申万菱信王剑：瞄准小盘股赛道，做好基本面因子分析

日前，由王剑管理的申万菱信国证2000指数增强基金全面发行，作为目前公募市场上唯一一只面向国证2000的场外指数增强基金，可谓生而逢时，踏浪而来。王剑在接受《中国证券报》记者采访时表示，无论是估值、长期表现还是市场投资热情等方面，小盘股在未来都可能会拥有更加广阔的成长空间和更多的机会。（内容转自：中国证券报）

取得复旦大学博士学位几年后，申万菱信基金经理王剑正式开启了自己的量化投资之旅。从期货研究所的研究员，到智能投资部的基金经理，再到如今的量化投资专家，王剑的投资进阶，按部就班。

小盘股拥有广阔的成长空间

与大盘股今年相对疲软的表现形成鲜明对比的，是小盘股高涨的投资热情。在王剑看来，小盘投资经过2018年-2020年的沉寂，在2021年至今迎来了较好的表现，且小盘风格或还会持续。

在王剑看来，国证2000这种小盘的超额收益主要来源于两类因子：

一是小市值因子。“从历史业绩来看，小盘股在A股市场是具有超额收益的。我们对比了几个典型指数（包括沪深300，中证500，中证1000，国证2000等）的数据，发现国证2000的收益率长期来看是较高的，wind数据显示，从2009年12月31日至2022年9月30日，其年化收益约为6.62%。”王剑表示。

二是成长因子，小盘指数追踪的行业较为分散，涉及化工、机械、医药、新能源等多个领域，且多数领域的风格都具有较强的成长性。

一般认为，小盘股的优势在市场流动性较为宽裕的情况下会更容易显现，而在王剑看来，目前的市场正是处在这样的环境中。“通过观察标注市场流动性指标的GC007来看，自今年年初以来，其数值不断降低，说明市场的流动性较为宽裕，或支持小市值公司。”王剑说道。在此背景下，资料显示，中国十年期国债到期收益率从今年1月4日的2.793%下降至9月21日的2.682%。

从更加宏观的角度来看，王剑认为我国经济正处在新旧动能的转换期间，而这将为新经济和新产业带来更多的机会。“2019年至今出口和制造业投资高速增长，经济的高质量增长格局正在形成。在此背景下，未来有望出现一批高质量的上市公司，其涉及行业可能分布在：高端装备制造、材料、电子、汽车、交运等。分行业来看，光伏、汽车等产业链的中国制造在全球有较强的竞争力，而半导体则迎来国产替代的机遇，这是未来的长趋势。在该环境下，从0到1的机会大大增加，而对应的就是中小市值公司的高速成长。”王剑对记者表示。

借力AI扎实做好

基本面因子的量化分析

在谈到分析的整体思路时，王剑向记者介绍了自己研究的基本框架，即对盈利、估值、分析师预期、交易、成长的五大类因子进行量化分析，此外还会穿插着事件驱动选股策略。王剑表示，每一类因子都会有相应的分析模型对市场动态进行实时监控，并根据所得到的结果对每一类因子的权重进行调整。同时王剑也表示，权重调整比例不宜过高，以避免出现换手率过高的情况。“一旦回归到基本面的分析，许多超额收益便可以解释清楚，更利于整个团队的学习与优化。”王剑说道。

滴水不成海,独木难成林。王剑还向记者介绍了公司的KAP（Key Assumption Platform）系统。“简单来说就是研究员借助量化语言将自己所覆盖行业的投资体系系统化，在这一体系内，我们可以对每个行业甚至一些下沉的个股进行景气度的构建。”王剑解释道：“在进行构建时我们可以进行一些行业轮动或个股筛选，根据景气度的高低进行超配或低配的操作。”

翻阅王剑的学术背景与工作履历，量化与整体相结合的分析思路一直贯穿在他的整个投研生涯中。这位物理学博士曾在三年前发表过在一篇名为《借力AI超越金融市场的还原论》的笔记，他在文中说：“更为理智的做法应该是借助AI手段，将高度相关的因子作为一个整体，而不是预测单一的某一个（类）因子的未来收益。”

在王剑看来，KAP系统将员工智慧与机器智慧结合在了一起，能够较大限度地利用人工智能技术从整体的角度梳理出不同因子之间的复杂关系。

在谈到对投资者的建议时，王剑认为首先应该明确自己的风险承受度，其次在选择增强指数产品时，尽量选择信息比例高的指数增强产品。“我认为投资者们对指数增强产品的接受度正在不断提高。”王剑对记者说：“随着时间的积累，一大批指增产品的表现或有望脱颖而出，来回馈投资者的认可。”

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