长城基金苏俊彦：投资不拘泥，努力寻找三期共振的好公司

这一届年轻基金经理的快速崛起，离不开近两年市场给“新事物”、“新人”、“新逻辑”更多的自证机会。

新赛道汹涌的投资机会下，黑马基金经理迅速跑出；核心资产走弱，让投资者对新生代基金经理赋予更多关注，一批对新机会新事物更具敏感性的基金经理迅速成长，长城基金的苏俊彦又是其中颇具故事与特点的一位。

初露锋芒

苏俊彦第一次被市场所关注，是一个关于“逆袭”的故事。

作为一名“新手基金经理”，他在2021年5月任职长城双动力之后，大幅逆转了产品业绩，在2021年下半年里大赚40%，改写了这只基金的业绩形象，迅速成为市场中的“黑马”基金经理。

观察基金持仓和苏俊彦不多的公开信息，可以发现他上任之后果断降低产品的持股集中度，大幅调仓换股，抓住了去年下半年军工与新能源的投资机会，让长城双动力混合基金业绩迅速扭转。

这是属于这位新基金经理闪亮的出场方式，但半年维度的业绩，不足以衡量基金经理的能力与业绩归因，业绩到底来源于运气还是实力，是否具有可持续性？

苏俊彦非常清醒，他不否认自己在去年所取得的成绩，也直言自己不喜欢被定义，更庆幸自己在顺风顺水了半年后，今年年初在配置上出现些许遗憾。年初的配置策略让他错过新能源4月底以来的反弹行情，也给自己的既定逻辑框架一次狠狠的直击。但好处是，他很快将这种遗憾归结为职业生涯中的幸事，毕竟出道就业绩亮眼的独特经历，会让年轻基金经理过度自信，这对未来的投资非常致命。

“对新基金经理而言，每一次选择不达预期，自己的投资框架就会完善一步，这也是老牌基金经理比新基金经理更具优势的地方，他们穿越牛熊，具有足够丰富的市场经验。”这份清醒，让他在经历了2022年上半年的极端行情后，近一年里依然实现正收益，排名位于同类前1%分位（数据来源：天天基金，截至2022年10月11日，具体排名为19/2335），此时，距离他任职基金经理，已过去16个月。

我们通过观察他这一年多的管理运作，发现苏俊彦还是一位择时高手，每个季度前十大重仓股都会根据市场进行调整，他持仓中也有地产、银行股票，但又持仓较轻，是一位敢于尝试的基金经理。

投资，不拘泥

虽然在新能源和军工板块的成功投资让投资者所认知，但苏俊彦不愿意被局限在标签里，他认为自己只是在践行A股通用的投资逻辑，比如注重自上而下选行业和自下而上选个股，发掘企业及其所处行业的周期，顺势而为。

“投资框架并不神秘，股票都有周期，企业、行业莫不如此，我们能做的就是顺应周期。周期走差就要对股票进行调整，所以我更注重企业本身的顺逆。”苏俊彦说。

投资不拘泥、不设限，因为他觉得基金经理并不一定要有明确的标签，毕竟每个人的投资能力一定是在不断外扩的过程，对投资而言，应该是投资框架越朴素越简洁越好，否则很容易束缚自己。

比如近一年投资中披露持仓信息出现从新能源、光伏、医药等不同行业形成板块轮动投资模式，苏俊彦直言，自己并不是为了追热点追板块或者给自己贴标签，而是基于自上而下和自下而上结合之后，自然力争在部分行业高估值时止盈离场，在某些行业估值迎来适合配置时左侧布局仓位。

从管理长城双动力的第一天起，苏俊彦就将分散投资理念写入投资过程，在他看来，对于一只曾经有历史业绩“包袱”的产品，过于集中的仓位会让产品暴露更多风险。接手初期，通过分散持仓策略，长城双动力基金先完成配置维度的风险下降，再根据行业筛选完成配置均衡，迎来业绩逆转。

如果非要让苏俊彦总结投资的底限思维，他会直白告诉你，周期下行的行业和个股坚决不买，至于其他投资机会都要根据很多维度衡量再做具体判断。“公司好不好、值不值得投，市场已经给了定价，基金经理要更关注定价是否合理。”

三个周期共振

投资中，苏俊彦追求宏观周期、中观周期、微观周期的三期共振。“当然，这是做投资的最理想状态。”现实是，这种极致的好机会往往伴随着股价高企。但苏俊彦认为，行业或者个股有一个周期推动，然后伴随其它两周期同向共振，也是比较理想的状态。

这种周期思维寻找顺周期投资机会的方式，背后朴素的逻辑是，万事万物皆有周期，所有事物基本都有好的时候，也会有差的时候。基金经理最重要的能力是发掘它从差变好的过程。至于过程中出现多少细节波动，基金经理能否在这些波动中真正把握住机会，就会形成不同的风格，呈现不同的业绩结果。

投资之所以说起来简单，做起来难，根本原因在于，各种周期的判断，各类领域的具体判断，涉及到对世界的认知与行业研究的积累。苏俊彦举例说，光伏电池片是纯周期股，具有后发优势，因此投资逻辑是当具有先发优势的企业已经做大时，后来的投资者不建议再追龙头，而应该投资后发公司。“光伏是一种破坏性创新商业模式，新投产的电池产能可能可以碾压之前产能，因此投资布局涉及对商业模式的研究积累。光伏行业是典型的长周期前提没错，但小周期会产生巨大的分化，投资的复杂性也在于此。”苏俊彦强调，投资不是简单地定框架与逻辑，太多情况都需要具体问题具体分析。

在管理基金一年多之后，苏俊彦的业绩不仅稳住，还呈现出能力圈的拓展，他用低集中度和更谨慎的投资，赚取自己可以把握的一段收益。他不想被市场定义，更不愿被标签所局限，因为前路还很长。投资是一门科学，当实际与理论不匹配时，苏俊彦会尽快抛开理论束缚，这是他投资上最大优势——他拥有绝对开放的心态。

对于新基金经理，我们需要一定时间维度去考察，苏俊彦管理基金的这一年多时间，已经向市场证明了自己作为基金经理的专业果断与独立思考的一面，他的业绩也逐渐呈现出可被验证的特征。

注：本文所有内容及观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者在进行投资决策前，应仔细阅读本基金的《招募说明书》和《基金合同》，充分考虑投资者自身的风险承受能力。