上投摩根杜习杰：比二季报更全的全球资产配置观点

我在基金二季报中提到了全球资产表现，但篇幅有限，在这里做一些补充。之前在上投摩根的养老目标FOF和其他基金公司同类型产品有何区别？介绍过我所在的团队是目前市场上少数能真正做到全球化、多元化、分散化、体系化的FoF投资团队。

从海外公司公布的二季报可以看到，像摩根大通等道琼斯工业指数的权重股业绩是低于预期的，从债市来看截止2022年7月28日美国十年期国债收益率回落至3%以下，目前美国经济进入衰退的概率是在增加，但衰退的程度还需要观察。

在全球都处在通胀高企的背景下，美联储率先加息导致整体金融环境趋紧，欧洲对能源价格的敏感度更高，而且欧洲对环保的要求比较高，使得通胀对经济的整体影响比美国更大，经济衰退的风险可能会比美国严重。

长期来看，全球范围内股票和债券两类资产的相关性是比较低或者负相关，但也会遇到股债双杀或双牛，遇到这种情况往往是系统性原因引起的，包括流动性，利率上行等。今年上半年美债收益率上行，股票估值受到压制，债券价格也有调整。下半年这样的宏观因素是否还会主导市场，要看美国的通胀是否得到控制。我们认为美国大概率可以控制住通胀，美债收益率会得到暂时的修整，股票和债券在短期可能还是正相关，即股票的估值得到一定程度的修复，债券也会上涨。但从更长的时间来看，股票和债券的相关性会回到低相关或者负相关。

从战略层面放眼全球来看，我们比较关注中美两个市场的权益类资产，其中对中国更有信心。中美两国处在不同的周期，美国处在经济周期从高点向衰退进展，中国则处在弱复苏的阶段。我们比较关注国内这几类资产。首先是新能源，因为这是中国经济新的增长点，和全球企业相比也具有竞争优势。短期随着疫情得到有效控制，出行相关的行业会得到一定的修复。另外从固定收益投资来看，中国债券收益率或将承受向上的压力，相反美国的债券收益率处在高位，有相对更大的配置机会。其他如黄金在目前仍具有较多不确定因素的环境里，有较好对冲风险的作用。

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