方正富邦基金周远扬：9月社融数据点评

央行10月11日晚间发布数据显示，中国9月M2、社会融资规模增量、新增人民币贷款增速均超市场预期。数据显示，中国9月M2同比增长12.1%，增速比上月末低0.1个百分点，比上年同期高3.8个百分点；人民币贷款增加2.47万亿元，同比多增8108亿元；社会融资规模增量为3.53万亿元，比上年同期多6245亿元。9月末社会融资规模存量为340.65万亿元，同比增长10.6%。

对于社会融资规模增量均超市场预期，方正富邦基金宏观策略分析师周远扬认为，社融超3万亿有两点原因：一是人民币贷款放量同比增额近8000亿；二是非标中的委托贷款和信托贷款有所增长，同比增加均破千亿。而委托贷款已连续两个月大幅增加，这或许和政策性金融工具不断加码和公积金贷款改善有关。

但进一步看，贷款结构上企业和居民部门出现“冰火两重天”的局面，企业部门新增贷款近2万亿，同比多增也突破9000亿元。但居民部门同比少增额却仍较8月有所扩大，不过中长贷同比少增额有所削减，反映地产相关融资改善仍然比较弱势。

9月M2的增速稳中趋缓，M1增速却有所回升，这也反映了资金活化程度提高。而在社融增速进一步上行的局面下，体现出在信贷拉动下宽信用效果逐步显现，支撑着经济的稳定恢复。

近期稳地产政策也相继出台，后续融资增速特别是居民信贷回升可期，或可能接力企业部门为融资助力。从M2-M1和M2-社融的剪刀差数据来看均有收敛，意味着融资环境对权益市场偏友好，而宽信用效果释放恐将带动利率走高。

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