节前成交创年内新低，估值与情绪均在低位

一、市场回顾

上周（2022年9月26日-2022年9月30日，下同）市场主要指数下跌，Wind全A指数下跌，跌幅2.5%。

从指数结构上看，上周创业蓝筹指数领涨，涨幅为3.0%；中证1000指数获最大跌幅，跌幅为3.8%。重要股指中，沪深300指数、上证50指数和深证100指数上周跌幅分别为1.3%、0.7%和1.2%。深证综指、上证指数上周跌幅分别为2.6%、2.1%。

上周24个Wind行业普遍下跌，上涨行业5个，下跌行业19个。从行业结构和主题上，医疗保健设备与服务板块、消费者服务II板块和制药、生物科技与生命科学板块领涨，周涨幅为9.0%、3.2%和3.0%；汽车与汽车零部件板块、材料II板块和零售业板块获最大跌幅。

二、市场展望

上周在国际地缘局势紧张、多国央行货币政策紧缩背景下，全球金融市场波动加大，A股投资者风险偏好持续走低，上证指数连续三周震荡下行，节前周跌幅2.1%，日均成交金额继续下探至6400亿元以下，节前最后一个交易日市场日成交额为5616亿元，再创年初以来日成交额的新低。

7月以来在内外不确定因素的影响下，投资者避险情绪较高、成交下滑，市场整体表现较弱。在十一长假期间，海外市场先涨后跌，波动较大。从海外看，以美国为代表的部分发达国家通胀压力未见明显缓解，货币紧缩仍在推进，且紧缩预期仍待扭转，在此背景之下，部分相对脆弱的国际金融机构压力持续增加；克里米亚大桥爆炸事件加剧了地缘局势的不确定性；地缘局势以及区域经济的不平衡带来汇率波动的不确定性。从国内看，十一假期后国内疫情呈现多点爆发态势，防疫形势严峻，同时居民与企业信心不足，经济增长恢复至正常轨道在供需两侧都面临障碍，呈现供需双弱的局面；在宽松货币政策之下，无风险利率在低位，但风险偏好不足；在此背景下，节前市场整体估值已再次回到低位，同时日成交额萎缩到6000亿元以下，显示市场情绪也在接近历史区间的极低水平。尽管短期路径依然有较大不确定性，但从横向比较来看，全球主要经济体均面临较大结构性挑战，中国具有比较优势，从6-12个月的角度市场机遇大于风险，不宜过度悲观。近期需关注以下几方面进展：

1.十一长假期间消费数据疲弱。据文旅部数据中心测算，2022年10月1-7日国内旅游出游4.22亿人次，同比减少18.2%，按可比口径恢复至2019年同期的60.7%；实现国内旅游收入2872.1亿元，同比减少26.2%，恢复至2019年同期的44.2%；电影票房数据也偏弱，国庆合计实现票房约15亿元，同比降低65.9%，十一期间数据显示消费整体疲弱。

2.地产政策工具箱持续发力。9月末多部门合力发布稳楼市政策，央行、银保监会决定阶段性调整差别化住房信贷政策，打开部分地区房贷利率下限、鼓励加大制造业和房地产领域贷款；自10月1日起下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点，这也是央行自2015年8月以来的首次下调；财政部、税务总局给予2023年年底之前置换住房的纳税人个税退税优惠。

3.9月制造业PMI重回扩张。9月制造业PMI录得50.1，环比上升0.7pp，其主要受政策稳增长下基建回升的支撑；服务业商务活动指数环比下降至48.9，落入收缩区间，9月部分地区疫情持续反复，消费需求不足，加之外贸回落外需下降，服务业走弱。

4.国内疫情局势。9月底至国庆假期期间，人员流动增加，疫情防控压力加大，8号以来国内疫情呈现多点爆发态势，防疫形势严峻。

5.海外市场。美国公布9月非农就业数据好于预期，失业率创疫情以来新低，再次强化11月美联储加息75个基点预期，报告公布后美元和美债收益率回升，美股在长假期间先涨后跌；汇率方面，在央行稳汇率信号的影响下，人民币贬值压力暂缓，走势相对温和，离岸美元兑人民币汇率维持在7.1附近波动。

从策略配置上，鉴于假期期间海外市场表现，短期路径依然有较大不确定性，但基于市场估值已经处于偏低区域，成交持续缩量表明市场情绪也已经接近历史底部水平，结合房地产支持政策持续加码，首先建议前瞻性关注地产及地产竣工端产业链；其次综合景气度与估值做结构性配置，关注低估值、与宏观关联度不高的政策支持领域：如处于历史估值底部，稳增长预期下资产、负债端均有望持续改善的银行、保险行业；如受益于设备更新政策的医疗器械行业。

本周精选产品：英大睿盛C（003714）、英大智享债券C（010175）、英大睿鑫C（003447）。

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