【中航基金】固收周报

资金面

上周央行逆回购投放100亿元，逆回购到期3570亿元，资金净回笼为3470亿元。进入10月之后，资金面整体较宽松。虽然资金净回笼，但货币市场利率维持低位。R001利率在1.20%~1.30%之间窄幅波动，R007利率在1.60%~1.70%之间窄幅波动。

政策面

9月金融数据发布，M2、社融、新增贷款增速均超预期。中国9月M2同比增长12.1%，增速比上月末低0.1个百分点；人民币贷款增加2.47万亿元，同比多增8108亿元；社会融资规模增量为3.53万亿元，比上年同期多增6245亿元。9月末社会融资规模存量为340.65万亿元，同比增长10.6%。

中国9月通胀数据低于市场预期。9月份我国CPI同比上涨2.8%，比上月扩大0.3个百分点，创逾两年新高，但低于市场预期；核心CPI回落至0.6%，创2021年4月以来新低。此外，9月PPI同比涨幅由2.3%回落至0.9%。

美国通胀数据超预期，但就业数据不佳，市场加息预期先升后降。美国9月未季调CPI同比上涨8.2%，虽然较前值8.3%有所回落，但仍高于预期的8.1%。未季调核心CPI同比上涨6.6%，创1982年8月以来新高。美国上周初请失业金人数增加0.9万人至22.8万人，录得9月1日当周以来新高，高于市场预期的22.5万人。

市场情况

上周债市收益率全面下行。尽管9月30日房地产政策“三连击”，但受资金面转松、国庆假期的消费和地产销售数据平淡、俄乌局势紧张程度加剧等因素影响，上上周六和上上周日两个交易日，虽然非银机构还未复工，但长端利率出现显著下行。上周一，债市做多情绪延续。上周二，股市企稳，债市止盈情绪有所升温，收益率先下后上，小幅回调。上周三，虽然前一晚的金融数据超预期，但降准预期升温，股债双双走牛。上周四，消息面平静，但资金面宽松，尾盘隔夜利率下破1%，多头情绪延续。上周五，9月通胀数据略不及预期，资金面也维持宽松，债市情绪持续转暖，当天220017下行1.75bp。全周十年国债活跃券220017累计下行5.75BP，十年国开活跃券220215累计下行8.1BP。

固收观点

本周MLF等量续作，债市降准预期落空。即将公布的9月经济数据大概率维持复苏态势。四季度中国经济基本面大概率继续改善，从三季度的“见底企稳”进入年末的“冲刺增长”阶段，基建、房地产、消费将先后发力。

上周债市收益率下行后，已经接近前低，继续下行的空间较小，需警惕债市回调风险。

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