超预期的社融能带来多少信心？

昨晚金融数据公布了，社融信贷都超出预期，大家对于今天市场的表现还是比较期待的。果不其然，今天三大指数虽然开盘有一些波折，但尾盘发力，重回了3000点。相比于4月底，这次我们只在3000点以下待了两天。于是大家的态度开始变化了：

数据超预期居然这么给力？

市场就此开始反转了？

四月底没把握住，这次一定没跑了！

先来说说，哪些地方是超出预期的

从社融规模来看，9月新增社融3.53万亿元，比上年同期多6245亿元，明显超出市场预期的2.8万亿元。

从信贷规模来看，9月新增人民币贷款2.47万亿元，同比多增8108亿元，也超出了市场此前预期的1.8万亿。

所以从总量上看，目前信贷投放比此前是更积极的，资金面也比较宽松，政策支持的力度仍然较大而且发挥出了作用。

为什么能超预期？

这次超预期过后，数据是否会迎来拐点，也将影响未来市场的信心。要想清楚这点，我们需要知道这一次超预期背后的核心支撑是什么。

从分项上看，金融数据之所以能超预期，主要依靠企业端的发力。

从社融分项来看，9月新增委托贷款1507亿元，同比多增1529亿元。委托贷款，指的是企事业单位及个人作为委托人提供资金，由当地金融机构代为发放、监督使用并协助收回的贷款。委托贷款增量变大，意味着可能有规模大、资质好的企业将自身的闲置资金，借贷给其他信贷受到约束的企业，说明目前企业端的资金流动意向和风险偏好是有所改善的。

从信贷分项来看，9月新增企业贷款1.92万亿元，其中中长期贷款新增1.35万亿元，同比多增6540亿元。可以看出，企业端贷款的增加，是支撑人民币贷款的主力。委托贷款和企业中长期贷款，往往流向基建与房地产行业，说明前期政策的有效发力对金融数据的改善是形成支撑的。

哪些地方还不及预期？

一方面，在前期的扩张性政策下，企业端的信贷需求已经出现回暖。但另一方面，居民端的信贷仍然热度不高。9月居民户贷款同比少增1383亿元，其中，中长期贷款同比少增1211亿元。这说明目前居民的购房信心还没有完全修复。

从去年底以来，市场已经开始围绕宽松且积极的政策进行交易。未来要出现新的增量资金，要出现信心的修复，除了观察前期政策的落地效果以外，还需要有经济内生增长的显著信号。

也就是说，目前各项金融数据表现出的韧性，是能对经济基本面起到托底作用的。而未来要转化为经济全面、持续的回暖，还需要居民端消费修复等其他因素的共同支撑。但不可否认的是，随着政策效果不断得以验证，积极面逐渐积累，未来经济与市场企稳反弹的趋势也将是越来越明确的。

A股的调整何时结束？

A股今天的反弹，一方面与超预期的数据有关，另一方面也与前期积累了较大跌幅有关。

8月下旬以来A股的调整具有全球普遍性，高估值的国内赛道成长股和海外科技股都出现了不同程度下跌。这其中，海外流动性紧缩超预期与强美元冲击是主要原因。9月份以来，前期交易拥挤的成长制造赛道首当其冲出现调整，仅煤炭有正收益。

而从市场客观指标看，经过这一轮调整过后，股债风险溢价指标已经来到了91.8%的分位，股债利差为3.51%，说明相比于债券，股票资产的配置价值已经比较显著。

短期来看，美元指数创过去20年新高，美债利率大幅上行，中美利差再度拉大导致人民币汇率贬值压力抬升，对国内市场的风险偏好形成一定冲击。海内外不确定性依然存在的环境下，A股的右侧信号仍需等待，短期可能仍将延续震荡。

但长期而言，目前股票的配置价值已经逐渐凸显，在符合自己风险承受能力的原则上，是可以按照计划中的投资节奏，继续低位布局投资机会的。

（转自：投资知识1号事务所）

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