基金三季报新鲜出炉，基金经理观点速览

今年的市场一波三折，三季度又伴随着全球风险偏好在反弹后悄然滑落，市场再度呈现震荡态势。

面对市场的不断调整，站在当前时点，信心要比黄金更重要。伴随着基金三季报的出炉，基金经理是如何看待未来投资机会的，三季度又是如何操作的，一起来看看吧。

方正富邦趋势领航、方正富邦策略轮动 崔建波：

3 季度，国内疫情继续呈现多点散发趋势，对消费和经济活动产生较大影响，十一假期各项数据表现均疲弱。而地产整体也继续低迷，政策有待进一步发力。而上半年主要拉动经济的外需也在逐步走弱，后续宏观经济走势不确定性有所加大。海外层面，全球通胀居高不下仍然是主要影响因素，而美国经济就业数据反而表现相对较强，促使美联储鹰派的力度和持续性都在不断超出市场预期，在看到核心通胀数据回归到合意水平之前，我们可能很难预期联储政策的转向，考虑到汇率和资本外流的压力，国内的政策空间也相应受到挤压。在这样的背景下，3 季度市场呈现波动下行的走势。

报告期内，本基金继续以泛消费和泛科技的景气成长行业为配置主线，结合行业景气度横向比较对组合走出了一定结构上的平衡，整体上保持了中性仓位，减仓了部分成长板块，并增加了部分消费出行板块的配置。

方正富邦新兴成长 乔培涛：

首先，本基金的股票仓位从中性提升到了中偏高的仓位，源于本基金管理人对目前权益市场整体估值并不高的总体判断。从历史经验看，股债风险溢价是衡量市场估值水平的较好指标，该指标目前在各宽基指数的读数都在正一倍标准差以上，有的已经接近正二倍标准差的历史极值附近，显示 A 股权益市场目前整体估值不贵，机会总体大于风险。当然，我们很难准确抓到市场的极端底，早加仓在 9 月份市场快速下跌阶段也给基金净值带来了一定的损失，但我们相信只要度过最黑暗的阶段，黎明即将在眼前。

其次，本基金个股投资策略转变为以景气趋势为核心出发点的投资思路，力争尽早发现即将进入业绩拐点的投资标的。这种拐点可能来自于不同因素，譬如行业需求爆发带来的需求侧机会，或者供给侧长期低迷出清后带来的困境反转型机会，或者个股自身由于投资周期、产能周期、产品周期、技术周期、管理周期等带来的个股型机会。从这一思路出发，本基金不仅局限投资于某个单一行业或赛道，不预判行业优劣，任何行业都有阶段性涌现出优质投资标的的机会。选股方法上本基金采取以产业趋势为出发点，以财报为落脚点，以个股竞争力为核心考量点，适度结合估值，自下而上为主的选股思路。另外，相对于行业龙头，本基金更倾向投资于业绩爆发性强，技术创新力突出，成长空间更大的追赶型优质中小型公司。

展望后市，欧美经济下行概率在增加，海外需求回落当属大概率事件。国内经济增长更加依赖于内需，部分领域存在拐点性机会。另一方面，成长板块的景气趋势开始出现分化，新能源汽车的渗透率提升速度边际放缓，光伏在硅料瓶颈缓解后或将迎来较快的发展阶段。而国内企业技术创新的动力仍绵绵不绝，新技术新产品层出不穷，在部分领域已经走在世界前列，也给投资者提供了挖掘投资机会的沃土。

方正富邦科技创新 吴昊：

展望后市，财政政策仍将积极发力助力稳增长，随着前期稳经济增长的政策逐步落地及后续增量政策出台，经济数据呈现逐月改善态势，四季度经济有望筑底企稳，这将有利于资本市场信心的回暖；海外来看，地缘政治、以及美联储加息态度的模糊，使得外部环境的不确定性也较大。我们认为 A 股估值和股权风险溢价水平等指标的分位数均已处于历史极值水平，配置权益资产已具备较高的赔率，同时，尽管当前流动性对估值的约束进一步缓和，但是面对未来宏观波动率的上升，市场投资逻辑可能从总量转向结构性亮点，寻找高景气、高增长、持续盈利能力的企业将更为重要。

过去几年，我国在政策的助推下新能源汽车渗透率逐渐提升。进入 2022 年新能源汽车的销量继续稳定增长，新能源汽车产业链也取得了瞩目发展。对于光伏、风电等新能源产业来说，在“碳达峰碳中和”背景下迎来了快速发展期，光伏、风电等产业有望持续收益。展望未来，随着新能源汽车渗透率的不断提升，光伏、风电装机稳步增长，新能源板块有望持续保持较高的增长，仍旧看好未来新能源板块的中长期投资价值。

