海外“不平静”，2句话捋一捋当前国内股债走势的关键

国庆期间，海外股市及港股一度出现“暴涨模式”，而后又有所降温，十年美债利率先跌后涨。而国内股市节后则延续节前的下跌趋势，债市利率受地产利好政策三箭齐发的影响得到拉升。

国内外的市场环境变化看似复杂、矛盾且剧烈，但若简化地看其本质，大体可总结为2句话：股票看美联储，债券看经济。

股票看美联储

在过去一段时间，海内外股市的涨跌在很大程度上都受到对美联储加息预期的牵动，一旦市场预期加息放缓——无论是预期更低的终点利率，还是预期更低的单次加息幅度——股债和汇率市场都可能因此恢复动能。

从长视角看，的确有两大因素可制约美联储加息步伐：经济衰退与资产价格崩溃，但目前这两个因素可能尚不构成制约。

当前，美联储受制于资产价格的约束要弱于受制于经济的约束，而在经济约束中，受制于海外经济衰退的约束要弱于美国国内的增长衰退，受制于增长衰退要弱于劳动力市场衰退以及通胀衰退。

换言之，劳动力市场衰退以及通胀衰退是美联储加息的核心动力，也就是说，真正可以有效制约美联储的是“失业率与核心通胀”。

换言之，服务于美国目标的美联储尽管影响着全球，但它在很大程度上只是美国的美联储，如果上述林林总总的预期变化与各种子类的衰退没有最终动摇美国的失业率与通胀，那么，它们都无法根本逆转美联储继续加息的步伐。

在这种背景下，以当前目力之所及，至少在2023年上半年之前，美联储对全球流动性的压制可能会延续存在，而上述各种预期变化也同样会时不时地发生，中国市场也可能受到牵引而波动。

事实上，当股票估值越高，这种制约力就会越强，这无疑将会限制市场的高度，而当股票估值越低，“国内经济底部”与“估值本身保护”的托底作用才得以反衬。

或者说，在全球流动性约束未被根本解除以及内循环进一步激活之前，A股会体现为对短周期经济出现脱敏，而经常成为海外流动性的影子，它的投资机会也就更多地在于对“跌出来的把握”以及“结构性的寻找”。

债券看经济

反观债市，与股票则有着不同的反应模式。

相比于A股，中国债市受美联储的影响要弱于受经济的影响，国内经济状况才是债市的主要影响力。

在稳增长和疫情的影响下，货币流通速度与经济风险偏好也都因此下降，流动性阻塞的源头也在于此。

如前文所述，美联储彻底转向的前提是失业率上升及通胀下行，而前提是美国经济衰退，而在美国衰退之前，海外其它经济体要先衰退，而这可能将在未来一段时间实质性地压制中国的出口景气，从这个角度而言，我们此前曾预期“在四季度或明年上半年，长端利率可能迎来一个难得的战略配置期”，站在当下远观，可能仍然成立。

综上，尽管市场复杂，但简单看，股市看美联储，债市看经济，股票要重视“跌出来的机会以及结构性的机会”，债券要珍惜“难得的战略性配置窗口”，而从资产配置角度而言，一个股票 债券的“哑铃型”配置可能优于任何其它的“子弹型”配置。

你的“固收＋”基金的含权量有多少？

近期监管重新规范了“固收＋”，只有权益资产（含股票、可转债、可交债）比例10-30%的持有期偏债混合型基金才可被称为“固收＋”。避免出现此前由于含权量过高，而给投资者带去超出预期的波动的风险。

博道和瑞多元稳健６个月持有期混合作为首批“固收＋”基金，含权量严格控制在10-30％低位，同时债券部分通过配置低风险利率债和高等级信用债，为投资者严控下行波动风险，追求绝对收益，更长的持有期设置也可以更好把握当下难得的长端利率战略性配置窗口。

作为首批真正意义上的“固收 ”，相信博道和瑞（A类016637；C类016638）可以成为投资者在当前市场达成“哑铃型”配置的工具型基金（股票和债券的整体合理配置）。

风险提示：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不代表其将来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩亦不构成对本基金业绩表现的保证，基金收益存在波动风险。投资有风险，基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。敬请投资者认真阅读基金的基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等相关法律文件，了解产品风险等级，做好风险测评，根据自身风险承受能力选择与之相匹配的风险等级产品。基金具体风险评级结果以销售机构提供的评级结果为准。如果您购买的产品以定期开放方式运作或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。