指数弱势整理，多空博弈加剧

— A 股 —

10月25日，大盘今日呈宽幅震荡走势，三大指数早间低开后顺势下行，随后探底回升一度集体翻红，午后再度震荡回落，创业板指跌近1%。盘面上，酒店餐饮板块全天大涨，汽车产业链相关板块回暖，工业母机板块延续强势，光伏、储能等赛道板块活跃；有色金属板块持续低迷，医药医疗股下挫，养殖、信创等板块走低。总体来看，个股跌多涨少，两市超2800股飘绿。今日两市成交额为8029亿，成交额较昨日有所萎缩；北向资金净买入超28亿元。

截至收盘，沪指报2976.28点，跌0.04%；深成指报10639.82点，跌0.51%；创指报2314.55点，跌0.95%。

板块上，机场、汽车、餐饮旅游、发电设备等板块涨幅居前，教育、医疗保健、生物科技、石油化工等板块跌幅居前。

市场在经过周一放量走低后，今日资金有所活跃，赛道方向有所回暖。上证指数虽一度上攻3000点上方，但持续度不够，全天呈现震荡格局。短期内预计市场或将进入消息相对真空期，市场情绪有望有所修复，板块轮动仍然会持续。中长期来看，国内经济环境的稳定性将成为重要压舱石。一是经济继续边际改善的向好趋势未变，三季度增速3.9%较二季度边际改善明显，四季度经济有望继续恢复；二是宏观流动性维持积极宽松充裕环境的确定性较强。

展望未来，随着美联储加息预期落地、俄乌形势恶化趋缓、国内疫情防控对经济影响减弱，市场有望逐步企稳。从长期来看，我们依旧沿着基本面进行投资机会的搜寻，我们看好代表中国产业升级方向的“新能源”、“高端制造”等成长板块。能源革命赛道具备长期性，新能源汽车渗透率、风光能源占比都将在未来十年内持续提升；高端制造是我国产业升级的必由之路，国产替代空间巨大，在未来也将持续得到政策支持。我们建议，短期可积极布局“新能源”、“高端制造”等成长板块。

— 港 股 —

10月25日，港股小幅高开后早盘巨幅震动，恒生科技指数一度拉升涨超6%，午后回落趋于平稳。盘面上，科技、医药、教育股涨幅居前，地产、金融股跌幅居前。截至收盘，恒生指数收跌0.1%报15165.59点，恒生科技指数涨2.96%报2884.79点，恒生国企指数涨1.29%报5180.31点。大市成交继续维持在高位，全天达1434.49亿港元，南向资金净买入65.32亿港元。

板块上，科技、消费零售、半导体等板块涨幅居前，房地产、食品、保险等板块跌幅居前。

港股早盘惯性下跌，11时之后出现一波快速拉升，午后整体以横向整理为主，全天表现为探底回升的宽幅震荡行情，南向资金继续呈现净流入。但短期来看，港股始终维持震荡调整的走势，国际形势以及外围市场的消极情绪对市场构成一定的压力。

近几个月以来，港股市场呈现单边下行走势，在内外部多方因素的扰动下，市场对于流动性以及经济增长的担忧程度已超越对于企业基本面修复的关注。我们看到，企业基本面的修复并未给市场带来正向催化，在成交量大幅萎缩的情况下，整体市场表现被情绪和交易结构恶化所主导。

整体来看，港股目前已处在严重超卖区间，其中恒生指数成分股高于其200日移动均线的占比已处于历史最低水平之一，并且每日卖空交易占比达历史最高水平区间。尽管地缘政治阴霾仍然笼罩香港市场，但我们有理由相信，港股距离历史性底部反弹或已经不远，催化因素或取决于以下两个因素的兑现：1）美联储加息步伐放缓；2）中国经济增长正摆脱低谷。我们仍然看好大科技板块在中国经济转型升级过程中所处的重要地位。其中，TMT行业中的互联网企业，在稳定经济、刺激消费、帮扶中小企业和拉动就业方面均发挥了重要作用，且具备投资稀缺性，充分体现了港股的配置价值。另外，我们还看好新能源车产业链，其产业趋势长期且确定性较高，渗透率提升空间仍然很大。配置策略上，我们将坚持聚焦大科技主题进行布局，优选竞争壁垒强、竞争格局突出、具备长期投资逻辑的龙头公司。

— 债 市 —

10月25日，国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.13%，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约跌0.01%。

公开市场方面，央行公告称，为对冲税期高峰、政府债券发行缴款等因素的影响，维护月末流动性平稳，10月25日以利率招标方式开展了2300亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。Wind数据显示，今日20亿元逆回购到期，因此当日净投放2280亿元。

资金面延续紧势，Shibor短端品种全线上行。隔夜品种上行36.9bp报1.763%，7天期上行15bp报1.876%，14天期上行31.6bp报2.127%，1个月期上行1.1bp报1.639%。

从三季度数据、PMI指标、9月经济数据观察，经济的改善信号越来越多。尤其是制造业以及基建领域，其较强表现有望延续，拉动经济持续回暖。中期维度来看，经济回暖和地产销售反弹的信号、内外均衡对货币政策的制约可能会在下一阶段成为影响债市的主旋律，在这些因素的影响下，利率或将震荡运行。

数据来源：Wind，截至2022年10月25日。