【投基有道】第35期 少一点悲观，多一点信心

9月以来市场震荡走弱，白马股和小盘股均表现疲软，而A股市场的走势也进一步影响了投资者的信心，悲观和恐慌的情绪蔓延，投资者普遍迷茫：“要不要持有？然后呢？”

群体一旦陷入恐慌，大脑和认知就容易进行简单的线性演绎和推演，任何关于国内外形势、基本面的负面认知和解读都会不断放大，市场仿佛有一只只“无形的手”不断推动钟摆，直至摆过了头。

大部分人深陷其中，只有在市场走出底部，回过头来看才发现市场不能通过简单的线性外推来预测，因为市场是具备周期属性的。

01 股债性价比指标接近4月底水平

尽管我们不可能准确预知市场将何时止跌上涨，但可以通过股债性价比这一指标来判断市场处于周期中的哪个阶段（业内通常用该指标的高低代表权益资产相对债券资产的性价比，指标越高则投资权益资产相对债券资产的性价比越高）。

截至2022年9月30日，A股股债性价比为2.23，处于2010年以来93.90%分位，显示了当前市场权益资产相对债券资产具备较高的性价比。特别是经历了7月以来的调整，当前市场的股债性价比已经接近回到今年4月底的水平（4月26日的股债性价比为2.33，处于2010年以来97.10%百分位），市场风险已经得到了较为充分的释放。

2010年以来至今（2022.9.30）股债性价比

数据来源：Wind、长江资管FOF投资部

数据截止日期：2022年9月30日

股债性价比计算方式：分子：1/（Wind全A指数的滚动市盈率），代表股的收益率；分母：10年期中债国债到期收益率，代表债的收益率

02 挺过周期的下跌阶段

霍华德马克斯在《周期》中曾写道：“在一波下跌之后，卖出离开市场，由此不能参与后面的周期性反弹，是投资大忌。周期的一波下跌会让你的账面出现亏损，只是账面上一时的浮亏，并不是致命的永久性亏损。你只要能够一直持有，直到周期走到上升阶段，就能享受到大幅反弹的收益，原来账面上的亏损也能弥补回来。但是你如果在市场跌到底部时卖出了，就是把一个周期向下波动所造成的账面浮亏变成了永久性的损失，这才是最糟糕的事。弄懂周期，挺过周期的下跌阶段，坚持等到周期反弹阶段的到来。”

当前时点，无论是从A股主要指数的点位位置、整体市盈率水平还是股债性价比来看，不利的风险因素已大幅释放，如同钟摆一般，已经快摆向一个极端，待市场慢慢消化后，相信回摆的力量便会开始不断聚集。

在焦虑和恐慌的时候，人们往往用百分之百的时间确定会不会有丝毫的损失，但无数的历史经验告诉我们，其实在这个时候也应该避免因过于小心谨慎而错失投资机会。

让我们少一点悲观，多一点信心。

基金投资并不难，用对的方法，投资对的人，剩下的交给时间，以及我们的陪伴。

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