【板块泰度】港股暴跌，三季度经济数据好于预期（2022.10.25）

摘 要：

1、三季度经济尽管受局部疫情反复、部分控电限产、外部环境等冲击，但在稳增长一揽子措施和接续措施作用下，各月份经济稳步修复。四季度在全年经济占比最高，预计政策层面将围绕结构性问题推出增量措施。

2、昨天最惨的莫过于港股了。港股当前资金面情况反映的是市场面临的“三重压力”，即美联储紧缩影响流动性，国内增长影响盈利预期，以及地缘局势影响风险偏好。从上市公司经营地域的角度，港股科技股基本面受内地经济影响很大。未来政策角度国内平台经济治理趋向回归常态化，伴随重点整改案例逐步落地，不确定性会明显缓解。港股科技ETF联接C(015740)的目标ETF使用港股通额度，额度宽裕，同时还是T+0交易，交易优势突出。

正 文：

一、大盘分析

周一沪深两市低开上冲后大幅回落，午后跌幅扩大。截至收盘，上证指数跌2.02%报2977.56点，创业板指跌超2%。两市全天放量成交8820亿元，创9月15日以来新高。北向资金全天单边净卖出179.12亿元，单日净卖出额创历史新高，近6个交易日连续减仓累计超470亿元。

来源：Wind

板块方面，市场活跃资金继续围绕重磅会议解读大安全范畴，能源、国防、农业、数字信息安全成为重点解构对象。芯片材料、工业母机、信创等表现抢眼，短线情绪维持占优。

二、工业板块

昨天市场的一个热点是，统计局上午公布三季度多项经济指标。数据显示，前三季度国内生产总值870269亿元，按不变价格计算，同比增长3.0%，比上半年加快0.5个百分点。分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.8%，二季度增长0.4%，三季度增长3.9%。

此外，9月份，规模以上工业增加值同比增长6.3%，较8月回升2.1个百分点。1-9月份，全国固定资产投资（不含农户）421412亿元，同比增长5.9%，增速较1—8月份回升0.1个百分点。9月份，社会消费品零售总额37745亿元，同比增长2.5%，增速较8月回落2.9个百分点。1—9月份，全国房地产开发投资103559亿元，同比下降8.0%，跌幅较1—8月扩大0.6个百分点。

来源：Wind

总体来说，三季度经济尽管受局部疫情反复、部分控电限产、外部环境等冲击，但在稳增长一揽子措施和接续措施作用下，各月份经济稳步修复。

目前工业领域，以及基建、制造业投资增速表现较好，而服务业承压，地产投资、消费、出口运行低迷，疫情防控压力依然较大。这显示当前稳增长措施虽落地见效，但未充分扩散带动其他行业增长。四季度在全年经济占比最高，预计政策层面将围绕结构性问题推出增量措施。

三、港股分析

昨天最惨的崽莫过于港股了，港股科技暴跌，令人叹息。

港股当前资金面情况反映的是市场面临的“三重压力”，即美联储紧缩影响流动性，国内增长影响盈利预期，以及地缘局势影响风险偏好。美联储8月以来加息预期再度升温加剧了全球美元流动性收紧、也推动资金从整体新兴市场回流发达市场，近期美元走强和主要新兴汇率贬值也可以得到印证。短期来看，美联储在高通胀压力下或将维持鹰派立场，意味着短期内全球资金避险情绪或将持续。

从上市公司经营地域的角度，港股科技股基本面受内地经济影响很大。当前疫情反复的风险仍在，影响的广度尚未减小，房地产政策刺激效果平淡，地产销售仍然低迷。当前工业生产多数回落；地产销售再降，指向今年“银十”可能成色不足；出口运价指数加速下行，看起来当前经济下行压力可能还有点大。

来源：Wind

说起来港股市场已经具备好几项优势，比如当前港股市场已跌至数年低点，估值已经处于历史低位。此外，国内宽松政策下南向资金持续流入，尽管近期港股市场持续承压，但南下资金依然延续了自年初以来持续稳步流入的态势，进入10月以来基本保持每日净流入趋势。不仅如此，南向资金流入规模近期甚至呈现逆势加速的势态。最近一周（10月17-21日）整体流入规模达257亿港币，创下自3月中旬（3月14-18日流入263亿港币）以来最大周度流入规模。具体流向上也成呈现逆势加仓特征。

未来呢，政策角度国内平台经济治理趋向回归常态化，伴随重点整改案例逐步落地，不确定性会明显缓解。中美审计监管签署合作协议，实质性推动美国PCAOB近期来华进行现场检查和调查活动，持续关注其重新评估结果。多数平台企业二季度业绩表现超市场预期，部分领域收入韧性较强，行业整体性降本增效明显。在扎实可行的成本费用控制策略下，本轮中国互联网行业阶段性盈利预期下调有望基本结束，业绩周期的拐点有望确立。感兴趣的投资者或可考虑定投港股科技ETF联接C(015740)，布局目前暂时被低估同时具备高弹性的港股科技板块。该基金的目标ETF使用港股通额度，额度宽裕，同时还是T+0交易，交易优势突出。

来源：华鑫证券

注1：国泰中证港股通科技ETF发起联接C基金成立于2022.6.9。业绩比较基准：中证港股通科技指数（人民币）收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金投资港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

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