【华宝基金钟奇】美联储加息即将降速，后市A股怎么走？

大家好，我是基金经理钟奇。

之前我跟大家说到过，海外的收紧和国内的增长是影响今年A股走势的主要变量。近期两者的压制力量都出现了一定的反转迹象。其中，美联储的加息是大家今年比较关注的一个变量，近期来看，美联储加息的下半场已至。

从美联储近日发布的最新版褐皮书可以看到，总体而言，加息、通胀和供给中断导致需求放缓或走软。随着美国经济基本面疲态加深，美联储即将进入加息的下半场，紧缩带来的压力是逐步减轻的。

另外，最新的芝商所美联储观察工具显示，美联储11月加息75bp的概率为95%。同时，今年剩余两月（11月和12月）加息75bp+50bp的概率为51.8%，加息75bp+75bp的概率为45.6%。投资者已经计入了较为充足的加息预期，而从美国的经济基本面看，在商品消费、房价见顶以及就业市场降温的大背景下，加息即将降速的预期具备合理性。

因此，尽管四季度强美元的压制仍可能出现反复（例如上周五发布的消费者未来1年通胀预期超预期，再次带动美股下跌，美元上涨），但美联储加息的下半场已至，压力将是逐步减轻的。

再来看国内的增长情况，国内的基本面仍在弱复苏当中。从数据上看，9月的PMI、信贷数据显示内需环比还在修复，高频指标略有下滑，但仍高于去年同期。重要会议的胜利召开，也为未来长期的社会和经济发展带来更充足的信心。

那么，往后看，A股会如何走，当下又该如何配置？

整体来看，目前站在基本面拐点的左侧，拐点逐渐清晰，在较高的估值保护下，已无需悲观。行业配置上，重回均衡，更加积极。

价值：（1）医药；（2）地产、银行。

反击：（1）自主可控：半导体、信创、军工；（2）to G的新能源：风电、储能。按照布局明年的思路，关注电子、信创和储能。

观点更新时间：2022.10.26