追求更高收益，更稳的胜率，他投资秘诀是？

财通资管均衡臻选混合基金经理陈李：

认识自我，坚定理念，市场中最不变就是“变化”本身

从历史上看，陈李并不擅长做择时和总量判断，频繁的风格切换并不能建立稳定的投资框架。所以投资不预设立场，不以风格轮动作为盈利点。陈李的投资标的以中观及微观层面的研究为主，市场反馈为辅，市场最不变的是“变化”，投资方法会根据市场的变化去调整。通过努力摒弃市场“杂音”，精力聚焦具备长逻辑的赛道及公司，关注并感受市场“水温”，通过逆向交易来控制净值波动率。

同时陈李也表达了对于公司治理的特别关注，如某设备公司曾是行业龙头，但在行业技术更迭，该公司内部股权结构、管理层出现一定冲突，未能对技术更迭做出很好的预判，技术上没有突破或领先，在原有技术被颠覆后，该公司反而从龙头变为拿不出相应领先产品或者领先技术。因此，公司治理对公司的影响至关重大。

投资落脚点是个股，获利基础是未来的企业能力

价值是企业创造的未来现金流折现，企业的未来成长空间以及未来的盈利是考虑的主要因素。对于看不清未来的公司陈李不会选择重仓。优质公司+好的生意模式是组合长期投资的压舱石，保持长期的跟踪更易获得先手。行业持续的跟踪，个股的深入研究更能在市场中寻找到错误定价的个股，内部团队的协作愈发重要。

以近两年热门的新能源、光伏板块为例，2019年已关注到新的电池生命周期的开启，并持续进行行业追踪。2020年在对具体行业、个股进一步深入研究后，发现其中某种技术已形成一定的产业化趋势，逐步开始投资相关标的。直至今年，其中某技术已经出现了较强的胜出趋势，也相应在这个过程中逐步加仓相关标的。

始终牢记产品“生命线”,严格把控风险暴露度及回撤

更高的复合收益率以及更小的回撤是陈李老师投资追求的目标，并通过内部纪律要求、组合管理、逆向交易等手段不断完善自身的投资框架。在仓位的布局上，核心仓位始终保持稳定，腰部仓位弥补核心仓位波动，尾部仓位跟随市场节奏进行调整。

在回撤控制上，一方面组合构建上不偏向于任何一个行业，限制单个行业投资权重，另一方面通过仓位控制来进行控制回撤，不进行择时大仓位的调整。

投资框架：

从中观出发选择赛道，结合自下而上精选个股

理论体系框架：自上而下从宏观到中观的角度来看，以中观为主。

中长期维度来看，市场的胜者只属于少部分行业。如以美国、日本股市为例，1973年-2019年各行业年化收益率差距较大。在中观行业的选择上，陈李老师始终去努力去寻找未来存在盈利持续改善，或者存在技术更新及裂变的行业或者细分领域，甚至是具有一类财务指标共性的公司，存在产业引导支持以及产业政策友善的行业更易出现裂变的可能。

上述策略为当前环境下的投资策略及其举例阐述，本基金将根据宏观环境和市场情况，适时进行投资策略的调整。该举例阐述不代表对实际投资收益的预测、保证。

如何发现中观行业裂变机会？

1.产业技术及商业模式的更迭。中游制造业是最容易出现技术更迭的领域，强大的中游制造业研究团队配置以及专家库服务，帮助团队在科技等新技术领域保持前瞻性。

2.财务报表中寻找。ROE、净利率、资本开支等关键指标的统计分析。

3.市场情绪波动或者特殊事件的错误定价。

组合构建：均衡配置，底层资产做基石

1.大部分行业有周期性，当行业利润很高，资本就会涌入，竞争加剧，造成利润下降，资本流出，随资本流出，行业整合，利润又有所恢复。 所以尽管大多数仓位配置在成长性行业（天花板高而非没有周期性），但是尽量均衡配置。

2.行业个股配置中要有底层资产概念，尽量选出头部公司，依靠其自身高增长或者竞争格局提升来一定程度上对抗行业周期性。

3.均衡配置并不等于行业轮动。

行业的配置的要求和条件：

盈利兑现期保持在0-2年之内，过长的盈利兑现期个人定义为偏主题，确定性将大为降低，组合的风险暴露度将提升。估值方式是多样化的。即便盈利预测带有很强的主观性，但尽量用客观的估值模型进行估值，可比较与历史均值、美股同类行业水平等，得出估值收益空间，同时考虑回撤空间。行业尽量能有高频数据和信息的可跟踪性。

权益市场判断

1.今年以来真正影响市场的就两个因素，即美债收益率和国内经济复苏的情况，近期市场的波动仍然主要由于美债近期快速上行。展望未来，随着美债收益率的筑顶并再次回落、国内已有稳增长措施的落地、以及一些相关政策的边际变化，我们对四季度到明年的市场结构性机会仍然乐观。5月经济数据绝对水平仍然处于低位，但4月、5月数据确认了底部，6月开始环比进一步改善就具有相对确定性。市场当前阶段反映是国内疫情缓和以及复工复产，未来会逐渐聚焦于下半年政策对冲力度以及海外美债见顶情况。

2.市场风格方面，一方面高景气相关板块回调后依然有机会，目前来看，行业维系高景气概率较大，在这种情况下，美债的重新回落会催化板块重新启动。另一方面，价值、消费等相关板块，国内经济偏弱以及政策对其估值的影响较大，当前基本处于底部区域，随着稳增长政策的落地以及相关政策的边际变化，估值修复的确定性较大，修复高度取决于未来政策力度。

板块配置

经济复苏的力度以及支撑复苏的着力点是我们需要持续密切跟踪的，行业景气度的边际变化是中观层面研究的关注点，景气度上行或者保持热度的行业仍然是仓位配置的方向，复苏产业链中也将根据实际行业数据跟踪情况进行积极布局。

总结：高景气成长+后疫情视角+稳增长视角是未来主要的配置方向。

本资料所载观点为当时观点，仅供参考，不构成任何投资建议，投资人自行承担任何投资行为的风险与后果。财通资管可发表与其不同的观点或判断。

投资有风险，选择需谨慎。