医药，要不要加仓？

随着集采政策释放边际放松的信号，很多投资者开始关注这样一个问题：

医药板块“否极泰来”了吗？

毕竟，从估值上看，医药真的是足够便宜了。

其实在两个月前发布的基金半年报中，汇添富医药投资专家郑磊就曾罕见而直白地写道：

“当下，医药板块已经具备了估值‘底’、持仓‘底’、政策‘底’等较大级别底部的必要条件，同时医药政策已经出现了一些积极的变化，我们对未来医药的信心在明确提升。”

展望未来，我们继续坚定看好医药板块的中长期投资机会。

理由如下：

一 利好政策源源不断

医药行业关乎国计民生，历来是政策关注的重要领域。正如郑磊所言：“医药政策环境是决定医药估值中枢的重要因素。”

而现在，这个具有决定性作用的“指挥棒”，正不断展现出温和的一面。

据东北证券研报统计，今年以来国家及各省份集采工作接连释放转暖信号，尤其是9月份以来，多板块集采结果好于预期，重塑医药板块价值。（资料来源：东北证券研报《多项目集采结果优于预期，医药板块价值回归》，2022.10.16）

举几个例子。

IVD 生化试剂：10月13日披露的《肝功生化类检测试剂省际联盟集中带量采购文件（征求意见稿）》，拟将集采生化试剂入围降幅设定为 20%，远低于原先行业内 40%-50%的预期。

创新药：国家医保局表示药物新增适应症可不用重新谈判，可通过“简易续约”规则直接纳入医保。降幅最多可能只有 25%，降价幅度好于预期。

齿科耗材：国家医保局于 9 月 8 日确定了常规种植全流程 4500 元（三级医院）的医疗服务价格，同时考虑实际情况，存在三种价格放宽条件，最高放宽幅度达 40%（6300 元），实际降价幅度远低于市场预期。

专业机构对医药板块未来的政策空间也相对乐观。中金公司研报就指出，后续政策仍有望保持缓和的态势，为行业发展留下空间。（资料来源：中金公司研报《政策缓和预期不断强化，医药板块估值有望进一步修复》，2022.10.16）

二 板块拥挤度大幅下降

据wind数据，中证医药指数（000933）、创新药指数（931152）斩获五连阳，5个交易日内分别上涨了14.36%、16.45%（统计区间为10.12-10.18，指数历史表现不代表未来）。

连续几天的大涨后，很多投资者都有这样的疑惑：“医药，到底是反弹，还是反转？”

短期看，这个问题还真挺难回答，毕竟“市场先生难以捉摸”。

但有一个指标非常值得我们关注：基金持仓医药占比。

这个数值变化，可以从一定程度上反映医药板块的资金热度：如果基金持仓医药占比较高，说明这个板块正在变得越来越拥挤。当某个板块变得拥挤时，板块估值很可能水涨船高，赚钱效应也会变弱。

据民生证券研报统计，截至2022年Q2，基金重仓医药占比跌破10%，扣除医药基金后的重仓占比只有5%左右，处于2018年医药牛市开启以来的最低位置。（资料来源：民生证券研报《医药利好频繁落地，底部反转新起点确立》，2022.10.17）

三 医药依然是长坡厚雪的好行业

医药一直是公认长坡厚雪的优质投资赛道。不仅是因为它的天花板高、行业容量大，更因为它的需求往往能穿越经济周期，确定性较强。

作为全球唯二的十亿级人口大国，中国天然具有庞大的医疗卫生潜在需求。

银河证券研报认为，在建设全球最大的医疗卫生体系、医疗保障体系的建设过程中，中国医药产业将不断涌现新的投资机会。

首先，卫生体系建设将带动医疗新基建，医用工程和医疗设备企业均有望持续增量。其次，中医药持续受到重视，可关注中药行业转型创新的机遇、以及老字号的传承发展。最后，医改将持续深化，通过控费政策腾笼换鸟倒逼医药企业转型创新，长期看好创新型药械的发展。（资料来源：中国银河证券研报《建设全球最大医疗卫生体系孕育丰富投资机会》2022.10.17）

回望来时路，很多基民朋友都会怀念19/20年A股医药板块的“风和日丽”。

但其实，如果拉长时间看，我们会发现，医药板块从来就不是“一路向上”的。

以中证医药卫生指数为例，过去十年里它至少经历了3次较大幅度的回撤（超过40%）。

从前两次的大幅波动来看，中证医药卫生指数分别于2016年1月、2019年1月跌落至谷底，随后便开启了震荡向上的旅程。

本文开头也提到，纵向对比来看，无论是中证医药指数、还是创新药指数，当前都处于指数的历史底部区域。

而横向对比来看，即使在当下A股的整体估值水平中，医药行业也属于较低的那个。

“历史不会简单地重复，但总是压着相同的韵脚前行。”

如果您也和我们一样，依然坚信医药行业的长线投资机会，那么现在无疑是“播种”的好机会。

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