在股票市场行情不好的时候，投资者风险偏好低，更愿意持有有利息作为保底又拥有转换股票权利的“可转债”。
可转债，是公司发行的一种带有转股权利的债券。债券通常约定了“转债持有人，有权以某固定价格向公司换成股票”。需要知道的是，这里指“有权”换股票的含义是持有人可以换，也可以不换。
如果你是买了可转债的人，当你向公司申请换股票时，就相当于公司对你定向增发了新股，你变成了公司的股东，股票你可以持有，也可以卖出。如果你不换，你就是公司的债权人，公司按照约定利率每年（或者每半年）付你利息，直至到期后，归还你的本钱。
由于附送有转股权利，所以可转债约定的债券利率，比不含转股权利的普通债券低很多。比如本文引用的小康转债，利率约定就是第一年0.3%,第二年0.5%,第三年1%,第四年1.5%,第五年1.8%,第六年2%。
相对于普通债券利率而言，持有可转债的人相当于付出利息差额，购买了一份按照约定价格购买该公司新股的权利。小康转债转股价是20.17元，这就意味着每张面值100元的可转债，可以在允许转股（通常是在可转债上市半年后）的时间里，随时申请向公司换取100/20.17≈4.95股赛力斯（改名前叫小康股份）的股票（不足1股的零头，退现金给你）。
这个换不换的权利在你，只要你申请，公司就给你换（在股票交易系统里操作一下即可完成申请）。你不申请，你拿的就是债券。
可转债的获利途径
可转债获利有三种方法：
1、持有收息至到期后还本（一般是五年以上甚至更久）
2、将债权转换成股票，然后持有股票或者卖出股票获利
3、在可转债的债券交易市场，把债券当股票一样交易，低价买入，高价卖出。
可转债和股票市场的关系和规律
（1）牛市初期
可转债算是一种“攻守兼备”的投资品。在股市行情好的时候，由于股票上涨，转股价可能大幅低于股票市价，届时只要选择转股，并且股票到手后，直接抛出就可以获利。此时就会有很多人抢购可转债。毕竟这种好事大家都想要。可是也正因如此，抢购的热情导致可转债供不应求，价格上涨。
债券价格上涨后，投资者买入的成本就增加了，那即使转股价（上市公司约定好的固定价格）和正股价（正股价就是该可转债对应的股票的股价）有价差，这个价差也会由于债券价格上涨而被填平......然后未来某一个时间段又出现价差，又被人们发现，再次去做这样的套利操作，然后又再次导致价差消失。
从上述的过程中，我们就可以发现一个规律，就是股市行情开始好转的时候，可转债的价格会上涨，是利好可转债的，持有可转债获利的可能性也是比较大的，那么获利的方式就是上文提到的第3种（低买高卖可转债获利）
（2）牛市末期
此时可转债价格可能会上涨幅度小，甚至下跌，因为大多数投资者可能只关心股市，着急忙慌的把所有资金全部投入到股票中去，甚至是融资借钱买入股票，只担心股票买少了。那么可转债的“知晓度”和关注度就会下降，不利于做可转债的低买高卖。
此时又可能出现另一种套利来赚钱的场景——就是可转债的真实价值和市场价格价差套利，简而言之就是此时可转债本来值130元，但是市场价格只有120元，那咱们只要买入可转债，就稳赚8%，也不用担心价差不会被填平，因为只要有价差，就会有人选择转股，就会填平价差。此时就是利用了可转债的“真实价格”和“市场出价”之间的差价进行套利。（文章开头写的获利方式的第二种方式）
（3）熊市
在熊市的时候，股票价格大幅下跌，持有股票的投资者基本上被深套，或者就是已经割肉认赔离场，情绪非常低迷，风险偏好逐步下降，不再追求高收益，而在追求只要本金安全，有一点点收益就很满足。
在这样的心态下，很多人就不再买入股票，转而买入可转债，然后可转债的价格就会再次大幅上涨，比如2018年和2022年4月，可转债都出现了连续一个月股价高于转股价130%的情况。
此时，买入可转债或者申购发行的新可转债或者认购可转债配债都可以获得不错的收益。
看到这里或许你会说，耶？难道可转债任何情况都可以赚钱，不会亏钱吗？
那当然不是，可转债就像股票一样，如果我们把它作为高卖低买的“投机品”，那必然可能出现亏钱的情况，在可转债大涨的时候我们去买入，那价格回落后我们自然就出现了亏损。我们仔细了解可转债的条款约定，看到价差再操作或者参与新发行的可转债申购，那么亏损的概率就会降到最低。
可转债具体要素讲解
1、正股价格
正股价格就是这只可转债对应的上市公司的股票现在的实时市场价格
2、转股起始日期和转股价
3、转股价值
转股价值就是上文提及的可转债“真实价值”，真实价值怎么计算出来的呢？
不感兴趣的朋友可以跳过，感兴趣的看一看，其实很简单，就是先计算正股价和转股价的比值，得出比值后，再按照100元的债券票面价格乘以这个比值。以这里的小康转债为例，现在公司已经改名为601127赛力斯。
看看实时价格：
转股价是20.17元，正股价格是53.95：
转股价值=A/B*100=53.95/20.17*100=267.476元
具体原理就是算出转股价和正股价的溢价幅度，然后因为债券的发行价格都是以面值为基础，也就是都统一为100元的面值，那么在100元面值的基础上溢价的幅度就可以得到现在每一张债券的真实价值，内在价值了，这个原理我本人也是琢磨了半小时才弄懂的，希望对你有帮助，能节约点思考时间。
