医药行情来了？基金经理：中短期或利好中型医药，长期看技术壁垒

申小顾带来基金经理廖裕舟对医药细分赛道解读！

医药板块细分赛道机会解读

从医药板块细分来看，内部估值差异大，也比较分化，哪些板块存在机会，发展的逻辑是什么？

廖裕舟：中短期维度上看，市场风格或会利好中型医药公司，这背后是大市值医药公司业绩可能存在一定担忧；同时，关注疫情后需求释放，例如医疗消费板块，尤其是线下场景的。长周期维度上看，依然是大家讨论非常充分的，长期景气度向好、具备国际化能力、技术壁垒高的赛道，例如说创新药、CXO、创新器械等等。

政策面上看，国家对于坚定推进中医药现代化、产业化的决心是非常高的，这里面可能会有优秀的品牌或创新中药企业能够走出来。

最后，这些细分赛道板块或者龙头公司走出来，那可能会带动行情估值修复，拉动整体板块的情绪回到正常状态。

细分行业赛道的风险：

1）创新药：创新不是一蹴而就的，当前与海外头部创新药企有较大差距。虽然空间大，但风险不小，研发不确定性大。

2）CXO：属于人力密集型板块，需要高投入重资本，且大部分收入来自于海外，政策影响大。

3）医疗消费：集采和疫情影响线下消费场景，先前消费纳入医保范围较少。

4）中药板块：中药板块其实过去大家很多人还是有比较大的质疑的。从政策情况来看的话，2019年的时候，国务院就已经有关于促进中医药传承与创新发展的政策。那么最近，我们还看到十四五的中医药规划也是由国务院办公厅发布，这是3月29号刚刚发布。在过去三年间，可以说是持续有不断的支持的政策在发布。所以说我们认为国家对于坚定推进中医药现代化、产业化的决心是非常高的。

医药板块或适合宽指数投资

聊一聊申万中证医药生物指数吧，覆盖哪些行业，成份股有什么特点？

1）编制：中证申万医药生物指数从沪深市场申万医药生物行业中选取100只上市公司作为指数样本，以反映沪深市场医药生物行业上市公司的整体表现。按申万行业分类，选择市值流动性比较好的头部100只医药生物公司构成指数样本，所以，组合是以大中型市值医药上市公司为主。

2) 行业构成：从细分板块构成看，比较均衡，包含了医疗服务、化学制药、生物制药、医疗器械、中药、医药商业等等，比较全。

具体权重分布上：

医疗服务23.2%：主要是以CXO，也就是研发外包服务为主，另外还有一部分大家比较熟悉的医院；

化学制药21.1%：这里面主要是化学制剂和原料药为主，涵盖了创新药、仿制药以及原料药的龙头企业。这个板块里既有创新升级方向，也有偏周期方向的企业；

生物制品19.1%：以疫苗企业为主，还包括部分血制品等等医疗器械19.9%：包括设备和医疗耗材

中药12.2%、医药商业3.9%

数据来源：wind截至日期：2022.10.13市场有风险，投资需谨慎。上述数据仅为指数过往表现的统计，未来可能发生变化，不作为任何投资建议。

3) 指数特征：

市值特征：指数总市值3.9万亿，医药整体市值5.1万亿，指数的市值覆盖率超过75%，有较好的代表性。

基本面特征：

- 近一年股息率1%，2022E为1.07%，2021A为0.69%，2020A为0.56%，2019A为0.82%；

- 未来三年归母净利润同比都将保持在10%左右，2022E为13.3%，2023E为9.95%，2024E为17.94%- 当前PE估值水平，PE为26x，处于近十年3%分位水平附近，估值处于较低的水平。

- 历史PE估值水平，2019年初低点是24x，2020年高点估值为64x，2021年6月下跌前估值为47x2019A为44x，2020A为49x，2021A为27x，2022E为22x，2023E为20%

数据来源：wind；截至日期：2022.10.13，市场有风险，投资需谨慎。 上述数据为指数过往表现及万得一致预期数据，万得一致预期数据不代表未来实际发生数据，不构成任何投资建议。

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