我想陪投资者“乘风破浪”、向远航行

市场持续震荡，如何穿越波动，获得稳健的投资回报成为不少投资者的迫切诉求。今天我们请到贝莱德浦悦丰利一年持有混合基金的拟任基金经理李倩，请她来聊聊由她管理的这只“固收+”新基金会有哪些差异化的投资框架和布局思路，将如何帮助投资者应对市场的震荡多变。

充分发挥贝莱德优势，打造优质“固收+”产品

Mr.傅：贝莱德浦悦丰利一年持有混合基金将于11月1日起发行，这是一只“固收+”基金，请问发行这只产品的初衷是什么？

李倩：我认为“固收+”能够满足投资者的理财需求，买这类产品的投资者往往风险偏好并不高，因此我们希望“固收+”在产品的风险收益特征和策略定位上，通过承担比纯债产品更大的风险及波动，在风险可控的前提下增强组合的弹性，从而获得中长期较纯固定收益类产品更好的稳健回报。同时，从长期来看，在中国经济结构转型有成效，以及利率中枢不断下探的背景下，权益资产的长期投资回报向好，布局这类产品或能够达到预期投资效果。

Mr.傅：请介绍一下新产品的投资策略和框架，未来将如何进行固收、权益两部分的投资？

李倩：

我们会跟踪宏观经济背景、政策因素、流动性以及股债性价比等关键指标，结合股债资产的“跷跷板”效应进行资产配置，通过在不同资产间的切换、动态调整和再平衡，有效提高组合的风险收益比。

固收方面，我们将主要选择AAA高等级债券，以这类优质主体的票息作为基础，通过久期策略和杠杆策略力争增厚收益；在信用上通过全面深入的研究框架，在底线思维的基础上做好价值发现。权益方面，从风险管理的角度将可转债归为权益仓位，可转债加上股票仓位的范围在10%-30%；行业配置分散，并通过自上而下行业景气度等因素，跟踪调整组合行业构成以应对市场的变化。具体股票标的来自公司核心股票池，均有详实的研究材料及内部评级做支持，为固收+策略提供了全面、丰富的选择。

Mr.傅：对于债券投资，宏观分析和信用研究非常重要，您在投资研究中是如何贯彻这两方面的？

李倩：

对于贝莱德浦悦丰利一年持有混合基金等同类产品而言，债券投资方面，首先需要根据产品的策略和风险收益特征确定组合的久期波动区间等，并结合宏观经济运行状况、对未来利率走势的判断，通过对债券期限结构和风险收益配比分析，进行曲线定位管理，研究久期配置策略，而久期的确定则需要综合考虑经济形势等因素。宏观研究层面，通常会以周期性的视角定性分析经济的运行趋势及拐点，包括GDP、物价水平等经济变量。信用研究方面，目前中国信用债市场外部评级的区分度较低，因此首先需要确定产品在投资策略上选取的信用范围，并结合我们的内部信用评级体系做到精准分类，在确定投资策略和信用底之后，在这一框架里开展具体的投资。具体到新产品，债券部分会投资于高品质的信用债，因此会在这一范围内做行业和主体上的主动选择和分布。

Mr.傅：今年以来，市场较为震荡，较多参与权益投资的固收产品也出现了收益波动。在未来新产品的管理中，您会如何控制回撤和风险、追求绝对收益？

李倩：为应对类似年内的市场回调，我们计划后续将从多个方面管理组合波动率。首先，借助我们全流程、多维度的风险管理体系，通过量化的方法对风险进行主动追溯，综合考量风险敞口，前置化管理风险。其次，从资产配置角度控制组合波动率，运用自上而下的研究框架灵活调节股债的配比，从而对股票仓位和债券组合久期进行较好的风险把握，从而降低风险。最后，在整个组合构建上，无论是债券资产，还是股票资产，都会做全面分散的配置，遵守底线思维与价值发现结合，包括涉及的行业、个股、个券等。

Mr.傅：结合近年来的市场背景看，贝莱德浦悦丰利一年持有混合基金适合哪些投资者配置？

李倩：“固收+”产品适合风险偏好不高且追求资产长期稳健增值的投资者，普通的权益类产品波动较大，但在低利率时代，我们也希望分享权益市场长期的增值回报，因此，投资目标上更追求绝对收益的“固收+”产品可能是更优的选择之一。

Mr.傅：目前市场上同类产品较多，请问这只新产品有什么差异化的优势？

李倩：首先，作为新的发展阶段下标准化“固收+”产品，本产品定位和权益占比清晰明确，以偏重绝对收益和控制风险和回撤作为核心要素；与同类产品相比，我们的差异化优势主要体现在以下方面：

