今年的市场环境，让很多人不由得想起了2018年。那年，大家也是结结实实感受到了寒气逼人，不管是经济还是股市。
可随后两年市场景气一扫之前的阴霾，人们很快就沉浸于抓牛股、买牛基的快感中，三年下来，已然忘却2018年是怎么熬过来的。
只是当下，痛感再次阵阵来袭。
我们一直在寻找幸福，也总是在一次次“折腾”之后，才意识到幸福纵然可以是刹那间绚烂夺目的愉悦，但更多时候其实是日复一日累积下来的点点滴滴。
投资也一样，抓牛股、买牛基在牛市里是相当刺激，当潮水退去，却发现没找到想要的幸福。市场大起大落、波动剧烈，就连去年看着还是很养眼的“画线派”，今年也变了一个样。
这时候，人们才想寻找不那么“折腾”的“固收+”产品，赚些“小钱”，足矣。
可要知道，这些“小钱”正是日复一日的“迷你钱”慢慢攒起来的。
最近在二级债基里面挖宝，顺便整理了2016年-2021年二级债基的卡玛比率排名。
从基金分类角度看，二级债基的权益仓位（含可转债和可交换债）不超过20%，相对来说是比较贴近“固收+”定义的一类产品。而卡玛比率又是考察绝对收益的利器，比较契合投资人追求净值稳步上涨、厌恶下跌的心理。
我们筛选后发现，区间年化收益率大于6%的二级债基有25只，卡玛比率排在第一位的是新华增盈回报。
在这6年间，担任其基金经理的姚秋完完整整地把它一手带大，在保持一定进攻性的同时，最大回撤仅为-3.45%，卡玛比率达到了1.83，每年都实现了正收益。
今年1月，姚秋加入广发基金，现任债券投资部总经理，兼任固定收益研究部总经理。今年5月底至6月初，他接手管理广发恒悦债券、广发成长优选、广发鑫裕。
三“线”合一，重在各司其职
从“固收+”的名字看，好像很简单，固收之上加权益。真投起来发现很复杂，考验基金经理对股债的搭配与取舍。
怎样才算合格的“固收+”？
姚秋认为，首先是把每一类资产都做好，或者说每一类资产在组合中有清晰定位，让资产的净值表现符合最初的定位。
他把“固收+”产品的净值曲线拆成债券、可转债和股票三条曲线，每一条能认认真真给画好，那就八九不离十了。
比如债券这条线，给组合提供的是基础性收益，那么债券部分不可以有太大的风险暴露。不做信用下沉，适度运用杠杆进行收益增厚，维持中短久期，目标是每个自然年度都能给组合带来正收益，而绝不能成为风险来源。
可转债作为收益增厚手段，看市场情况适度参与，估值低、性价比高就参与，没有就空仓，干脆不画了。
股票这条线是最重要的超额收益来源，核心还是在于看基本面和估值。
基于半年报和年报的财务数据，招商证券对新华增盈回报进行收益拆解（只统计姚秋任职期间），得出的结论是：债券投资各期均贡献了正收益，股票投资正收益贡献也较为突出。例如，2019-2020年，股票收益贡献较债券更为突出，显示出在股票牛市中较好的收益弹性。
当然，我们不应该忽略，股票在贡献收益的同时，也是组合波动的主要来源。
我们都知道，个股也和大盘一样，牛短熊长。上涨时可能涨势凌厉，但之后是漫长的盘整。
这和我们期望的慢牛有着很大的差距，也是投资体验不佳的重要因素。
如何去填补理想和现实之间的鸿沟？
完全回避“现实中的股票”自然是因噎废食的作法，姚秋会去寻找涨跌背后的驱动因子，争取运用组合的方式弱化单只个股剧烈波动给组合带来的影响。
看似普通，贵在知行合一
三条线好理解，可如何画好，而且是在长达6年的时间里画扎实，姚秋有什么独门绝技？
根据他的投资思路，简单概括就是21个字：少择时、够分散、弱相关、看估值、稳投债、勤比价、控风险。
看了这些词，想必大家都能猜到一二，大部分也应该不会陌生。
比如，为了更好地控制波动，我们都知道不要在单一资产、单一标的或者单一因子上做过多地暴露，适度分散更好。同样地，行业相关度低也有助于平滑净值曲线。
不管在行业，还是个股上，姚秋都注重配置上的适度分散和弱相关性。股票池中的200只股票覆盖了20多个一级行业，持仓标的约30-50只，单只股票占净值比的上限是1.5%。
在债券投资上，“不做信用下沉”是耳熟能详的词汇，姚秋确实也是这么做的。
招商证券对新华增盈回报的持仓券种做了分析，发现姚秋在2017年二季度起便不再重仓配置AAA以下评级债券，短债重仓券始终为A-1高评级。与同类基金相比，信用风险暴露较为保守。
在投资风格上，频繁择时、频繁交易也是容易产生偏差的投资行为。姚秋的策略是，倾向于在股票、纯债、转债三类资产之间保持稳定的配比关系，不会频繁择时。同时，换手率也比较低。
这些点看似普通，但每一项都能认认真真做到，也就是我们常说的知行合一，则难能可贵。
而且，这一做就是6年多。
简单VS复杂，精在取舍修炼
不管是“三条线”，还是“21字投资思路”，这些背后反映的是姚秋在投资中的取舍能力。
债券、转债、股票，姚秋通过各类资产间的风险收益比，进行仓位分配并动态调整，这考验着他在大类资产间的取舍。
再落到小类资产，一个人的精力有限，投研上不得不取舍。
比如债券领域，信用研究耗时耗力、需要长期积累，他管理的基金选择回避信用风险，那么跟信用研究相关的工作就交给专业的团队去做。姚秋则是在专业团队研究成果的基础上，花一些精力去了解违约率和违约主体结构变化趋势、对宏观政策的掣肘以及对其他资产的影响。
姚秋清楚地知道，与构建核心竞争力相关的领域，不能回避，只能深耕；在此之外的领域，适当舍弃。
在这个信息纷繁复杂、充斥着噪音的时代，姚秋在信息上也擅于取舍。
他会把有效信息分成三类——
第一类是能长期存储在记忆里的，通常是很有冲击力的事件，或是一段时间反复思考的问题的结论，但这种信息只是少数。
第二类是在自己原本比较熟悉领域里，重要且容易忘记的，通常是短期一两周内发生、直观易懂的信息。
第三类是在较为陌生的领域里，或者有些晦涩甚至反直觉的信息，需要加工、揣摩才能变得有用的信息。
而有用信息之外的噪音，则需要尽可能屏蔽掉。
还有一个细节也让我印象深刻，姚秋喜欢读英文原著，因为尽管中文版比较省时间，但翻译的过程中难免会有信息损耗。而这种对信息完整度的在意,体现了姚秋在收集和汲取信息过程中的高标准。
姚秋在信息与投资上的化繁为简、以简驭繁的能力，正是管理跨多资产“固收+”的基本功。
于我们自己来说亦然，无论是投资还是生活，找到适合自己的降噪耳机，去寻找那纯真的天籁之音。
当下“固收+”众多，有些短期表现或许不及你的预期，但当你发现最适合你的那一只，争取与它一起日复一日地攒“小钱”，会是一种幸福。
- 广发鑫裕混合A(002134)
- 广发成长优选混合(000214)
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