估值底、机构持仓底、集采政策影响底… …医药基金可以买了吗？

最近医药行业迎来了普涨行情。不少用户在关心医药行情开启反转了吗？哪些机会更值得关注？

今天，就来和大家聊一聊。

在过去的一年，医药板块经历了大幅波动，让不少投资者感到犹豫、焦虑。

我十分理解大家的心情，但客观来看，当前的医药行业从估值、政策、机构持仓三个角度来看，均已到达历史底部区间，预计行业后续有望迎来大拐点，医疗新基建或是反转中的主线。具体来看：

1.估值底

由于医药板块前期持续调整，估值已处于历史最低水平附近，尽管经过近期反弹行业估值有所修复，但估值水平仍处于1%分位水平，所以估值层面看，医药行业下跌空间不大。

2.机构持仓底

从筹码上来看，目前全行业公募基金的医药行业持仓占比处于近十几年最低点。历史上医药行业持仓通常会占全市场市值比重的7%至8%，但今年中报披露的数据显示，剔除医药基金外的全行业基金对医药板块的持仓占比只有5%左右。三季度医药板块又经历了一波调整，所以我们预计三季度持仓会比中报披露的水平更低，处于近十二三年的最低点。

上一次低点出现在2018年年底，当时医药集采概念第一次被提出，很多投资者认为行业整体逻辑被坏掉，资金大量流出，当时剔除医药基金以外的医药行业的持仓占比只有6%，而现在持仓水平更低。所以从筹码角度看，全行业基金对医药配置没有非常大的下杀空间。

3.集采政策影响触底

目前也是医药板块政策的底部。过去几年集采是压制医药板块估值的核心因素。

今年以来，此前市场特别担忧的一些集采品种，实际上落地的价格降幅远低于市场预期，这些都指向了共同的趋势：未来集采会慢慢地趋向温和，价格的降幅或相对可控，不会伤及到出厂价。

这跟过去两三年集采的情况是非常不同的，过去几年压制市场对医药板块信心的主要因素就是集采降价结果的不确定性，市场担心的不是每年的降价，而是担心降价的不可控，出厂价不降跟出厂价降50%对EPS的影响非常大。在这种情况下，市场无法对医药板块未来的 EPS有确定性的预期，因此市场对医药板块普遍是回避的态度。

但是今年以来的所有集采，落地的结果都没有伤及出厂价，因此市场认为行业EPS的确定性大大增强。

实际上，长期来看，随着老龄化的演进、发病率的提升和诊疗人次的提升，医药行业量的增长是非常具有确定性。以往价格对医药行业EPS影响较大，尤其是集采以来，价格的波动进一步增大。未来在集采不会伤及出厂价的情况下，行业的增长确定性或更多的来自于行业量的增长。医药行业过去过度悲观集采下不给估值的预期有了纠正，估值向上修复的空间非常大。

医疗新基建或是阶段性主线

在我看来，未来两年，医疗新基建领域有望迎来结构性牛市行情，而长周期来看，主要还是会通过自下而上的方式在全行业中捕获各类细分行业的投资机会。

之所以看好医疗新基建，是因为今年下半年开始，医疗土建陆续进入到交收阶段。20年和21年土建年度增长高达50%，由于土建从动工到落成基本上需要一年以上的时间，因此今年开始医疗土建项目才陆续进入交收阶段。但上半年由于各地疫情影响，交收期推后，所以今年三季度土建项目才集中进入交付期。

总之，未来两年医药新基建赛道的确定性较强，同时叠加部分小的催化剂，包括近期集采事件的驱动以及前段时间医疗设备的贴息政策，都进一步加强了医疗新基建的投资逻辑。