭行业有望继续实现盈利端和估值端的双重上行。

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