这两天市场有一个较为显著的特征,外资出现持续撤出、价值股特别是9月的避险板块出现下跌,但是市场成交量在放大,同时在成长股带动下,宽基指数普遍出现反弹。

我们认为当前的反弹是我们8月以来多次提及的,宏观货币流动性造成的波动的延续,因此后续市场短期的表现,也可以参考流动性的情况。

数据来源 Wind资讯

8月下旬到9月的流动性收紧一定程度上促成了股票市场的缩量回调。9月回购利率大幅上行之后,10月初开始下降,债券市场率先出现反应,但是股票市场投资者一度观望一段时间,反弹需要一个契机。

与8月初股市的上涨一样,这次反弹的契机仍然是国际环境。这两个交易日的反弹出现一种有趣的结构。大盘价值股下跌,外资以流出为主;同时大量成长股出现上涨,A股成交量显著放大。

成长股反弹的同时,部分9月进入避险板块的资金或返回,近期地产、能源等板块或将表现不佳。

从回购利率水平看,目前市场流动性有一定程度的恢复,但是很可能仍然相比8月时仍偏紧。

8月时的回购利率水平有当时国际货币环境的因素。6月后期开始,美国10年期国债隐含通胀预期开始下行,显示投资界或认为美国紧缩需求减弱,国际货币环境趋松。7月底,美国10年期国债利率从3.0%下行到2.6%,相对偏松的国际环境给了中国货币宽松的空间。(数据来源 Wind资讯)

目前国内货币虽然相对9月的情况有了极大缓解,但是与8月比仍然处于高位。因此仅靠流动性推动的反弹预计很难回到8月高位水平。

目前流动性水平或将稳定在当前水平,美国利率暂无变化的预期。流动性驱动的股市反弹达到一个均衡水平之后,预计资本市场将进入区间震荡,等待进一步的信息。


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