【9月运作回顾】华泰柏瑞品质成长混合基金

产品信息

成立时间：2021-03-03

基金经理：沈雪峰

业绩基准：中证 800 指数收益率*60%+中证港股通综合指数（人民币）收益率*20%+上证国债指数收益率*20%

运作回顾

进入 9 月，市场继续呈现调整的态势。全国疫情多点反复；9月美联储议息会议鹰派表态更进一步，借衰退平抑通胀的决心更加坚定；地产刺激政策虽然陆续出台，但是销售依然下滑。加之市场对基本面增速回落的预期越来越明确，且不愿意过高预期政策对冲的效果，多重因素使得市场观望情绪浓厚。此外，俄乌冲突再次恶化引发市场对于地缘政治层面的担忧。综合来看，全球衰退预期或成为驱动行情调整的主要矛盾。从操作层面看，本月较为谨慎；从持仓结构看，相对维持均衡。

后市展望

市场经历了近期的快速下行后，短期悲观预期已在股价中反应较多。从股债性价比的角度，非金融 A 股和 300 非金融都处于-2X 标准差附近。按照历史经验看，短期市场或已进入低位区域。叠加参考换手率、成交量、破净个股比例等量化数据，并对标 4 月底的诸多指标，从情绪角度可以判断近期市场进一步大幅下行的概率可能不大。（wind，截至 22/9/30）

从流动性角度看，9 月美联储议息会议鹰派表态更进一步，借衰退平抑通胀的决心更加坚定。最新点阵图已指示年内或再加息 125bp，客观上，这样的加息预期几乎没有再上修的空间。但是在美债利率出现实际拐头之前，市场可能会在“紧缩”和“衰退”之间做折返跑，这或会让市场一直处于“树欲静而风不止”的阶段。

全球经济连续三年面临供给侧冲击，供应链和货币的内外联动性产生了历史性的断裂，结果是经济周期和政策周期发生错位，如果供给冲击持续，内外周期的错位可能还会延续。加之俄乌冲突使得欧洲加速陷入衰退的概率增加，因此发达经济体或将从衰退预期进入衰退现实。与之对比，中国属于进入复苏预期。这也是我们从全球资金配置角度，对 A 股市场具有信心的原因之一。

近期较为市场关注的就是重要会议的召开，诸多事情的后续研判需要考虑这一因素。抛开疫情反复和国际地缘政治等难以预判的因素之外，未来经济的抓手以及产业政策等也需要观察大会之后政策的明朗。

风险角度，我们还是关注国内地产是否出现超预期的风险、地缘政治的恶化以及海外衰退对于国内经济的下拉等方面。更长远来看，“百年未有之大变局”如何演变也需要值得持续关注。

综上，我们认为，在大会临近，政策即将清晰之时，考虑到目前市场较低的估值水平和较低的风险偏好，我们对于市场开始逐步乐观。

基于展望明年的视角，我们将从景气度和性价比的二维视角来选择行业和个股。从未来聚焦的方向看，我们重点关注以下领域的个股机会：

1）稳增长及海外能源价格高企叠加的新能源（光伏、风电、储能）；

2）受益于产业深化和渗透率提升的部分新能源车品种；

3）受益于“复苏预期”的高端白酒、医美等结构性消费；

4）相对低位，近期受益于政策刺激的医药；

5）宏观波动率加大下具备确定性的军工；

6）自主可控背景下的信创，半导体等。

风险提示：本材料所载观点不代表任何投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资须谨慎，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和产品资料概要等法律文件，了解基金的具体情况。