行业配置周报20221024

行业和指数优选方法

1. 宏观：各行业对各类宏观经济因素的敏感程度不一样，周期性行业通常在通胀上行阶段表现更好，成长性行业通常在利率下行阶段表现更好，通过对宏观经济因素进行跟踪和监测，对行业进行排序打分。

2. 财务：基于上市公司定期财报数据，分别计算行业整体的盈利、成长、营运和效率等财务指标，衡量行业整体的基本面情况，对行业进行排序打分。

3. 预期：行业分析师能紧密跟踪上市公司的基本面情况，及时调整对上市公司的经营预期，可提供比财报数据更及时和前瞻的预测指标。我们将分析师预期数据汇总加工后用于对行业进行排序打分。

4. 量价：对行业整体的价格和成交量数据计算各种指标，度量行业整体市场趋势和“聪明钱”流向，对行业进行排序打分。

5. 综合：根据以上模型预测结论，各信号相互佐证，得到综合判断结论。

一级行业优选结果

农林牧渔行业推荐逻辑：

生猪养殖行业：猪价有望持续超预期，重点推荐生猪养殖板块

1、猪周期大概率没有小周期，行业产能去化特点和刚需属性决定了生猪是一个大幅波动的农产品。

2、9月以来，受天气转凉、开学备货等因素影响，终端猪肉消费需求开始回暖，猪价结束了一个多月的横盘走势，重回上行通道，据涌益咨询数据显示，截止9月12日，全国生猪平均价为23.41元/kg。从猪价层面看，无论是7月猪价冲到25元/kg，还是8月回落至21元/kg上下盘整，亦或是近期猪价重新上涨至23元/kg以上，猪价的整体表现在持续超出产业界和资本市场的预期。

3、展望后续价格表现，预计9月份在生猪出栏量环比继续下降，需求确定性好转的背景下，叠加二次育肥、压栏等因素的影响，生猪供给量的不足将会在价格端有所反应，并且价格反应一旦开始大概率是剧烈的，高点有可能突破前期新高。同时，从行业补栏情况来看，由于产业内对未来猪价的分歧依旧很大，并且养殖端资产负债表修复仍需要时间，目前没有观测到大面积补栏的情况，这也将延缓行业供需平衡的时间点。

而未来随着猪价的持续超预期表现，市场对行业产能缺口的认知将越来越清晰，对猪价的分歧有望逐步走向弥合，届时资本市场对养猪股将有较大的重新定价机会，重点推荐生猪养殖板块。

传统电力行业推荐逻辑：

火电灵活性改造动能增强，十四五后风光大量并网，消纳问题凸显。火电灵活性改造作为目前性价比较高的技术路线，根据中电联统计，煤电灵活性改造单位千瓦调峰容量成本约在500元～1500元之间，低于抽水蓄能、气电、储能电站等其他系统调节手段，具有成本优势。十四五期间2亿千瓦的改造目标完成概率较大。

具体改造路线：

1、火电本体改造：主要环节包括锅炉（重要）、汽轮机（重要）、蒸汽水循环系统及储热系统等，锅炉、汽轮机等本体改造涉及初始投资较大。由于火电机组本身质地不同，在改造上成本差异较大，需结合具体机组分析。

2、脱硫、脱销等环保改造：火电为配合电网负荷变动出力下调时，由于煤炭未能完全燃烧会导致有害气体排放，需涉及额外的环保改造，此项改造较锅炉本体改造成本较低。

物流快递行业推荐逻辑：

我们认为，在产业转型、消费升级、科技赋能的大背景下，现代物流服务业迎来黄金发展期，现代物流企业围绕帮助中国企业降本增效与产业升级、助力中国品牌出海、提升中国消费者用户体验，在体现强社会价值的同时也终将会得到应有的价值回馈。

电商快递：从产业逻辑推演，我国电商快递行业不再具备价格战基础，而龙头公司正寻求盈利能力的持续提升。21Q4以来，在政策底与市场底的共振下，龙头公司收入显著提升，经营业绩同比也有明显增长

我们认为未来资本市场视角会从份额转向结构与盈利，行业估值体系有望迎来整体抬升。即：价格战不再具备基础得到进一步的认可—>价格实现一定程度的修复—>产能、效率优化带动的成本下降—>结构加速升级优化带来的收入提升—>价格、成本共同作用下的盈利水平持续提升。看好龙头公司可持续提升的盈利能力将继续超越业务量增速成为业绩增长的核心贡献，且弹性巨大。

综合物流：龙头公司时效快递业务的内涵将不断延展，包括但不限于品类延伸、空间延展、价格升级。品类延伸为例：从商务信函—>高端消费—>工业制造业—>个人寄递业务，不断丰富的过程亦是高品质高壁垒时效快递网络价值不断提升的过程。而国际物流业务蓝海市场，将有望成为第二增长曲线。健康发展、稳健经营理念的强贯彻，推升业绩表现。

跨境物流：跨境电商物流是跨境电商红利受益者，当前环境下，打造自主可控的国际物流供应链能力，进则为矛，守则为盾。而跨境电商物流参与者正在寻求角色转型、升级突围。

大宗物流：低估值、高股息的财务特征；从贸易转型供应链服务的营运特征；在行业集中度提升的红利下，龙头标的具备进可攻退可守的配置价值。

风险提示

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投资有风险，投资需谨慎。文件内容仅供参考，不作为投资建议，投资者应根据自身风险承受能力、投资需求、投资目标自主独立判断和决策。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

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