今年大火的煤炭，产业链全梳理！

煤炭的种类及用途

煤炭是指植物遗体在覆盖地层下，压实、转化而成的固体有机可燃沉积岩。对各种煤炭的开采、洗选、消费等生产活动，构成了煤炭产业链。

煤炭以变质程度划分，可分为褐煤、烟煤、无烟煤三大类；以用途划分，可以分为动力煤、化工煤、炼焦煤三大类。动力煤的主要下游需求来自于电力行业，炼焦煤则对应钢铁焦化行业、化工行业。其中，由于炼焦煤的特殊工艺作用以及难取代性，焦煤价格长期高于动力煤。

我国煤炭行业主要包括从事煤炭开采、洗选、分级生产活动的产业。煤炭行业产业链上游主要包括设备和系统，比如采掘机等煤炭生产设备等；中游为煤炭开采和洗选；下游为煤炭需求应用企业，包括钢铁行业、电力行业、化工行业和建材行业四大类，耗煤占比接近80%。

煤炭行业属于典型的重资产行业，固定资产占总资产的比例平均约为30%，最小规模的煤炭发债企业的固定资产存量已达3亿元。此外矿井的初期投入一般在10-100亿元不等，资金投入量高，进入和退出壁垒高，因而煤炭企业以国有企业为主。

煤炭集中在晋陕蒙三地

我国是煤炭资源大国，根据自然资源部《中国矿产资源报告2022》，截至2021年底，全国煤炭储量2078.85亿吨。2021年，煤炭消费占一次能源消费总量的比重为56.0%。

随着供给侧深化，我国煤矿数量逐年下降，截至 2021 年千万级煤矿数量达到 72个。从产量地区分布来看，加快向晋陕蒙新地区和优势企业集中，三省原煤储量均超过 150亿吨。

山西省作为产煤核心省份，原煤产量保持稳定增长，截至 2021 年达到 11.93 亿吨，原煤产量占全国比重达到 28.9%。内蒙古位居第二，2021 年原煤产量达到 10.39 亿吨，原煤产量占全国比重达到 25.2%，占比有所回落。陕西省位居第三，2021 年原煤产量达到 7 亿吨，原煤产量占全国比重达到 16.9%。

焦煤-焦炭-钢铁产业链

炼焦煤是指具有一定的粘结性，在室式焦炉炼焦条件下可以结焦，用于生产一定质量焦炭的原料煤。

在我国炼焦煤资源相对稀缺，储量仅占中国煤炭总储量的 27.7%，主要用于炼焦碳，焦炭则多用于炼钢，是钢铁等行业的主要生产原料。此外，焦煤资源北多南少、西富东贫，焦煤的生产与供应基本在中、西部地区，而焦煤的消费主要在东部地区，这种错位性布局导致焦煤运输形成“北煤南运、西煤东运”的格局。

焦炭品种处于产业链中间，行业整体产能过剩、集中度低，易受到上游煤矿企业和下游钢厂的影响。焦炭行业具有区域性集中特点、区域间运输瓶颈的制约以及焦化企业开工率易降难升的特点，产量调整慢于下游。

钢铁行业处于产业链下端，下游是基建、地产和机械等。历史经验显示，钢铁价格及产量变动领先焦炭1个月左右，焦炭价格及产量变动领先于焦煤价格1-2周左右。

动力煤产业链

我国动力煤消费集中在电力、建材、化工和其他行业。近年来，电力行业是中国动力煤消耗的第一大户，目前中国电煤需求量占到了动力煤总需求量的60%以上；其次是建材用煤，约占动力煤消耗量的 20%左右，以水泥用煤量最大；其余的动力煤消耗分布在冶金、化工等行业。

循着煤炭的直接下业继续分析，可追踪到煤炭消费的最终端：基础建设和房地产，耗煤量占比高达20%。

无烟煤-化工建材产业链

无烟煤是煤化程度最大的煤种，其固定碳含量高，挥发分产率低，密度大，发热量很高。从细分来看，无烟煤分为块煤、喷粉煤、末煤等。其中的块煤主要应用于化肥（氮肥、合成氨）、陶瓷等行业；粉煤主要应用在冶金行业用于高炉喷吹。相较于其他煤种而言，无烟煤的行业集中度更高，因此价格也相对高一些，尤其是其中的块煤和粉煤。

历史经验显示，合成氨产量是无烟煤煤价格变化的领先指标，领先时滞在1-2个月之间。

中国是最大的煤炭消费国

中国作为煤炭生产大国，2021 年煤炭产量增长至 40.7 亿吨，占全球比重超过 50%。国内生产是煤炭供给的主要组成部分，占比超过九成。截至 2021 年，我国原煤产量和煤炭消费量分别达到 41.3 亿吨、42.3 亿吨，煤炭供给存在一定缺口。

中国同时也是最大的煤炭消费国，已连续多年成为全球最大的煤炭进口国，其中印度尼西亚、澳大利亚、俄罗斯、蒙古国、菲律宾是我国进口煤炭的前五大渠道。

2021年1-12月，中国进口煤及褐煤3.23亿吨，同比增加6.6%，金额358.96亿元人民币，同比增加76.9%。中国的前三大煤炭进口来源国分别为印尼、俄罗斯和蒙古，其中，印尼是全球最大的煤炭出口国，是中国最大的煤炭进口来源国，约占总量60%。

未来供给偏紧格局

2016-2020 年，煤炭行业深化开展了供给侧结构性改革，五年内累计淘汰落后产能超过 10 亿吨，淘汰煤矿数量一半以上，2021 年我国煤矿数量进一步减少至 4500 处左右。

煤炭行业固定资产投资在2012年之后持续下滑，一般煤炭产能释放平均需要3-5年的建设周期，大型井工矿建设周期甚至达到5-8年，2016-2018年煤炭行业低资本开支影响2021年及以后煤炭产量释放，是目前国内煤炭供给偏紧的重要因素。

煤企积极转型低碳方向

在碳中和的大背景下，长期来看煤炭需求下滑或成必然趋势。近期煤价维持高位，煤企现金流状况好，煤企拥有充足的资金提前向零碳、低碳方向转型，同时推进煤炭的清洁高效利用，实现高碳能源低碳化利用。

转型主要集中于新能源和新材料两大方向，其中新能源包括风电、光伏和氢能等。风电、光伏凭借项目建设周期短、设备组件价格下行等优势，有望成为未来转型核心。新材料包括储能、现代煤化工等。