本基金将继续关注新能源产业链中具备中长期投资价值的优秀企业，同时时刻保持清醒的头脑，敢于在价值低估时左侧提前布局，努力实现资产的保值增值。报告期内的基金投资运作严守基金合同，在运作过程中坚持以公司基本面分析为主，通过精选个股，主要配置了新能源产业链上下游优质的成长性公司。

方正富邦中证保险主题指数 吴昊：

受到市场整体的调整，2022 年三季度的保险板块震荡下行。展望未来，资产端看，国内长端利率下行空间有限，未来有望震荡向上，有利于险企资产投资收益率的提升；从负债端看，考虑到渠道转型推进下人均产能有望改善以及基数效应，价值增速企稳回升可期。从估值来看，保险板块估值仍处于历史低位，保险板块配置价值凸显，长期依然看好保险行业的未来发展。

报告期内，本基金按照合同约定复制跟踪保险主题指数，并通过严格的投资纪律约束和数量化的风险管理手段，捕捉市场较低风险套利机会，积极参与新股申购，同时加强基金组合的流动性管理，实现对标的指数的有效跟踪，获得与标的指数收益相似的回报。

方正富邦睿利纯债 区德成：

回顾三季度债市走势，流动性超预期宽松叠加央行降低 MLF 操作利率推动收益率整体下行，具体看三季度收益率先下后上，以 8 月中旬公布的经济数据以及央行下调公开市场利率为分水岭，7 月采用疫情控制手段的城市增加，商品房交楼问题爆发销售走弱，经济增长预期转为悲观，同时银行间回购拆借利率创年内新低，10 年期国债下行 2.7%附近。8 月中旬公布经济金融数据均低于预期，央行迅速回应下调公开市场操作利率，利率出现快速下行，10 年向下突破 2.6%。9 月随着国内疫情边际好转，8 月经济数据未进一步下行，美联储加息后美元指数快速上行，美元对人民币汇率承压，中美利差倒挂情况加剧令投资者转向谨慎，收益率总体回调。

展望四季度，从对经济增长具有指示作用的金融数据看经济复苏的持续性仍需观察，叠加疫情反复、出口回落及地产投资增速下滑等不确定性仍未解除，央行预计仍维持稳健货币政策的实施力度，加力巩固经济恢复发展基础。但同时受到全球通胀影响，货币政策的分化加剧，我国与发达国家的利差倒挂幅度扩大，给利率和汇率带来一定的压力，预计债券收益率将维持低位震荡徘徊的走势。报告期内，基金延续利率债加商业银行金融债的配置思路，在严控信用风险的前提下，根据收益率曲线形态变化及个券利差进行择券。

方正富邦添利债券 王靖：

回顾 2022 年三季度，8 月 15 日央行开展 4000 亿元中期借贷便利（MLF）和 20 亿元 7 天逆回购公开市场操作，中标利率分别为 2.75%和 2.00%，均下降 10 个基点。受此影响，各期限收益率下行约 10bp，随后在预期兑现，短期利好出尽的市场交易情绪中，收益逐步上行，至季末基本回到降低公开市场操作利率前的水平。

中国 9 月官方制造业 PMI 为 50.1，好于预期。央行货币政策委员会第三季度例会指出，当前全球经济增长放缓、通胀高位运行，地缘政治冲突持续，外部环境更趋复杂严峻，国内经济总体延续恢复发展态势，但仍面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。在保持流动性合理充裕、进一步巩固经济恢复基础的政策总基调下，我们认为四季度资金面依然维持均衡，短端收益率存在进一步下行空间。

注：因篇幅原因，本文仅节选部分基金定期报告进行展示，顺序不分先后，如果您想查看更多基金定期报告，可登录方正富邦基金官方网站或第三方网站下载查询。

风险提示：本文观点不作为投资建议，仅供参考。观点具有时效性。本文章中的信息均来源于基金定期报告。

基金管理人承诺以恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人提醒投资者在做出投资决策前应全面了解基金的产品特性并充分考虑自身的风险承受能力，理性判断市场，投资者自行承担基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险。投资有风险，选择须谨慎。敬请投资者于投资前认真阅读基金的基金合同、最新招募说明书、基金产品资料概要及其他法律文件。