廖经理请回答|第三期：先选行业，提高景气度判断

“申”度调研竞争优势（A:310368/C:015173）基金经理廖明兵，为大家带来景气度捕手的投资观点！

申小顾：廖经理是如何构建组合的？

廖经理：我们在组合构建的时候认为选行业相对选公司来说会更重要。选对一个好的行业，里面不管是大公司还是小公司，优质公司还是质地差一点的公司，表现或都不错。如果没有选对行业，可能是好的公司，短期表现或也不会太好。

如果关注了一个景气向上的公司，竞争力可能差距很大，但是如果选对行业，可能实际上也不会太差，所以我们会更注重选行业。

选完行业之后，比较跟经济相关性比较弱的公司，以新半军为代表的成长性行业为例，我们会在这些相关性弱的公司里首先去选择一个大方向、大行业，然后再把大行业拆分成几个子行业，再比较子行业，看子行业各个环节，上中下游，对环节进行比较，把细分环节拉出来进行排序，看处于什么阶段。比如说景气刚开始上行的时候，我们选择逻辑顺畅的标的。当景气全面爆发之后，我们选盈利弹性更好的标的。当景气高位后，重新聚焦拥有足够强的阿尔法的公司。

申小顾：如果遇到判断错误的时候怎么做？

廖经理：判断错误的时候，还是主要依赖景气度，如果景气度依然还在，我们可能就会坚守，如果判断错了，那我们会及时调整。其实对行业判断而言，出错的概率是比较小，更多的有一些不可预知的因素，尤其是这种政策层面。如果是政策层面，它就比较显性的。政策出来之前，你没有预判到，政策出来之后，如果会导致整个行业出现根本性的变化，我们是会进行调整的，如果说政策没有造成这种影响，基于短期的趋势，基于长期的成长空间的判断，我们可能会选择坚守。

申小顾：那你是如何提高景气度判断的？

廖经理：实际上理论和实践还是有不太一样的地方，对景气度的理解，除了我们之前提到的三个维度（中短期盈利趋势、中长期的成长空间以及政策友好度）以外，有时是基于一些边界变化。比如说一个行业的盈利趋势不好，长期成长性也不好，但政策有一点边际变化，不足以引起前两个指标的变化，不足以引起长期景气度的打开，但是会导致短期股价变好，这种情况我们可能也会适度参与，这种边际变化就是景气度的边际变化，整体景气度可能偏弱，但是有一些边际变化。如航空机场，疫情政策没有太明显的变化迹象的时候，短期和长期都较弱，当政策出现边际变化的时候，它可能短期表现特别好。

提高判断我认为有两点吧，第一，持续跟踪。跟踪高频数据，跟踪上市公司财报，跟踪内外部交流。第二，持续学习。尤其是有一些新的东西出现的时候，要快速学习，这方面没有特别的捷径。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。上述内容不作为任何投资建议，不代表对未来市场表现和相关板块基金产品未来投资收益的保证，不代表本公司对基金业绩的任何承诺或预测。观点仅代表当时看法，今后可能发生改变。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。