民生加银苏辛：重点关注新能源+旧能源

在经历了前期宽幅震荡的行情后，9月市场再度转跌。背后的各类事件以单一维度看可能都不足以引发市场如此脆弱的表现，但一个个微小的利空汇总后，可能会逐渐蔓延悲观的情绪。

站在当前，我们认为影响市场走势的核心矛盾中期或是疫情，短期是汇率，两者同时又有所关联。对于短期而言，汇率的表现较大程度的影响了市场的情绪以及资金的选择，但同时对于央行而言，其实际更为关注的或是外储而非汇率。从当前央行的行为动作来看，我们认为央行或已经开始有所警惕，但其态度尚没有非常强势，因此汇率短期可能还是会存在一定压力，但上行的空间或有限。而如果继续探究影响汇率的因素，其中之一就是经济预期。对于这点，大方向上我们预计或有望会向着好转的方向发展。

因此对于后市，大方向上我们认为经济周期运行到当前阶段，离底部或已不会太远，库存数据已连续数月下滑，经济基本面的反转节点几乎就在于国内外总体政策态度的转变。而在现阶段这种由零散事件和预期主导的环境下，更多应该思考的或许是“不该做什么”，而并非一定是“要做什么”，因此组合的股债占比与前期差异不大。重点关注新能源+旧能源，短期受短期风险偏好影响，价值类资产或会较为占优，后续如果经济预期开始恢复，价值类资产同样可能先行表现，但从历史情况看成长类资产或有望同样不会缺席。债券部分仍将以优秀投研团队+历史业绩优秀为择基的基本标准，同时尤为关注债基的信用债持有情况，不做信用下沉、久期适中的债券产品。