市场快评 | 外资回流政策多举点燃市场情绪 逾4000只个股上涨

2022年10月26日，A股在经历前期较大回撤后出现明显回暖迹象，上证综指盘中一度突破3000点，尾盘收于3000点附近。截止收盘，上证综指上涨0.78%至2999.5，创业板涨幅更为显著，全天大涨2.52%至2372.88点。A股市场整体出现风险偏好明显回稳态势，沪深两市成交额较上个交易日放大至9151亿。此前一度有连续大幅流出的北上资金也开始出现连续第二天的小幅净流入，单日达34.33亿元。

市场情况

今日申万31个一级行业中有25个行业出现上涨，其中医美、医药、计算机、社服、电子等三季报业绩较好、受益政策支持的方向表现较好，而农业、煤炭、地产、银行等周期涨价类及金融低估值板块出现下跌。全市场4800多只股票中，超九成飘红，赚钱效应较强。

三季度经济修复好于预期，基本面对市场提供支撑。

2022Q3 GDP增速3.9%，好于前期市场保守预期的3.5%，2022年前三季度实现GDP累计同比3.0%。略超预期部分来自出口及制造业投资能保持韧性。具体来看：

生产端，9月工业增加值增长6.3%（前值4.2%），略有回升，受益于去年同期低基数，两年复合增速来看，9月同比持平于8月的4.7%。

结构上，中下游制造业改善幅度好于上游采矿业和公用事业。

投资端，9月固投累计同比小幅回升至5.9%（前值5.8%），但结构特征延续基建向上 制造业平稳 地产下行，9月地产销售、施工面积降幅持续收窄，房企资金来源延续改善；基建端开工略有好转。

消费端，在散点疫情和静默管控下，社会消费品零售总额同比降至2.5%，环比弱于季节性，必需消费品中，粮油食品、日用品相对增速较高，次之是饮料类，烟酒类增速转负，化妆品、纺服基本保持平稳；可选消费中，汽车、中西药品增速相对较高。9月出口（美元计价）同比明显降至5.7%（前值7.1%），呈现外需放缓下走弱。

分国别看，我国对欧美出口增速明显下行；分产品来看，内部分化明显，出行消费品中，箱包（量升价跌）、汽车出口依然强劲（量价齐升）；资本品中，机电产品出口同比5.8%较强，集成电路、高技术产品出口降幅略有收窄。

政策层面，宏观审慎参数上调，传递稳汇率的明确政策信号。

2022年10月25日，为进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理，增加企业和金融机构跨境资金来源，引导其优化资产负债结构，人民银行、外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1上调至1.25。

央行自2016年5月起对全国金融机构和企业实施本外币一体化的“全口径跨境融资宏观审慎管理”，不再对跨境融资逐笔审批，而是基于资本或净资产设定跨境融资风险加权余额上限，计算公式为“跨境融资风险加权余额上限=资本或净资产*跨境融资杠杆率*宏观审慎调节参数”，其中宏观审慎调节系数初始设定为1，此后历经调整。2020年 3月曾从1上调至1.25，以应对突如其来的新冠疫情对人民币汇率形成的贬值压力；2020年12月，人民银行又下调宏观审慎参数至1，以缓和人民币升值过快的趋势。

当前外币融资成本高企、企业借入外债意愿较低，宏观审慎参数上调并不会改变净出口预期驱动汇率的根本逻辑，相较下，政策信号意义更大，从而一定程度上可能有助于吸引外资流入，缓解人民币连续贬值预期。至A股收盘时，人民币离岸汇率已由前一日的7.37快速回落至7.30以下，短期急贬势头被明显遏制且出现较快回升。

前期悲观预期集中释放后，短期外资担忧情绪或有所缓解。

10月以来，因国内重要大会召开及可能的不确定性预期，以外资为代表的一部分机构资金对国内经济发展前景预期较为混乱。资金层面看，10月以来北上资金已累计净流出500亿，叠加人民币离岸汇率阶段性的较快贬值（一度突破7.3），市场显现较为明显的悲观情绪。

但近日，9月宏观数据的超预期及央行主动干预汇市等一系列重要信号，一方面显现出国内经济的极大韧性，另一方面也体现出政策层面对经济发展走向、金融市场波动等投资者普遍关注问题的及时关注和安抚，外资的部分疑虑有所消除，市场情绪也在短期资金博弈过程中出现一定好转。

与此同时，美联储议息会议在即（11月1-2日），虽然11月大概率仍将加息75bp，但市场预期随着美国核心通胀的企稳，联储或在此次会议上对后续加息节奏提供态度有望缓和的预期引导。如美联储届时并未做更进一步的鹰派表态，将给国际资本市场释放流动性有望阶段改善的预期，利于新兴市场汇率压力的缓和，有助于外资回流新兴市场。

展望未来，我们认为主要由资金情绪反复所产生的市场较大波动只是暂时性的，随着重要会议的胜利闭幕，政策的不确定性预期有望显著降低。

A股市场的相关投资者在逐步消化、吸收和较快适应新变化后，仍会将关注的焦点转向国内基本面和政策面可能的积极变化。此外，随着后续美联储紧缩节奏的缓和，及当前A股市场估值仍在过去10年中的底部区间而呈现出的较大安全边际，未来国内经济预期的不断改善，有望逐步提振市场情绪，投资者风险偏好有望进一步提升。

当前，美元已呈现快速走强后的企稳态势，随着美国房价、服务业等核心通胀环比企稳，美国通胀压力未进一步加剧或能促使美联储货币政策迎来缓和，国内基本面在前期稳增长政策落地后延续修复态势，为A股市场提供支撑。汇率在出口走弱背景下虽有压力，但国内汇率政策工具充足，国内货币环境有望保持宽松。

行业配置上，短期关注安全发展的政策主线下，受益的科技和消费领域，中期维持均衡配置，以“科技 消费 稳增长”的攻守兼备组合来应对潜在变化。

科技配置方面，新能源、军工等科技行业景气度依然较高，科技安全仍是未来统筹经济发展和安全的重要政策抓手，信创、航天航空、半导体、医疗器械等是自主可控发展的重要领域。

消费配置方面，虽然动态清零方针不变，但常态化/精准化防疫的持续优化仍是大趋势，疫后复苏主线（酒店/餐饮/免税/航空机场）尽管时有反复，但大方向仍是向好，此外可关注政策优化方向（医药）。

稳增长配置方面，地产依然是政策层重点考量，地产、银行等稳增长主线仍值得关注，后续“因城施策”用足用好，地产销售有望在政策支持下稳中向好，加之“保交楼”利于施工/竣工，地产链后周期品种依然受益（家居/厨电/消费建材）。

风险提示：数据来源：wind，截至2022.10.26

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