【专访】尚烁徽：坚定看好A股的长期投资价值和回报水平

近期，A股市场持续震荡调整，节后更是跌破了3000点大关，市场信心不足，投资者活跃度较低。危机中如何寻找结构性机会？后市行情又将何去何从？

小编精选了当下投资者较为关心的市场走势和行业热点问题，特别邀请到了华泰保兴基金权益投资总监尚烁徽先生为大家进行解答。本期内容干货满满，不可错过！

一、对未来A股市场怎么看

Q1：10月进入三季报披露期，市场将重新聚焦业绩主线，对四季度投资有何影响？

尚烁徽：A股市场十分有效，一直围绕业绩展开。我们认为三季报的披露为今年全年业绩做了一个较好的指引，当前时刻除了三季报外，我们将更多精力和工作重心放在寻找明后年盈利趋势向好的板块和个股上。

Q2：今年以来市场波动调整，A股失守3000点大关，您如何看待A股未来的投资机会？

尚烁徽：我们认为不论是从股债性价比模型还是从长期基本面来看，A股在当前位置具备极强的资产配置价值。股票本质上反映的是实体经济趋势和产业趋势，我们认为中国经济基本面短期受外围或者短期因素扰动，但长期趋势稳定向好。

此外，从产业趋势来看能源技术、信息技术、生物医疗技术等都在推动全球经济运转效率的提升，在这些领域中，我国部分行业具备全球竞争力，在当前估值水位，具备很好的投资回报空间。因此，我们在当前位置坚定看好A股的投资价值和回报水平。

二、对热点赛道的走势看法

Q3：近期消费和医药板块部分呈现回暖迹象，消费及医药未来投资前景如何？

尚烁徽：消费板块短期面临疫情管控限制消费场景，居民收入预期下降消费力不足等负面因素的影响，年初至今消费板块表现较为疲弱。但长期来看，消费在GDP的占比与发达国家相比仍有较大提升空间，消费的前景依然乐观。而且即使在过去2年，面对疫情和经济双重压力的背景之下，医美、国产化妆品、精致露营等细分板块依然实现了业绩的高增长。从长期来看，股价的涨幅由业绩驱动，而业绩来自量价两方面，我们将沿着渗透率提升带来的量增，市占率提升带来的量增，和品牌力提升消费升级带来的价增三个方面寻找机会。

医药板块随着种植牙控费、脊柱集采的落地，医保谈判中的“挤水分”政策规则更趋合理、可预测，为未来医药企业经营和二级市场投资带来合理预期。短期看，疫情抑制诊疗活动逐步解除的情况下，眼科、药店、OTC类中西药品等企业经营有望恢复正常水平。财政贴息贷款政策助力医疗新基建发展，将为医疗设备板块带来千亿级增量需求。中长期看，老龄化带来的医疗需求持续旺盛，供给侧持续加强创新，在国内药械市场加速进口替代的同时，亦逐步走向国际市场。

Q4：新能源政策利好持续出台，新能源、光伏未来能否继续保持高速增长？

尚烁徽：我们认为新能源相关行业（新能源车、光伏、风电、储能等）未来都将继续保持高速增长。

工业革命以来的人类活动导致地球气温异常地快速上升，全球变暖会带来严重的后果（两极冰川融化、海平面上升、极端天气灾害增加、土地沙漠化和海洋酸化等）也已经是主流科学界的共识。全球气候问题正在掀起一场碳中和与新能源的革命，要想达到碳中和，能源供给端用新能源代替碳基能源、同时在能源使用端用电气化去碳都成为重要变革。

中国的碳达峰和碳中和目标除了自身的大国担当之外，也成为我国核心国家利益：涉及能源安全、制造业升级、实现全球命运共同体的多重目标，国内新能源产业链的投资规模和机会预计不亚于过去几十年的IT互联网革命。

Q5：冬季采暖需求强劲，煤炭等传统能源价格是否有望高位运行？

尚烁徽：展望四季度，煤炭供应端10月受到安全监管影响有收紧预期，考虑冬季保供压力四季度可能先抑后扬，增产保供政策在多方、多部门联合推动下，当前煤炭产量已经处于历史最好水平，未来供应进一步明显增产难度较大；需求端整体有较强的韧性，电煤采购维持高位，若经济复苏对电力和煤炭需求会有进一步的支撑；进口方面海外能源市场扰动不断，进口煤较难乐观。

总体看四季度煤炭供需偏紧，且大概率会延续到明年，煤炭为代表的能源价格有强支撑，但是考虑当下的需求情况、库存水平，也不太会出现类似去年四季度的价格暴涨，传统能源价格在高位运行的概率较高。

Q6：当下部分细分行业增速较快，远超行业整体增速，您看好哪些细分领域的发展潜力？

尚烁徽：首先，我们看好国产汽车零部件行业的增速。从整体汽车销售的增速来看，未来我国汽车行业增速整体稳定，小幅增长。但是随着新能源车占比的提升，国产品牌的话语权大幅提升。在传统燃油车时代，国内的零部件公司更多从事低附加值的产品，很难进入合资车企的核心零部件供应链。

新能源车时代，由于车型研发周期的缩短、新功能不断的迭代，给了国产零部件公司一个时代性的机会，有机会接触核心零部件供应链。我们认为这个趋势不可逆，整个供应链的技术进步将伴随着国产零部件公司的崛起。

此外，我们也看好储能行业的发展。一方面是海外用户储能需求因海外能源价格上涨而爆发，另外一方面是新能源发电占比在提升，都激发海内外大储能市场的崛起。国内在核心零部件具备非常强的成本控制优势和技术迭代优势，国内供应链将整体受益于储能行业的发展。

三、关于新产品的投资策略

Q7：您在投资中如何做行业比较？有哪些指标？标准是什么？

尚烁徽：我会从行业基本面、估值面、交易层面几个维度做比较。指标包括行业未来盈利趋势、成长空间、行业竞争格局、壁垒、估值安全性、交易拥挤度等。

Q8：您的新发基金华泰保兴鑫成优选混合是一只怎样的产品？在您的投资组合中会怎样配置？

尚烁徽：该基金是一只均衡配置型产品，力求积小胜为大胜，在控制回撤的基础上追求超额收益。在投资组合中会对各重点板块均有所布局，适度超配景气度向好、价格合适、交易拥挤度合理的板块。

尚烁徽简介：

上海交通大学工学硕士。12年金融业从业经验。历任华泰资产管理有限公司权益组合部研究员、投资经理、高级投资经理。2016年8月加入华泰保兴基金管理有限公司，现任公司总经理助理、权益投资总监、基金中基金（FOF）投资部总经理、基金投资决策委员会委员、专户投资决策委员会委员。

风险提示：

基金投资需谨慎。本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。基金管理人管理的基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在作出投资决策后，基金运营情况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行承担。本材料中提及的投资策略为当前环境下的投资策略及阐述，基金管理人将根据宏观环境和市场情况，适时进行投资策略的调整。本材料中的阐述不代表对实际投资收益的预测和保证。基金投资有风险，如需购买相关基金产品，敬请投资人认真阅读《基金合同》、《招募说明书》（更新）、《基金产品资料概要》（更新）等基金相关法律文件，关注基金的投资风险及投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。