指数冲高回落，板块轮动分化

— A 股 —

10月20日，大盘午后冲高回落，三大指数一度集体翻红，沪指盘中涨近1%，随后再度下行翻绿。盘面上，半导体、芯片等科技板块集体冲高，酒店、旅游、油气开采、机场航运等板块轮番走强；储能、光伏等赛道板块全线走弱，昨日活跃的港口航运板块陷入回调，厨卫电器、煤炭、热泵等板块表现低迷。总体来看，个股跌多涨少，两市成交额略有放大，全日成交近8000亿元，北向资金净卖出超60亿元。

截止收盘，沪指报3035.05点，跌0.31%，成交额为3401亿元；深成指报10965.33点，跌0.56%，成交额为4562亿元；创指报2401.72点，跌1%，成交额为1584亿元。

板块上，电脑硬件、半导体、能源设备等板块涨幅居前，海运、汽车、电力等板块跌幅居前。

今日指数波动加大，早盘一度震荡走低逼近3000点，午后出现消息面的刺激，大盘大幅走高，券商板块再度拉升企图带动多头发力，可惜近期的反弹形成了较多获利盘，抛盘在券商拉动过程中蜂涌而出形成较明显的打压，接力资金力度不足，尤其是权重板块表现分化，市场做多热情被迅速瓦解，反弹无功而返。而且今日高位股炸板率较高，放量现象明显，筹码出现松动，资金调仓的意味较明显，也导致全天市场波动较大。接下来需要关注两点：一是关注3000点的支撑力度；二是如果能够延续反弹，关注3100点的压力。预计接下来上证指数大概率围绕3000-3100点震荡消化的概率较大。

展望未来，国内经济虽然恢复缓慢，相比欧美的衰退之势，我们仍有比较优势。从俄罗斯与欧洲的脱钩走向看，我们要更加重视诸多领域中自主可控，国产替代的发展机遇。能源革命赛道具备长期性，新能源汽车渗透率、风光能源占比都将在未来十年内持续提升；高端制造是我国产业升级的必由之路，国产替代空间巨大，在未来也将持续得到政策支持；半导体方面，和消费电子相关的公司依旧在去库存阶段，根据目前展望来看，明年上半年可能见底，可以选择优质标的进行左侧布局。我们建议，短期“新能源”、“高端制造”等成长板块可以逢低积极分批布局。

— 港 股 —

10月20日，港股早盘低开低走，恒指一度跌超3%，三大指数均刷新本轮下跌的低位，午后一波快速拉升抹去大部分跌幅，随后回落震荡整理。盘面上，科技龙头、消费、新能源汽车股跌幅居前，半导体、互联网股走强。截至收盘，恒生指数收跌1.4%报16280.22点，盘中创2009年5月以来新低；恒生科技指数跌2.37%报3120.83点，盘中续创新低；恒生国企指数跌1.53%报5512.3点。大市成交升至1267.76亿港元，南向资金净买入70.7亿港元。

板块上，医疗、科技、半导体等板块涨幅居前，软件、消费零售、汽车等板块跌幅居前。

受隔夜美股以及A股表现弱势的影响，今日港股延续调整。成交额有所放量升至近千亿港元，港股通南向的净买入达70亿，保持积极的态势。但大盘总体弱势格局难改，预计将维持低位震荡格局。

目前市场情绪和交易结构恶化已主导港股市场，市场表现由流动性和情绪所左右，观测重点仍是美联储的加息是否边际放缓，这或将影响海外资金在四季度的流动趋势，进而最终影响香港市场的定价。

国内方面，市场情绪总体仍然偏向谨慎。短期内缺乏拉动经济的政策出台的背景下，预计市场并不会得到经济数据的支撑。重点关注后续相关政策的动向，但也要警惕一旦预期落空之后的市场下行风险。

综合来看，港股目前已处在超卖区间，尽管地缘因素阴霾仍然笼罩香港市场，但我们相信，港股距离历史性底部反弹或许已经不远，催化因素或取决于以下两个因素的兑现：1）美联储加息步伐放缓；2）中国经济增长正摆脱低谷。我们仍然看好大科技板块在中国经济转型升级过程中所处的重要地位。其中，TMT行业中的互联网企业，在稳定经济、刺激消费、帮扶中小企业和拉动就业方面均发挥了重要作用，且具备投资稀缺性，充分体现了港股的配置价值。另外，我们还看好新能源车产业链，其产业趋势长期且确定性较高，渗透率提升空间仍然较大。

— 债 市 —

10月20日，国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.18%，5年期主力合约跌0.07%，2年期主力合约跌0.03%。

公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，10月20日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。Wind数据显示，今日20亿元逆回购到期，因此当日完全对冲到期量。

资金面方面，Shibor短端品种全线上行。隔夜品种上行3.8bp报1.154%，7天期上行3.4bp报1.581%，14天期上行9.5bp报1.576%，1个月期上行0.3bp报1.612%。

今日债市震荡偏弱，10月LPR报价均与8月和9月持平，1年期LPR报3.65%， 5年期以上品种报4.30%。短期来看，LPR保持稳定，无碍金融机构加大实体经济支持力度。后续在商业银行下调存款利率、压降负债成本的情况下，LPR或仍有下降空间。整体来看，债市的趋势性行情仍需关注后续经济政策走向。

数据来源：Wind，截至2022年10月20日。