目 录
一、备兑指数介绍
二、SSEBXM指数设计、工具和可视化
三、附录
文 | 陈南潼
指导 | 余喜生、向赟、李一辉
01
备兑指数介绍
备兑，顾名思义就是准备兑现，是期权交易策略中的一种方式。更通俗的说法是：假设持有资产，则可通过做空看涨期权进行对冲由于资产价格下跌带来的亏损风险。说白了，这和有房产收租是一样一样的，因为你有房子，所以你能做的不是一直放着而是怎样在时间面前最优化房子的价值，最直接的方式就是收租。
换一句话，其实就是一种对冲思路。因为持有指数或者ETF，可以通过做空降低风险，只是这里做的是卖出看涨期权。
当前主流的说法是增强收益或者说指数增强，因为这里更多是持有的指数或者ETF，那么通过卖出看涨期权可以获得一份租金的收入。
就像当前房价，你可能更多考虑的是怎么获得更多的房租收入而不是说房价会很快涨起来然后卖掉房子。
案例分享
1、假设投资者持有某个指数或者ETF（或许也可以是某一支股票），而该指数或者ETF的价格前期已有一定升幅，若短期内投资者看淡股价走势，但长期仍然看好，那么投资者可通过卖出虚值认购期权赚取权利金，从而获取额外收益。
2、假设投资者持有某只股票，投资者认为股价会继续上涨，但涨幅不会太大，如果涨幅超过目标价位则会考虑卖出股票，那么投资者可通过卖出行权价格在目标价位以上的虚值认购期权赚取权利金，从而获取额外收益。
还是一样的，你把标的想成是房子或许更容易理解。
当然，备兑肯定也是有风险的。话说回来，持有的指数或者ETF价格下跌其实和你做卖出看涨期权没有什么相关性的，只是说备兑不能去做标的资产的下跌风险的保护。
备兑指数就是假设投资者持有指数或者ETF然后在根据相应规则的情况下卖出相应的看涨期权，按照这样的策略编制的一个指数。
海外期权市场策略指数较成熟，能较好优化现货表现期权策略指数是将成熟的期权组合策略制作成标准策略指数，其根本是利用期权组合+现货组成静态或者动态的投资组合。国外的情况是美国芝加哥期权交易所（CBOE）于 2002 年推出的基于 S&P500的备兑看涨期权策略 BuyWrite Index（下称 BXM）：持有 S&P500 并且卖出看涨期权。
国内的情况是：2020年5月21日，上海证券交易所的上证50备兑策略指数正式发布。其实从国内第一个期权品种上市至今，越来越多的投资者已经了解到期权备兑开仓这个策略。
02
SSEBXM 指数设计、工具和可视化
本文基于期权备兑看涨策略原理，结合我国上证 50ETF 期权实际，研究构建易于实现、切合我国期权市场实际的策略收益指数——称之为上证备兑看涨策略指数（SSEBXM）。
本文的参看文献，来自于实习指导老师余喜生老师的文章《SSEBXM 指数设计及其策略绩效——基于中国 50ETF 期权市场的研究》，需要了解更多详细内容，请读者关注天府对冲基金学会公众号，获取相应原文。
可视化工具：python+pyecharts+mysql。
关于数据的处理：不使用高频数据，假设均在展期日开盘时按开盘价结算；交易量最大的合约视为平价看涨合约；由于每个月交易的合约不一定全是最近的一个月开仓的, 这里的处理上，删除第一个交易日不是上一个月到期日后一天挂的合约。
数据来源：wind、akshare等。
日收益如下图所示，收益增强还是比较明显，当然实际操作上或许会有误差存在。
03
附录
1、可视化代码
2、重要参考论文
获取方法：关注gzh“天府对冲基金学会”，回复关键词【备兑指数】获取论文完整版！
笔者心得
在完成上证50ETF期权备兑开仓指数可视化任务的时候，我遇到了相当多的问题，一部分来自于自身尚不熟练的编程能力，另一部分来自于自己对于期权的掌握仅仅停留在课本上，不太清楚实务操作。感谢老师们不厌其烦的指导，让我能够交出一份较为完善的成品。
首先，在接到这一任务时，我认为这个程序是比较容易完成的-只要导入数据，编写公式计算，利用pyecharts可视化即可完成。但是当阅读完余老师的著作后，我发现我对期权这一衍生产品的认识仅仅停留在书本知识，话句话来说，我只掌握了基本的性质，定价方式（二叉树，BSM等），但在期权交易实操上的知识基本上是空白。对此，我选择的方式是重读了郑振龙老师的《金融工程》教材。在学习这一门课的时候，由于课程重点在理论部分，我对到期月循环，合约调整等实务性的知识不太熟悉，依靠这本书的详实的介绍，我快速补充了相关知识。
同时，我也查阅了知乎的相关文章，来补充自己的不足。在此基础上，我完成了第一版程序，但是这一版程序的并不尽人意，原因有三：第一，错误的使用了某个函数导致数据产生了较大偏误；第二，参考文献上有一个符号打印反了。在修改了这两个问题后，得到的图形无论是日收益率或是指数大致趋势上正确。但是，在反思这一版程序时，我发现我对文章中提到的使用平价期权或最近的价外期权这一点认识不足。重新回忆自己学过的时间价值相关的知识后，我完成了第二版程序，并得到理想的成品。
在这一次的任务当中，我最大的感受是书本上学到的东西需要通过实务操作才能转变为真正属于自己的东西。如果没有从原始数据集开始到最后的成品这一过程，我对期权的认识可能也只是几个指标，几个公式而已。在大三的课程中，我们进一步学习了期权相关知识，在书写本文的前几个小时里，我正在为几天后即将到来的课程期末考试做准备，但这次的项目经历也提醒我，要寻找机会在实际中使用这些知识，才能够真正学会金融。
END
编辑 | 姚方酥
校对 | 江洋
审核 | 徐涵
特别说明
本篇报告是天府对冲基金学会产学研项目成果展示。本文为“市场研究”系列文章，主要基于中国50ETF期权市场展开研究，欢迎大家持续关注后续系列报告。本文由对冲学会产学研实习导师团队共同指导。
本文导师团队介绍：
余喜生，西南财经大学副教授，首批省“”人选，成都市新经济产业投资专家。
向赟，金融工程学博士，西南财经大学金融学院讲师，四川省，曾就职于华西期货和香港大学，研究领域为资产定价，衍生品市场和量化交易。
李一辉，天府对冲基金学会秘书长，曾任职于广发证券、国金证券、国金期货、广州期货等金融机构，专注于金融衍生品、金融大数据以及金融科技的研究和实务，曾组织翻译高频交易和人工智能方面的《暗池》、参与编著《四川上市公司发展报告》。
本文作者介绍：
陈南潼 ，四川大学金融工程专业。
在此，欢迎优秀大学生及热爱投资行业的朋友们加入学会产学研项目
本文作者可以追加内容哦 !
