【三季报来了】凯石沣混合基金经理最新观点

今日（10月25日）凯石基金公布旗下产品的2022年第三季度报告。刚刚过去的三季度我们共同经历了市场的震荡，凯石沣混合基金的基金经理是如何操作的，让我们一起来看看吧。

投资策略和运作分析

2022年前三季度权益市场呈现震荡下行的局面，上证综指、深证成指及沪深300指数涨跌幅分别为-16.88%、-27.05%、-23.4%。此外，创业板指涨跌幅为-29.48%。申万一级行业指数中表现相对较好的五个行业涨跌幅分别为：煤炭行业41.1%，农业行业-3.07%，交运行业-4.17%，石化行业-4.3%，房地产行业-6.57%。表现相对较差的五个行业涨跌幅分别为：电子行业-37.62%，传媒行业-34.1%，计算机行业-31.09%，医药行业-29.79%，建材行业-27.23%。

经济方面：受疫情反复影响，2022年前三季度经济增长有限。

1-8月份，社会消费品零售总额282560亿元，同比增长0.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额253662亿元，增长0.7%。

1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额5.5万亿元，同比下降2.1%，实现营业收入87.89万亿元，同比增长8.4%。今年前8个月，我国进出口总值27.3万亿元人民币，比去年同期（下同）增长10.1%。其中，出口15.48万亿元，增长14.2%；进口11.82万亿元，增长5.2%；贸易顺差3.66万亿元，扩大58.2%。

1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）367106亿元，同比增长5.8%。其中，民间固定资产投资203148亿元，同比增长2.3%。

分类来看，采矿业利润增速仍然表现最好，1-8 月，采矿业利润同比增长88.1%；制造业同比下降13.4%，降幅略有扩大；电热燃水生产和供应业同比下降4.9%，降幅有所收窄。

工业企业利润降低系多重因素导致：

第一，外需下降，出口增速大幅下滑。8月份单月货物出口总额同比增速较前值下降12.1个百分点；

第二，工业经济基本面下行带动企业盈利下降。8月高温天气下电力供应紧张导致部分省份对工业采取限产措施，叠加重点城市散点式疫情，8月制造业PMI虽环比上升0.4个百分点至49.4%，但仍位于收缩区间；

第三，高基数价格因素。去年8月的PPI基数较高，叠加8月大宗品价格环比走弱。短期来看，出口、价格因素的拖累或将延续；

第四，企业设备更新改造过程中产生一定的费用支出。

2022年以来全球并不安宁。海外来看，美国高通胀下的持续加息，加上俄乌冲突等地缘政治扰动，导致外围市场大幅调整，成长股受到压制。美元持续强势，非美货币，大宗（石油、煤炭以外）都出现较大幅度的下跌，美国收割全世界还在继续上演。强势美元对很多国家等都有较大的压力，叠加欧洲能源危机，世界并不太平。

国内来看，设备周期有政策支持但受疫情压制，库存周期继续下行。展望未来，周期向下格局不改。预计四季度弱势修复，流动性维持当前宽松水平，进一步宽松概率较低。

我们认为市场逐步消化基本面悲观预期，市场所处位置配置性价比正在上升，且国内政策面持续释放积极信号，有利于A股风险偏好提升。结合三季报预期向好方向均衡配置：

1）成长方向关注明年盈利预期依旧向好的风电/光伏/储能等；

2）周期方向关注油运/养殖/煤炭等；

3）消费关注疫情后受益板块免税/消费医疗/美妆/出行等。

风险提示：

本文数据来源于《凯石岐短债债券型证券投资基金2022年第三季度报告》。本文不构成任何法律文件。本基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资者投资基金时，应认真阅读相关的基金合同和招募说明书。请根据您自身风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的产品。投资有风险，选择需谨慎。