港股如此作妖，引无数英雄竞折腰

失落的的港股，流动性的担忧

今年冷得特别快，比寒潮更冷的应该是一路下跌至16000点没有停下脚步的港股。

从张坤到丘栋荣再到夏俊杰，各路英雄好汉纷纷以实际行动表达对港股投资价值的看好，但怎奈港股颓势尽显，本该“一路向北”却好像“看反了指南针”，一步步走出了价值陷阱的味道。

正所谓“风萧萧兮港股寒，一跃香江不复还”。

10月9日，对冲基金思睿研究首席经济学家洪灏发布策略研究报告，报告观点认为，“美国通胀已经见顶”“中国是硕果仅存的几个正常市场之一”“港股严重地、疯狂地超卖”……

甚至，前港股大空头都看不下去了。

当前市场对香港的主要担忧是在美元加息，外资回流和国内经济增速放缓的两个大周期下，叠加互联网巨头的虹吸作用，港股流动性日趋枯竭，新加坡、瑞士替代香港成为境内公司境外上市的更优选择，香港市场再难有起色。

干涸的B股，同样可以拾金

如果大家担忧的是港股的流动性问题，我们不妨把目光放到B股市场。

我选取了B股成色不错，大众参与度较高的两家公司，古井贡B（200596.SZ）和粤高速B （200429.SZ）。

截取了涨乐财富通在2022/10/12当天两家公司的部分交易数据。

其AB股在2022/10/11交易量差异如下。

可以看到，要说短缺，B股流动性同样短缺，交易量同样寡淡，这点大家应该没有异议。

但两家公司从2016/1/1开始B股（不复权）走势图如下（纵轴对应股价，横轴对应交易日）。

从走势上说成长股定位的古井贡和收息股定位的粤高速表现都还可圈可点。

立足ROE和ROIC的再思考

芒格曾说：“长期来看，股票的回报率与公司的盈利回报率相差无几，如果公司的ROE是6%，那么你在40年间持有该公司获得的回报率不会和6%有太大差别，即使你最初购买时，他的价格比账面价值低很多。”

巴菲特说如果投资一定要选一个指标那就是ROE。

在思路上与巴芒一脉相承的张坤老师在接受小雅老师访谈时曾经表示会重点关注ROIC长期（5年以上）在10%以上的公司。

为此，我们统计了古井贡B和粤高速B对应A股公司自2016年以来的ROE和ROIC数据。

从这两个指标来说，这是两家好公司，ROE和ROIC水平都比较出色。

如果优质的B股上市公司在流动性吃紧的情况下依然可以取得不错的回报，那么，港股为何不可以呢？

我选择了跟踪恒生指数的华夏恒生ETF，其2017年报-2022中报的前十大重仓股的ROIC和ROE水平，将其中大于10%的数据手动highlight——

可以看到，恒指金融、地产占比较重，从ROE的视角看，恒生指数投资价值尚可，但有观点认为，大金融更应该看ROIC，而从ROIC的角度看，其投资价值就相对一般了。

如果说，恒生指数也许不是一个特别好的投资标的，那有没有别的选择？

我选择了两只成立时间在5年以上且换手率低于300%，业绩相对出色且比较知名的港股基金：富国中国中小盘和中欧丰泓沪港深。

选取了2017年至今，年度报告披露的前10大重仓股对应报告期ROE、ROIC水平，同样将其中大于10%的数据手动highlight——

可以看到这两只基金重仓股的ROE和ROIC水平一定程度上要比恒生指数好上一些。

结合两只产品报告期对应的收益走势图——

即使在这两年港股已巨幅回撤的前提下，两款产品分别录得的56.23%和49.68%收益率，也相对可观，在“买股票就是买公司”的价值投资大原则指引下，其收益率的取得想必与重仓股公司的质地分不开。

为此，我斗胆得出了一个结论：

如果不依靠频繁买卖，而是偏好长期持有，在公司质地优秀的前提下，流动性不会是制约股价的核心问题。

因此，有理由继续对港股上市公司保留信心和耐心，可以吧？

如果，世上只有一种英雄主义，那一定是看尽了港股的真相，却还选择义无反顾的南向资金。