市场如何演绎？新的结构性机会正在酝酿

很多投资者可能感觉这一两年的市场波动幅度较大，如果去追溯市场运行的底层逻辑，我认为在中国经济结构转型的过程中，传统经济在不断做减法，而在新经济上则不断在做加法。

在过去的两三年内，我们观察到一些景气行业不断得到政策支持，终端消费渗透率也在逐步提升，这些景气行业实现了跨越发展。而另外一批传统行业不断在做减法，行业与行业间的裂口加大。但不可否认的是传统经济在现有经济结构中占比仍旧较高。所以每一次这种机制走到一定程度，我们会发现一些现在看起来景气的行业在短时间内会存在一定的不确定性。同时传统经济的下行会对现在这些景气行业产生向下的拉力，这时就会有结构性的波动产生。往后展望市场如何走？我对于景气和传统行业的逻辑推演如下：

1、景气行业

对于景气行业要观察什么？第一点是对于现在市场主要关心的赛道行业。这些景气行业其实是经济内在结构升级的一个长期方向。所以当景气度没有问题时，对应行业本身依然存在机会。

第二点是需要挖掘行业中更细分的结构性机会，因为一些行业经历一段时间的景气上行后，内在的某一些环节可能会出现供给过剩的情况，实际可能减弱了行业的成长性，即使这些行业营收增速依然有20%—30%。但有可能它的供给端增长是超过这个增速的，那么这些环节的投资价值就会打折扣了。因此依然要灵活地寻找其中一些更为顺势的结构性机会。

2、传统经济

对于传统经济来说，我认为过去两年的不景气实际是供给侧出清的过程。我们已经先看到了煤炭供给侧出清后带来价值的重估。另外今年表现比较显著的油运，其实也是同理，叠加一些额外催化如局部冲突增加了运距。我们今年发现油运很明显淡季不淡，供给比我们想象得提前到达了新平衡的行情，因此最近这段时间也看到了运价的大幅调升。

另外我认为传统地产龙头也是经历了供给侧的出清，目前行业集中度还是偏低的，因此在短时间内较难确定这个行业的中枢销量，未来很大一部分利润还是会让渡给现在还能够还有能力拿地的部分行业龙头。

整体而言，对于传统经济中一些供给侧已经出清的、价值已经存在的行业在当前时点或许更具有配置价值。

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