投研月度观点|美联储加息压力仍存，权益市场机会或大于风险

申小顾带来月度投研观点，涉及权益债券市场等

国内疫情反复与政策对冲角力。疫情一定程度压制了近期国内消费，但对生产及投资影响不大。在基建发力和地产保交楼两方面因素下，近期经济再度弱复苏。向后看，基建和地产建设在进入冬季后动能趋弱，若届时再叠加疫情反复，经济或面临一定压力。

美联储加息压力仍存。目前来看，美国经济尚有韧性，工资和租金的价格黏性仍在拉动通胀走高，通胀预期尚未明显回落。在此背景下，不排除美联储继续超预期加息。

权益市场机会或大于风险。九月A股的下跌更多是美元指数上行下全球资产共振的结果，尽管美国经济仍有韧性，但联储超预期加息概率或减弱，美元指数下跌空间或有限。A股当前股债性价比已经回到四月底的阶段，权益市场的机会或大于风险。风格上看，高频经济数据不弱，大小盘的估值分位差接近0%，考虑到明年外需或有压力，大盘的机会或高于小盘。

债券市场谨慎乐观。信用债在流动性平稳的环境下，可关注杠杆套息策略；行业方面；城投债，关注中高等级；产业债可加大关注力度；地产债可逐步关注资质较优的央企和地方国企。

基建投资持续发力

9月票据利率维持相对高位，并在临近月末再度冲高。今年以来票据利率月末冲高对应当月信贷好于预期。

9月信贷投放可能与基建投资发力有关，高频数据显示沥青开工率进一步上升，沥青库存进一步下降，可能对应基建投资强度或进一步上升。

9月建筑业PMI明显回升，主要受基建发力与地产保交楼驱动。基建发力方面，3.65万亿专项债在8月底前全部使用完成，。另外，后续政策性金融工具、专项债结存限额的使用或能够支撑基建增速。地产保交楼方面，随着政府介入和融资跟进，部分地区保交楼开始取得阶段性进展。二者共同作用下，经济有望出现小幅复苏。

近两个月以来经济出现小幅复苏迹象

数据来源：Wind、申万菱信基金；数据截止日：2022/10/12 市场有风险，投资需谨慎。上述数据仅为市场过往表现的统计，不作为任何投资建议。

多维度看指数向下空间或有限

当前位置权益市场继续下行的空间或不大。

估值层面：股债性价比回到了4月底的水平。

盈利层面：盈利的拐点仍需观察，但盈利至少不会是指数的拖累项。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。上述内容不作为任何投资建议，不代表对未来市场表现和相关板块基金产品未来投资收益的保证，不代表本公司对基金业绩的任何承诺或预测。观点仅代表当时看法，今后可能发生改变。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。