1）贝莱德集团深耕中国债券市场十余年，拥有全球投资视角和资产配置的优势，并为本土化的投资提供研究支持，以帮助提升业绩表现；

2）海外信用债市场发展阶段和研究方法都较为成熟，我们可充分借鉴海外的经验，发挥信用债投资的强项；

3）贝莱德在资产管理领域有着深入骨髓的风险管理体系和方法，内部的考核以风险调整后的收益为首要标准；

4）此前我也管理过与新产品策略定位一致的类“固收+”基金，获得了很多投资者的认可，相信贝莱德浦悦丰利一年持有混合基金能结合贝莱德固收团队丰富的中国债券管理经验，以及贝莱德集团的强大资源加持，力争给投资者带来长期资产的稳健增值和较优的投资体验。

Mr.傅：依托于贝莱德全球的投研平台，新产品在后续的研究和投资运作方面，本土团队与海外将如何合作？

李倩：具体到固收投资决策的支持上，一方面久期策略是债券组合中最核心的策略，从自上而下的角度反映对于未来利率水平的观点，利率观点的形成依赖于对宏观经济基本面、政策面的判断，这方面我们可以借鉴贝莱德智库对全球各市场的宏观形势和资产配置的观点，对全球宏观经济、政策及大类资产进行深入分析；另一方面，我们可以借助全球各固收团队，尤其是亚洲团队的研究支持，例如我们海外固收团队也会覆盖对境内主体的信用研究，并从不一样的视角去做交叉验证，这是比较宝贵的。

看好股债两市机遇，波动中需保持良好心态

Mr.傅：如何看待接下来的宏观市场？对新产品的投资上有哪些布局思路？

李倩：2022年前三季度中国经济从结构上看，基建和出口成为重要支撑。近期的经济数据体现出国内分化的经济结构，基建增速在高位，但欧美经济放缓导致出口同比下台阶，且消费和地产仍在需求端形成拖累，有赖稳增长政策加码，而稳增长政策的贯彻需要宽松的货币政策和流动性保驾护航。因此，短期来看尽管海外在加息通道，但国内宽松的货币政策仍有空间，同时宏观经济总体呈现弱复苏的格局背景下，我们仍看多债券市场。中期来看，需关注明年宽信用至经济复苏的传导性和效果的实现，利率可能会震荡向上，届时根据具体情况灵活调整组合久期。

具体产品投资布局上，我们总体理念是谨慎布局，当看见相对确定性的信号时，精确把握投资机会，规避过度择时博弈。债券目前仍可以保持多头思维，考虑中性久期建仓，中长期维度防范利率向上的风险；权益方面均衡配置，重点关注一些持续高景气的高端制造板块、复苏相关消费板块和受益于稳增长加码，有望迎来估值修复行情的低估值板块等。

Mr.傅：您站在固收投资的角度，如何看待当前权益资产的投资机会？会如何通过权益部分的配置提高弹性？

李倩：从目前的绝对点位来看，权益资产到了相对较安全的一个区域，A股现阶段的风险溢价率和估值水平都处于一个相对较好的位置。而具体配置方面上，因为新产品从自身风险收益特征以及产品定位来讲，希望最大程度控制波动和回撤，所以我们会采取均衡配置的思路，兼顾成长与价值，不赌单一赛道，除了关注一些持续高景气的高端制造板块，结合产品策略定位，也会考虑配置一些复苏相关消费板块和受益于稳增长加码、有望迎来估值修复行情的低估值板块等。

Mr.傅：作为一位穿越过牛熊的资深老将，一直深耕于固收领域的研究和投资。如果用一句话概括，您会如何总结自己的投资风格？

李倩：比较偏重绝对收益以及中长期稳定的业绩回报，同时重视回撤和风险控制，致力于不断发现确定性的投资机会，追求更好的风险收益比。

Mr.傅：波动一直以来都是市场的常态，能否给投资者提供一些建议？

李倩：在市场波动中不必太焦虑，耐得住寂寞，抓得住产品，才能给自己的资产提供保值和增值的机会。

投资有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，并承担不同程度的风险。通常基金的收益预期越高，风险越大。本基金允许投资港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本基金每份基金份额设置一年锁定持有期，因此，在锁定持有期内，基金份额持有人将面临因不能赎回或转出基金份额而出现的流动性约束。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金资产的投资运作。关注方向不必然代表未来投资方向，具体以实际投资情况为准。敬请投资者在做出投资决策之前，仔细阅读产品法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，充分考虑自身的风险承受能力，理性判断并谨慎做出投资决策。完整版风险揭示书详阅基金管理人官网(https://www.blackrock.com.cn/)。

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