9月信贷社融总量表现较强

我们观察到，9月信贷社融总量表现较强，市场有部分预期，贷款结构延续改善，政策性金融工具的持续发力是推动社融改善的主要原因：企业中长贷发力明显，居民中长贷边际修复。

结构上看，当前社融改善高度依赖政策推动，增量政策有望推动短期社融增速延续回升，但内生融资需求仍缺乏弹性，私人部门融资需求仍然维持偏弱，尚待修复。

核心通胀表现偏弱，PPI四季度或进入负值区间。9月CPI涨幅反弹至2.8%，主要受基数效应和食品价格涨幅扩大的推动。但值得关注的是，9月核心CPI意外走弱，交通出行、文教娱乐和居住价格均有明显回落，反映居民需求仍然较为脆弱。PPI环比本月跌幅收窄，但高基数继续拖累PPI同比读数快速下行，四季度，在基数拖累下，PPI同比可能进入负值区间。