恒生前海基金策略周报

本周点评:

本周A股走低，国防军工、交通运输、机械设备、社会服务、计算机等板块涨幅领先，家用电器、食品饮料、美容护理、建筑材料、有色金属、农林牧渔等板块跌幅较大。

近期重要会议提到，要坚持以推动高质量发展为主题，主要体现在三个方面：强调扩大内需，实体经济的地位或有进一步提升，对外开放注重制度建设。报告提出，教育、科技、人才是全面建设社会主义现代化国家的基础性、战略性支撑，强调了科技领域的自主创新。报告提出，坚决维护国家安全和社会稳定，确保粮食、能源资源、重要产业链供应链安全。我们预计中国将在芯片和半导体、软件、精密机械、新材料等高科技领域加大投放资源，做到关键核心技术自主可控，相关领域具备长期投资机会。

通用机械板块本周内上扬明显，板块关注度提升，从国内制造业整体来看，多个宏观、中观数据表现出积极信号，例如9月PMI为50.1重回荣枯线、9月社融同比增速12%、工业机器人产量增速26%、8月日本对华机床出口订单同比转正等，支撑我国制造业景气程度上升，另一方面，板块内优质零部件、耗材类、仪器仪表类公司估值较低，宏观制造业景气度的修复带动相关标的估值提升。

本周内储能概念持续火热，国内大型储能、美国大型储能、欧洲户用储能等多个储能市场需求旺盛，带动相关板块上涨。行业基本面上，国内储能行业由商业化起步迈向规模化发展的过渡，随着国家、地方层面储能政策的密集出台，各环节储能发展模式在探索中逐步走向成熟，中短期内新能源配储要求为国内储能市场核心驱动因素，部分省份独立/共享储能盈利模型初步建立，此外，欧洲电价大幅上行刺激户用储能需求爆发，美国大型储能亦具有市场潜力。

下周展望:

自上周五A股放量大涨以来，市场正在逐渐走出过去一段时间的阴霾，开始为未来行情积蓄力量，我们认为市场见底主要有以下几方面的原因：

1、 密集利空已经基本兑现，情绪修复在即。过去一段时间，市场主要围绕国内疫情、俄乌事件恶化、美联储鹰派加息等多项利空进行交易，经过过去较长时间的市场下跌，我们认为这几方面的利空已经消化完毕，未来一两周内市场将进入消息相对真空期，市场情绪有望有所修复。

2、 市场估值已经处于历史较低水平。

因此，展望未来，中短期看，随着美联储加息预期落地、俄乌形势恶化趋缓、国内疫情防控对经济影响减弱，市场有望在未来一两周内延续反弹趋势。从长期来看，我们依旧沿着基本面进行投资机会的搜寻，我们看好代表中国产业升级方向的“新能源”、“高端制造”等成长板块。能源革命赛道具备长期性，新能源汽车渗透率、风光能源占比都将在未来十年内持续提升；高端制造是我国产业升级的必由之路，国产替代空间巨大，在未来也将持续得到政策支持。我们建议，短期可积极布局“新能源”、“高端制造”等成长板块。

本周点评:

本周港股先上扬后走低，技术硬件与设备、医疗保健设备与服务、银行、资本货物等板块涨幅居前，软件与服务、消费者服务、食品、饮料与烟草等板块下跌。

海外方面，加息预期持续升温，当前 10 年美债收益率创新高，进而引发全球流动性枯竭，导致近期全球市场整体回落。本周内10年期美债收益率十四年来首次升破4.1%，30年期英债收益率跌超30个基点失守4%。美元指数最高涨0.9%并一度升破113，收复周一以来大部分跌幅，从近两周低位反弹。同时，部分国家汇率也创下新低，日元再创32年最低，英镑跌超百点。受此影响，全球市场的流动性以及风险资产的估值受到压制。

