成长不被定义！一位“实业派”基金经理的投资哲学

主攻成长，寻找未来几年存在“裂变”可能的公司，但深入骨子里的绝对收益思维，让这一切看似矛盾，却在财通资管一位资深基金经理身上完美融合。

2010年左右，汽车与金融之间，汽车似乎是更具吸引力的热门行业。在头部汽车集团从事与技术和市场相关工作三年后，陈李凭着对投研的兴趣，在2011年切换赛道，做起了行业研究员。

从实业到投资，在过去的资产管理行业中并不是一个大的派系。陈李的实业背景，让他在汽车、新能源、电力设备、高端装备等行业中，多了一份双向验证的视角。

行业自律感

2015年6月A股进入烈火烹油的阶段，陈李获得了一个契机，但更多是挑战。他在高点接手一只专户产品，开始从研究到投资的起步之旅，这个起步注定他将风险管理写入后来投资的每一步。

管理专户产品需要绝对收益思维，让他格外重视风险控制，他强调组合构建的均衡，有严格的风控纪律。陈李对自己的投资做过业绩归因分析，明确盈利来源不是择时操作，也不来自于交易，更不是来自于风格切换追热点，个股投资成功率几乎是主要来源。

这几乎意味着，要用成功的个股投资去对冲市场的不确定性风险。少了择时手段，很多人会认为遇到单边下行行情时，产品的仓位风险会完全暴露。陈李寻找了另一种方式来尽可能规避。

首先，在组合构建当中，他讲究均衡配置。这是他投资风格中非常明晰的一点，即严格控制单一行业集中度。作为一位全市场选股的基金经理，他对任何一个行业都有权重限制，不会单押一两个赛道，减少频繁择时和大仓位调整对产品净值的影响。

其次，设定行业或者公司盈利的兑现期。在他看来，过长盈利兑现期的公司更趋向于偏主题类投资，买入这类公司会使组合的风险暴露度提升。

第三，好行业、好公司，同时寻求好价格，注重安全边际和估值保护。他会用一个客观的模型对公司进行多维度估值，然后去做历史均值比较，耐心等待买入时机。

在财通资管产品运行过程中，也设置了一定的机制辅助投资经理做好风险防控，将基金安全垫与股票仓位挂钩，严格控制新基金建仓期内的股票仓位，确保产品从开始就不要过多暴露风险。这也是财通资管在绝对收益产品上非常成功的内部控制制度之一。

敬畏市场，将风险前置，让陈李过去管理的产品业绩普遍较好。他2015年高点附近开始管理的专户产品，至今交出了优异的业绩答卷。他曾在2019年、2021年两次捧回中证“金牛资管集合计划”奖项。

实业逆向的底气

走过投研11年，从当初一腔热情，到做研究初期遇到困难时的自我怀疑，再到如今在投资上的游刃有余，挑战无时不在，但他的成长也从未停下脚步。

他坦言，初期遇到的困难和挑战超越了自己的想象。实业和投资关注的点不一致，哪怕同一家公司关注点也不一样。陈李具有很强的产业优势，但对财务以及证券行业的多维度视角，在早期时需要通过一点一点的学习不断完善。

他用较短的时间完成了向研究员的蜕变，逐渐形成中游制造业的研究方法，在机械行业、电力设备、新能源都有独到的投研思路。陈李的实业背景，对他的投资框架和理念产生了基因式的影响，在潜意识上影响着他的每一步投资。很多投资案例上表现得更为明显，特别是中游制造、汽车、新能源这些行业。

比如，市场上比较常见的传言是某项新技术或者新企业进入大企业的供应链体系，得益于早期的实业背景，他能够很快对这类传言做出一个简单预判，包括准入工作准备的进度以及商业行为逻辑性的思考等，后续通过对相关的商务谈判、技术合作的关键节点进行追踪，综合判断事情的可信度、执行度和可行度。同时，利用自己的实业资源，从逆向等维度进行交叉验证。

研究广度往往决定收益宽度，研究深度决定收益的厚度。陈李长期保持较高的投资胜率，得益于他能力圈的广度，更受益于他在一些核心行业研究的深度，拥有超越市场的认知。

从做投资到现在，陈李的投资理念和投资框架逐渐沉淀和稳固下来，他不去评判哪个投资框架和理念最佳，他认为适用于自己的能力边界和公司平台，彼此之间可以互相支持又彼此成就，就是好方法。

他也不去界定价值还是成长，做绝对收益追求的就是以现在的股价买入，收获期待中的收益回报，就是好的投资选择。

三重仓位构建术

从专户投资经理再到公募基金经理，陈李又一次迎来自己投资生涯的新身份。在他看来，公募和私募基金虽然产品形式不同，但投资者购买产品的初衷都一样，为的就是资产的保值和增值。

身处相对收益排名的公募基金赛道，他希望以长期复合绝对收益为导向的投资方式去管理公募产品，在做好下行风险控制的基础上去争取较好的相对收益。

实际上，绝对收益理念是财通资管一贯的坚持，同时建立起与之相适应的考核机制。公司注重长线考核，三年以上业绩在考核中的权重占比更高，淡化短期相对排名，让基金经理能够从容的实施自己的投资理念和方法，避免风格漂移，确保业绩的稳定性和持续性。

落到具体投资，陈李有三重仓位构建标准。第一重是聚焦核心品种，即自己认定为未来几年之内成长性比较好的公司，通过深入研究判断后，买入然后长期持有。第二重他定义为腰部仓位，会关注一些短期盈利突出、但长期逻辑弱一些的公司，保持跟踪进行相对短期投资。第三重是尾部仓位，用极小仓位做一些可能存在的交易型机会。

第一重仓位核心品种有哪些特点？陈李认为，好投资标的是好公司加好生意模式。好公司最重要一点在于公司治理要好，不会发生严重的内耗影响公司的行业地位。

比如，一些基础很好的企业，却在行业发生技术更迭的关键时刻，由于内部治理结构发生变化，公司没有在技术选择上投入精力，导致它失去原有优势而逐渐被市场淘汰。陈李亲眼见证过龙头公司走向逆境、不得不忍痛割舍的“悲剧”。

看过太多企业兴衰，历经市场波动，陈李告诉自己要牢记买入一家企业的初衷和前提——回归企业的真实价值，这相当于给自己的投资设定了一个锚，并在投资过程中要不断去调整、纠偏。

在注重“深度研究、价值投资、绝对收益、长线考核”的财通资管，从专户投资走出来的陈李，未来投资刻画的也是绝对收益思维的影子。这种均衡感，会体现在他的持仓和业绩中。相信会是一位对回撤和风险控制极为重视的基金经理，适合追求全市场均衡投资的你。(全文完)