不用记住计算过程，只要知道“转股价值”就是这一张可转债的“内在价值”。
知道内在价值后，我们对比可转债的“市场价格”，就可以知道可转债是处于溢价状态，还是折价状态了。
比如现在可转债的市场价格是：328.726元
那么328.726/267.476=1.22899≈22.90%（这就是转股溢价率的计算方法）
如果溢价率为正，那么意思就是转债市场价格高于了真实价值，此时可操作的价值就是卖出手中的可转债，获利止盈。
如果相反——溢价率为负，就是折价状态，即可转债的市场价格低于了可转债的内在价值。那么理论上讲我们买入可转债，等待价格上涨就行。这样的机会不一定就没有，更容易出现在牛市中期，大家都不关注可转债而是去买股票的时候。
现在处于折价的可转债少之又少，我找了下今天只有济川转债稍微有一丝折价，但没有套利的价值，因为有股价的波动和交易成本的原因存在。
可转债的投资安全性
可转债有约定的条款来保护投资人，也有约定的条款保护上市公司。
回售的条款就是——在股票持续下跌一定幅度和时间后，上市公司需要“兜底”。届时投资者可以把手中的可转债无条件回售给上市公司，上市公司必须要买下，这个回售价格在公告中有写，比如小康转债的回售价格为14.12元。
当正股价相比转股价下跌30%，即从20.17元下跌至14.12元时
转债的真实价值=14.12/20.17*100≈70元
而债券的面值是发行时的100元
也就是当转债真实价值相较于面值下跌超过30%，公司就有义务兜底，按照100元的面值买回自己发行出去的债券，投资者相当于有“本金保障”，所以，回售行为是保护投资者的一种条款，非常友好！
可转债一般也不会有信用风险，一般上市公司不会违约兑付，因为上市公司有动力鼓励持有人在半年后转为股票（转了股票后就可以不用偿还债务了）而且也有条款迫使可转债持有人转股，就比如下面要提到的股价上涨导致的强制赎回。
这里就要讲到和回售对应的条款——强制赎回
回售是保护持有人的，而强制赎回条款是用来保护上市公司的。
强制赎回是可转债发行时就会约定好，未来当正股价格连续多少日超过转股价格一定幅度时，上市公司就可以在转股期内，选择强制赎回持有人手中的转债，赎回的价格是100元的面值+票面利息。
说人话就是公司可以选择以本金加微薄利息的方式买回发行出去的可转债。比如这里举例的赎回条件是：当正股价格在最近30个交易日里，至少有15个交易日高于转股价130%，就会触发。
申购可转债新债中签缴了款的朋友一定要留意这个条款，一旦触发，说明你手中的可转债涨幅已经超过30%，可以止盈了，如果不止盈，那么未来某一天可能就被公司强制赎回，到时候30%的利润就归零，只能获得100元的发行面值和微薄的利息，就很亏了。
一般是最近30个交易日，有15个交易日收盘价高于转股价130%，就会触发强制赎回条款，触发后，公司可以选择进行强赎，也可以选择不强赎。
强赎是公司为了减少利息支出，上市公司公布强赎后，就可以把发行在外的所有可转债按照面值和当期利息赎回，然后该可转债就会直接退市，退市后上市公司就不用再继续偿还债务，所以是有利于上市公司的。
上市公司也有动力来拉升股价，触发强赎条件，所以投资可转债最好以30%的收益作为止盈参考，并且也需要避免去参与正股价远高于转股价130%的可转债，避免出现强赎公告后的股、债双跌。
最后再说下如果上市公司发布了“赎回”公告后，对可转债价格和股票价格的影响。
可转债强赎公告发布后对股价和债券价格的影响
当上市公司公告将强制赎回可转债时，可转债的价格和对应的正股股价大概率均会发生一定程度的下跌。
下跌原因在于：原本可转债是一个附带“转股权利”的凭证，正因为这个权利的赋予，所以可转债的利息是很低的，远低于普通债券。而如果触发强制赎回，可转债转股的权利就丧失了，就只剩下低利息的债券，自然债券的价值就大打折扣，届时溢价率越高的转债下跌幅度会越大！此外，大多数转债持有人也并不想去转股，而是直接在赎回日前卖出。集中的卖出也会导致可转债市场价格大跌！
对于公司的股票来说，越临近强制赎回日，越有可能出现债券持有人集中转股，这些持有人转股后大部分又会马上卖出，股票会有抛售的压力，导致股价下跌；短期内转股的数量多了后，也相当于增加了公司的总股本，摊薄了每股的权益价值，也会造成股价下跌。
总而言之，强制赎回的条件触发后，代表转债拥有了不错的涨幅，此时，投资者选择卖出或者转股是“双赢”的结局，投资者获利，上市公司偿还了结负债，所以建议一定要关注自己持有的可转债是否已经溢价过多。
这篇笔记有点长，但全是干货，看完后对可转债有比较全面的认识和了解，后面我会再用两篇笔记写一写可转债的打新和待发行转债的套利，欢迎关注和收藏~！
- 上证可转债ETF(511180)
- 赛力斯(601127)
- 小康转债(113016)
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