【工银理财茶话会】沪指再度打响3000点保卫战，当前市场情绪到哪了？

受地缘政治事件、美联储加息以及国内经济增长疲弱等因素影响，近期A股持续回调，沪指先后失守3200点、3100点整数关口，正在步步逼近3000点。节前由于资金避险情绪浓厚，导致市场整体情绪较为悲观，那么当前市场情绪到哪了，是否已经触及冰点了呢？今天小瑞来带大家好好唠唠~

一、 地量之后再见地量，市场成交量触及冰点

首先，成交量是判断市场活跃度的重要指标。如果A股当天的成交量超万亿，则说明市场资金活跃，投资者投资情绪也非常高涨；那如果A股成交量一直在萎缩，则说明市场投资情绪低迷，情绪开始占据主导。

近期，沪深两市成交额持续低迷。其中，9月30日，沪深两市当日成交额跌破6000亿，仅5600亿元，创两年半以来新低。

数据来源：Wind，2022.09.26-2022.09.30

拉长时间看，在2021年以来的5次情绪冰点中，万得全A的成交量与成交额分别降低至600亿股和6000亿元左右，而当前显然已经触达这一位置。

当前成交量与成交额已触及2021年以来的冰点

数据来源：Wind、国海证券研究所，截至2022年9月

此外，从换手率来看，当前交易情绪也处于2年内的较低位置，而且受国庆长假的影响，资金避险情绪浓厚，节前换手可能维持下行趋势。2020年以来的牛市期间，市场换手率整体有所上升，当前该指标已经低于2021年以来的5次情绪冰点。此外，2019年以来国庆节前市场换手率都出现了下降，出于对假期时间较长，海外不确定性较高等考虑，资金观望态度较浓。因此，国庆节前换手率仍有下行的可能性。

换手率指标显示当前交易情绪触及2年内的较低位置

数据来源：Wind、国海证券研究所，截至2022年9月

二、 上市公司回购仍处较低水平，悲观情绪持续发酵

在市场触底阶段，上市公司通常伴随着产业资本减持的快速缩量和企业回购资金的增加。

从历史数据来看，市场阶段性触底前股票回购金额多呈回升态势，并于触底后 1- 2 月内迎来回购高潮，产业资本净减持规模则常在市场触底前后快速缩量。从股票回购来看，在2018 年以来的五次阶段性探底行情中，上市公司区间回购金额分别在2019年1月、2019年8月、2020年4月、2021年5月和2022年3月迎来阶段性股票回购高潮，滞后于市场底1-2月，但多数时期上市公司的股票回购在市场触底当月出现回升迹象。

股票回购高峰常常发生在阶段性行情底部

数据来源：Wind、国海证券研究所，截至2022年9月

近期，虽然产业资本减持有所减少，但上市公司的回购金额仍处于较低水平。从回购金额来看，2019年以来的阶段性触底中，触底前的金额分别为118.70亿元、31.17亿元、72.25亿元、131.7亿元和180.83亿元，近一月以来，A股上市公司回购金额总额仅为5.2亿元，处于较低水平。此外，虽然产业资本减持规模逐步缩小，但还没有达到快速缩量阶段。基于上述因素，可以判断当前上市公司的悲观情绪仍处于发酵阶段。

三、“杀估值”行情再现，市场一天杀一只白马股

在市场探底阶段，负面消息往往会带来阶段性的负反馈，如：白马股的补跌。

近日，券商、医美、半导体等行业的“白马股”先后杀跌，原因在于，一方面是对于医美监管收紧、金融机构降低服务费等“利空消息”的过度反应；另一方面是部分机构重仓“白马股”存在估值业绩不匹配以及美债收益率持续走高下流动性边际收紧等因素。

不过，鉴于近期市场连续震荡，为提振市场信心，官媒再度发声护盘。如9月20日，证券日报发文《3100点不纠结，坚定信心看长远》，以正面形象引导市场舆论。回顾近几年市场情绪低迷时同样出现过类似情形，如今年4月A股出现年内第三轮急跌后，4月26日上海市证券、期货、基金同业公会联合发声“坚定维护市场稳定，发挥行业机构积极作用”； 2021年2月赛道股瓦解下，2月26日证券时报发布文章《资本市场长牛可期，区域协同将打开新空间》提振市场情绪。此外，2019年1月、2019年8月等市场底部区间，官媒均喊话提振市场信心。

总的来说，结合市场成交量、上市公司回购行为及舆情环境来看，当前A股整体情绪已降至2021年以来的低点。估值方面，当前万得全A估值水平已回落至近5年来的低位（数据来源：Wind，截至2022.09.30），逐渐进入合理区间，市场投资性价比较高。无论是主流宽基指数还是热门行业板块，风险都有一定释放。对于一些基本面没有发生大改变的行业，当下也是处于比较合适的价格区间，投资者可以考虑借道相关基金逢跌分批进行布局。

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