港股“至暗时刻”，风险还是机会？

从三万点以上到一万五千点附近，港股本轮的下跌已经近乎“腰斩”，在这个“至暗时刻”，不少投资者心理防线有些动摇。我们认为，结合诸多因素，当前不必对港股市场过于悲观：

1、向下空间不多了。港股目前的估值水平处在历史性底部，恒生指数创近十年以来的新低，截至2022年10月24日收盘，恒生指数、恒生国企、恒生科技的市盈率TTM分别位于上市以来0.09%、1.51%、7.69%分位数。以PEG衡量，消费电子、云计算、半导体设备、生物制品、化学制药等新经济板块港股稀缺性龙头的估值已经显著低于A股。市场不少观点认为港股已经跌入深度价值区间，配置价值凸显。

2、一些积极的信号已经出现：9月，港股企业回购数量与金额均创下单月新高，分别达128家及180亿港元。根据历史经验，这大概率意味着市场接近底部区间；另外，AH溢价指数攀升至十余年来新高，产业资本和南向资金不断加仓，9月大幅净流入311亿元，显示出对香港市场中长期发展的乐观态度。

3、相关政策以及外部环境的改善，也为港股修复奠定了基础。互联网监管导向呈现边际改善，从“防止资本无序扩张”转向“在规范中发展”；香港特区行政长官李家超发布上任后的首份施政报告，提出扩容互联互通、成立投资基金、引入数字货币等多项举措，全面提升香港金融科技竞争力；中国证监会、财政部与美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）签署审计监管合作协议，中概股退市风险降低，也将有助于带动中概港股的价值修复。

4、基本面支撑充分。港股的盈利周期与中国经济基本面的周期波动紧密相关。当前整体来看，经济基本面已呈现筑底回升的趋势，随着基本面的逐步向好将推动港股盈利提升。另一方面，港股特色产业和核心资产拥有长期发展潜力，例如以互联网公司为代表的新经济板块，从近期公布的业绩数据来看多数公司业绩表现超市场预期，业务发展拥有较强的韧性。在发展数字化经济的背景下，随着常态化管理措施的推出，行业整体发展更健康，有望实现“困境反转”。

有句话叫做“聪明人都在低位收集筹码”。目前的港股，在情绪面恐慌、外部美联储加息导致流动性下降以及内部疫情造成消费场景消失的一路冲击下，已经下跌偏离公司基本面，处在历史性的低位。我们认为长期看，无论是美国的高通胀问题还是国内的疫情扰动都将过去，一旦负面事件的影响消退、市场情绪得到修复，那么港股向上修复的弹性将充分显现。

“光大阳光香港精选”逆风而上，聚焦港股优质核心资产。今年2月中旬后港股市场经历了深度回调，3月中旬小幅震荡回升后持续下挫至今。自恒生指数前期低点（2022年3月16日）以来，恒生指数下跌11.59%，恒生科技指数下跌10.16%，而同期“光大阳光香港精选”净值增长4.65%，收益排名位于同类混合型QDII产品前15%。“光大阳光香港精选”通过布局港股特色的医药和TMT板块，以及防御角度的消费、金融等价值板块，既可以降低下行风险，又力争获取相对合理的收益率水平，重点配置港股性价比突出标的。港股市场或许还在经历筑底波动，但来自香江的一股暖风值得期待。

数据来源：光证资管、WIND，数据区间：2022.3.16-2022.10.20

数据统计：产品业绩数据经托管行中国工商银行复核，光大阳光香港精选混合型集合资产管理计划(QDII)人民币A份额2017年-2021年会计年度收益率（同期业绩基准）分别为21.65%（35.99%）、-22.62%（-13.61%）、17.92%（9.07%）、40.95%（-6.99%）、-26.63%（-13.15%）。2022年1月1日至2022年6月30日，光大阳光香港精选混合型集合资产管理计划(QDII)人民币A份额收益率（同期业绩基准）为-16.74%（-1.40%）。光大阳光香港精选混合型集合资产管理计划(QDII)的业绩比较基准为经人民币汇率调整的恒生指数收益率*80%+人民币同期活期存款利率(税后)*20%。自2022年3月16日至2022年10月20日，期间复权单位净值涨幅4.63%，同期恒生指数涨幅-11.59%，恒生科技指数涨幅-10.13%，业绩指复权净值增长率。过往业绩测算不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。

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