欧元区9月CPI月率录得1.2%，为2022年3月以来最大增幅，欧元区 9 月CPI年率终值录得9.9%，为纪录以来最高值，欧洲通胀压力持续，政治局势的不稳定及通货膨胀正在加剧欧洲的经济衰退风险，进而对全球产业及宏观经济造成负面影响并降低市场风险偏好。

本周内，香港会财局表示，希望与内地协商建立审计底稿赴港快速通道。目前美国公众公司会计监督委员会正就中概股审计底稿进行检查，会财局作为香港对口机构，在中美审计监管合作中发挥协助作用，目前所有流程已清晰明确，会财局主要希望缩短整个流程用时，此举有望加速中美审计合作，降低中概股退市风险，推动港股情绪好转。

下周展望:

近几个月以来，港股市场呈现单边下行走势，在内外部多方因素的扰动下，市场对于流动性以及国内经济增长的担忧程度已超越对于企业基本面修复的关注。我们看到，企业基本面的修复并未给市场带来正向催化，在成交量大幅萎缩的情况下，整体市场表现被市场情绪和交易结构恶化所主导，包括若干龙头公司连续遭受大股东减持压力，做空交易比例已来到历史高位，不同指标显示恒生指数已严重超卖等等。

展望未来，我们预计短期内市场可能维持震荡整理态势。我们认为，鉴于目前港股成交量大幅萎缩，市场情绪和交易结构恶化已主导市场，市场表现大部分由流动性和情绪所左右，观测重点在于美联储的加息是否边际放缓（或美国CPI是否见顶回落），这或将影响海外资金在四季度的流动方向，进而最终影响香港市场的定价。另外，国内方面，随着市场等待重要会议的召开，短期内在缺乏经济刺激政策出台的背景下，整体市场情绪偏向谨慎，预计短期来自经济数据的正面催化亦不会太多。关注重点仍是重要会议之后相关政策的动向，以及其对于经济增长的拉动效果落地。

整体来看，港股目前已处在严重超卖区间，其中恒生指数成分股高于其200日移动均线的占比已处于历史最低水平之一，并且每日卖空交易占比达历史最高水平区间。尽管地缘政治阴霾仍然笼罩香港市场，但我们有理由相信，港股距离历史性底部反弹或已经不远，催化因素或取决于以下两个因素的兑现：1）美联储加息步伐放缓；2）中国经济增长正摆脱低谷。我们仍然看好大科技板块在中国经济转型升级过程中所处的重要地位。其中，TMT行业中的互联网企业，在稳定经济、刺激消费、帮扶中小企业和拉动就业方面均发挥了重要作用，且具备投资稀缺性，充分体现了港股的配置价值。另外，我们还看好新能源车产业链，其产业趋势长期且确定性较高，渗透率提升空间仍然很大。配置策略上，我们将坚持聚焦大科技主题进行布局，优选竞争壁垒强、竞争格局突出、具备长期投资逻辑的龙头公司。

本周点评:

本周央行公开市场共有290亿元逆回购和5000亿MLF到期，本周央行公开市场累计进行了100亿元逆回购和5000亿元MLF操作，因此本周央行公开市场全口径净回笼190亿元。10月LPR报价持稳，1年期LPR报3.65%，上次为3.65%；5年期以上品种报4.30%，上次为4.30%。后续在商业银行下调存款利率、压降负债成本的情况下，LPR仍有下降空间。中美利差倒挂幅度进一步走阔，并对人民币汇率形成压力，一定程度上制约了国内货币政策宽松空间。

下周展望:

2022年10月LPR报价保持不变基本符合市场预期，对债市影响偏弱。10月货币政策整体基调收敛，预计10月债市仍然面临较多的基本面利空因素，但是经历了9月份利率的调整，当前市场对利空更为钝化、对利多会更加敏感，震荡格局难以改变，短期上长债利率或难以突破窄幅震荡的趋势。但是随着后续降准预期的升温，预计10年期国债到期收益率会向前低2.6%附近回落。总体而言，预计长债利率将延续2.6%~2.75%区间震荡的走势。

数据来源：Wind，截至2022年10月21日。